陕西省发债城投企业2023年财报观察.pdf

基础设施投融资行业特别评论12024年5月目录要点1正文2结论10特别评论联络人作者政府公共评级部李越027-87339288yli.ly@ccxi.com.cn陈小鹏027-87339288xpchen@ccxi.com.cnwww.ccxi.com.cn区域经济增速放缓城投企业短债压力较大——陕西省发债城投企业2023年财报观察要点2023年，陕西省经济运行保持平稳，但GDP增速在全国排名靠后，各地市经济整体增速表现一般；财政方面，陕西省一般公共预算收入增速低于全国平均水平，但大部分地市增速表现较好；受房地产市场低迷影响，全省土地出让情况整体仍未回暖，区域综合财力承压，需关注后续土地市场运行情况。整体来看，2023年，陕西省城投企业仍存在较大的债务融资需求，带动债务规模持续扩大，财务杠杆率延续增长态势，且短债占比继续提高，偿债能力进一步弱化，债务负担有所加重；营业收入同比小幅提升，但净利润同比大幅下滑，盈利能力有所弱化；业务回款有所改善，仍存在较大规模的项目投资支出。分信用等级来看，2023年，陕西省各级别城投企业资产结构基本稳定，与其业务特征相匹配；各级别城投企业资产负债率均有所上升，同时偿债能力进一步分化，AA+和AA城投企业货币资金对短期债务的覆盖能力均不足，短期偿债压力较大，在当前城投行业融资政策收紧背景下需关注相关债务风险。分行政级别来看，2023年，陕西省各行政级别城投企业债务规模有所扩大，除省级平台外各行政级别城投企业资产负债率均有所上升，地市级和区县级平台对非标融资仍保持较大需求。开发区平台债务负担及偿债压力较大，截至2023年末，开发区平台平均资产负债率超70%，且短债占比持续提高，2023年末达37%，短期偿债能力指标表现较差。具体来看，偿债压力较大的开发区平台主要集中于曲江新区、西咸新区、西安高新区，上述区域的化债进展需持续关注。曲江新区、西咸新区等开发区平台债务压力较大，2023年以来债务风险事件频发，在此背景下，结合“一揽子化债”安排，陕西省陆续出台了多种化债举措，并针对债务压力较大开发区协调金融机构资金支持，短期内有助于缓解城投企业的资金压力，但陕西省获得的化债支持主要集中于省内，且力度一般，其对城投企业的流动性改善作用较为有限。中诚信国际基础设施投融资行业中诚信国际特别评论基础设施投融资行业特别评论2陕西省是连接中国东、中部地区和西北、西南的重要位置，具有承东启西、连接西部的区位优势，且资源要素富集，目前陕西省已形成六大支柱产业，经济运行保持平稳，经济总量在全国各省、自治区、直辖市中排名靠中。本文着重从财务角度，考察2023年陕西省及不同信用等级、不同行政级别城投企业的财报表现及变化情况，同时梳理“一揽子化债”背景下，陕西省主要化债举措，为全国城投企业的财务变化及债务化解提供观察借鉴。一、陕西省城投企业2023年度财务整体表现2023年，陕西省城投企业仍存在较大的债务融资需求，带动债务规模持续扩大，财务杠杆率延续增长态势，债务负担有所加重，且短债占比持续上升，偿债能力进一步弱化；营业收入同比小幅增长，但净利润同比大幅下滑，盈利能力有所弱化；业务回款有所改善，仍存在较大规模项目投资支出。本文以陕西省已公布2021~2023年财务报表且已披露主体级别的71家城投1企业为样本，并主要以平均数衡量城投企业整体财务状况变化。资本实力与资本结构方面，近年来陕西省城投企业资产规模平均数呈上升态势，截至2023年末，总资产平均数为653.18亿元，同比增长6.47%；平均资产负债率亦持续上升，同期末为61.86%，较上年末上升1.11个百分点。从资产构成来看，存货仍为城投企业资产的重要构成，截至2023年末存货平均数为181.47亿元，较上年末增长3.33%，占总资产的比重约28%；此外，流动资产占总资产比重近年来总体下滑，但始终超过60%。从应收类款项占比看，2023年末应收类款项占比平均数为26.29%，其中应收账款及其他应收款占比较上年末均有所提高，城投企业应收账款多为基建业务对当地财政的应收款，2023年回款压力仍较大。从权益端来看，资本公积为城投企业权益的主要构成，多为政府划入的资产、股权等，受城投企业的地位及与政府关联度等因素影响个体间差异较大，近年来主要受益于政府支持，城投企业资本公积持续增长，截至2023年末其平均数为104.99亿元。但2023年以来，资本公积及实收资本增长均略显乏力，故2023年末平均权益规模较上年末增长仅为3.33%，较上年增速有一定下滑。图1：近年陕西省城投企业总资产和负债率（亿元、%）图2：近年陕西省城投企业权益变化情况（亿元）1本文城投企业口径使用Choice金融终端中YY行业分类城投企业。中诚信国际特别评论基础设施投融资行业特别评论3数据来源：Choice金融终端，中诚信国际整理数据来源：Choice金融终端，中诚信国际整理图3：近年陕西省城投企业存货及流动资产占比（亿元、%）图4：近年陕西省城投企业应收类款项占比（%）数据来源：Choice金融终端，中诚信国际整理数据来源：Choice金融终端，中诚信国际整理债务结构及偿债能力方面，近三年陕西省城投企业总债务2呈持续增长趋势，且短期债务占比不断提高，偿债压力进一步加大。截至2023年末，陕西省城投企业总债务规模平均数达319.51亿元，较上年末同比增长5.13%，同时短期债务占比亦提高至29.39%。从债务具体构成来看，近年来非标融资和直接融资占比均呈小幅波动态势，2023年末分别为14.18%和19.60%，非标融资占比仍不低。从偿债能力指标来看，近年来陕西省城投企业货币资金对短期债务覆盖能力持续下滑，截至2023年末覆盖倍数平均数为0.72，整体存在一定的短期流动性压力；同时，流动比率及速动比率亦持续下降，2023年末分别为2.46和1.24。图5：近年陕西省城投企业总债务及短期债务占比（亿元）图6：近年陕西省城投企业部分偿债能力指标（X）2本文统计债务口径如下：短期债务=短期借款+应付票据+一年内到期的非流动负债，长期债务=长期借款+应付债券+长期应付款，总债务=短期债务+长期债务；本文将长期应付款视为非标融资债务调整项计入长期债务中，以应付债券科目余额作为企业直接融资金额进行分析。中诚信国际特别评论基础设施投融资行业特别评论4数据来源：Choice金融终端，中诚信国际整理数据来源：Choice金融终端，中诚信国际整理图7：近年陕西省城投企业债务结构变化情况数据来源：Choice金融终端，中诚信国际整理经营能力及现金流方面，近年来陕西省城投企业营业总收入持续上升，但2023年净利润大幅下滑，2023年营业总收入平均数为47.42亿元，同比小幅上升，净利润平均数2.09亿元，受财务费用增长等多方面原因，同比下降33.97%。从现金流来看，近年来经营活动净现金流持续增长，其中2023年由负转正，结合当期收现比的增长来看，陕西城投企业业务回款有所改善；投资活动净现金流则较为波动，但始终呈持续净流出态势，持续存在较大规模的项目投资支出；同时近年来筹资活动净现金流持续下降，或与经营活动净现金流的改善，经营活动和投资活动资金缺口的整体减小有关。图8：近年陕西省城投企业营