珍酒李渡(6979.HK)更新报告：多品牌发力，效能释放中.pdf
请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究海外公司（中国香港）证券研究报告[Table_Industry]食品饮料珍酒李渡(6979)[Table_Invest]评级：增持[Table_CurPrice]当前价格:(港元)10.40[Table_Date]2024.06.03[Table_Market]交易数据52周内股价区间(港元)6.93-12.84当前股本(百万股)3,389当前市值(百万港元)35,242[Table_Report]相关报告珍酒发力，势能延续2024.03.262023圆满收官，2024高增可期2024.03.11夯实增长基础，成长势能延续2024.01.19底蕴深厚，营销突围2023.11.23股权激励落地，助力高质量发展2023.10.26多品牌发力，效能释放中——珍酒李渡（6979.HK）更新报告[table_Authors]訾猛(分析师)李美仪(研究助理)021-38676442021-38038667zimeng@gtjas.comlimeiyi026738@gtjas.com登记编号S0880513120002S0880122070042本报告导读：公司品牌定位清晰，组织效能持续释放，逐步走向渠道精耕和消费者培育模式，在贵州、广东、湖南、河南、山东等核心市场仍有较大增长空间。投资要点：[Table_Summary]投资建议：维持增持评级。公司品牌定位清晰，组织调整和渠道精耕成效仍在释放中，维持2024-26年经调整EPS0.59元、0.73元、0.89元，考虑行业估值修复及公司成长势能给予2024年20XPE，维持目标价12.6港元。品牌定位清晰，效能持续释放。公司品牌定位清晰，坚持提升产品质量，品牌培育静待花开。管理方面，销售团队拥有较高的经营决定权，组织效能仍在释放阶段，当前经营规划稳步推进，4月中旬端午动销季启动以来实现较快增长，预计后续产品推广和渠道调整成效将进一步显现。多品牌发力驱动增长：1）珍酒：价格以稳为主，大力推动双渠道增长战略，持续拓展网点的同时把握新兴渠道蓝海市场，适当发力宴席承接市场需求、补充现有产品体系。2）李渡：省内拓宽产品矩阵至次高端价位带，省外沿用“小而美”打法继续加强市场布局，从省会等核心城市渐次切入，当前李渡省外收入占比接近50%，未来全国化程度将进一步提升。3）湘窖：延续地产酒打法，省内渠道做深、做透，通过渠道大网点战略提高单个经销商规模和质量，搭建体验馆渠道以匹配品牌较高的市场定位。渠道精耕，市场空间广阔。当前公司渠道运营逐步精细化，随着品牌知名度打开经销商队伍持续壮大，渠道质量不断提升。未来公司发展将主要围绕贵州、广东、湖南、河南、山东等核心市场，以及江苏、北京等潜力市场，其中公司在部分市场的调整已接近尾声，品牌有望保持较好的增长态势。风险提示：宏观经济大幅波动、行业竞争加剧、食品安全风险等。财务摘要（百万人民币）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入5,8567,0308,3269,81911,525(+/-)%15%20%18%18%17%毛利润3,2394,0804,8855,9177,101净利润1,1971,6232,0012,4823,026(+/-)%12%36%23%24%22%PE26.7319.7316.0012.8910.58PB-8.392.532.071.711.47-18%2%21%41%60%80%2023/52023/62023/72023/82023/92023/102023/112023/122024/12024/22024/32024/42024/552周内股价走势图珍酒李渡恒生指数珍酒李渡(6979)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。股票投资评级增持相对当地市场指数涨幅15%以上谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于5%～15%之间中性相对当地市场指数涨幅介于-5%～5%减持相对当地市场指数下跌5%以上行业投资评级增持明显强于当地市场指数中性基本与当地市场指数持平减持明显弱于当地市场指数国泰君安证券研究所上海深圳北
