大华股份(002236)AI战略助推长期发展，与中移动合作未来可期.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]大华股份(002236)计算机[Table_Date]发布时间：2024-06-03[Table_Invest]买入上次评级：买入[Table_Market]股票数据2024/05/316个月目标价（元）收盘价（元）16.3912个月股价区间（元）15.54~23.77总市值（百万元）53,996.35总股本（百万股）3,294A股（百万股）3,294B股/H股（百万股）0/0日均成交量（百万股）23[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M绝对收益-8%-10%-16%相对收益-7%-12%-10%[Table_Report]相关报告《大华股份（002236）：自研星汉大模型赋能，开放生态合作协同发展》--20240111《OpenHarmony发布4.1版本，国产算力+OS生态持续火热》--20240526[Table_Author]证券分析师：李玖执业证书编号：S055052203000117796350403lijiu1@nesc.cn证券分析师：邹杰执业证书编号：S0550524050002zoujie@nesc.cn证券分析师：陈俊如执业证书编号：S055052310000413621875259chenjr1@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告/公司点评报告AI战略助推长期发展，与中移动合作未来可期[Table_Summary]事件：公司公告2023全年以及2024Q1业绩。2023年公司实现营收322.18亿元，同比+5.41%，归母净利润73.62亿元，同比+216.73%，扣非归母净利润29.62亿元，同比+87.39%。2023Q4公司实现营收99.40亿元，同比+5.82%，归母净利润47.72亿元，同比+655.92%，扣非归母净利润5.59亿元，同比+17008.92%。2024Q1公司实现营收61.81亿元，同比+2.75%，归母净利润5.61亿元，同比+13.26%，扣非归母净利润5.01亿元，同比+25.92%。点评：全球领先智慧物联厂商，营收利润稳健增长。公司早期以DVR等产品起家，后逐渐转型到摄像机、高清视频监控等领域，在视觉安防领域经验丰富，2021年提出DahuaThink战略，主业向智慧物联领域拓展，迅速成长为全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。24Q1公司稳健经营实现营收61.81亿元，同比+2.75%，毛利率41.89%，同比-0.64pct。费用端，24Q1四项费用率合计35.81%，同比+0.08pct，其中财务费用率降至-0.85%，同比-1.66pct，主要系利息收支净额增加、汇兑损失减少所致。利润端一定程度上受到增值税软件退税、股权转让收益增加等因素影响，24Q1归母净利率微增至9.08%，同比+0.84pct，归母净利润5.61亿元，同比+13.26%。构筑“1+2”人工智能能力体系，自研星汉大模型推动行业应用落地。公司将AI作为核心战略之一，已构筑“1+2”人工智能能力体系：以巨灵AI平台、算法组件、通用算法方案和行业算法方案组成的四层技术架构为核心，构建AI基础技术科研能力和AI工程能力。2023年公司发布自研的星汉大模型，主要面向视觉解析任务，并采用大模型小型化技术以及大小模型协同部署保障算力成本可控，后续将在城市治理和能源电力行业布局试点。依托公司多年积累的细分场景业务经验，星汉大模型未来有望在快速商业化的基础上进行跨行业复制，不断拓宽应用场景，构建更加深化的数字产业新生态。与中国移动形成战略互补，未来合作成果值得期待。公司与中国移动的战略合作持续推进：1）将成熟的智慧解决方案赋能移动各省级公司，放大双方优势共同推动政府及企业客户的数智化转型进程，实现价值共创；2）共同打造标准化产品，通过构建标准化场景产品体系提高销售可复制性，实现产品和服务的快速规模化推广；3）基于公司先进技术研发及AI场景落地的积累，积极探索更多元的合作模式。投资建议：预计公司2024-2026年实现营收357.35/402.36/452.46亿元，归母净利润39.50/46.14/52.47亿元，对应PE为13.67/11.70/10.29倍，维持“买入”评级。风险提示：技术更新换代，市场竞争加剧，地方财政支付能力下降等[Table_Finance]财务摘要（百万元）2022A2023A2024E2025E2026E营业收入30,56532,21835,73540,23645,246(+/-)%-6.91%5.41%10.91%12.60%12.45%归属母公司净利润2,3247,3623,9504,6145,247(+/-)%-31.20%216.73%-46.34%16.80%13.73%每股收益（元）0.792.311.201.401.59市盈率14.327.9913.6711.7010.29市净率1.331.751.391.241.11净资产收益率(%)9.49%22.43%10.19%10.64%10.79%股息收益率(%)1.47%4.22%0.00%0.00%0.00%总股本(百万股)3,0333,2943,2943,2943,294-30%-20%-10%0%10%20%30%2023-52023-82023-112024-2大华股份沪深300请务必阅读正文后的声明及说明2/18[Table_PageTop]大华股份/公司点评目录1.核心观点..32.财务数据..42.1.营收业绩.....42.2.营收拆分.....62.3.费用端.122.4.利润端.133.风险提示15图表目录图1：2018-2023年、2023Q1-2024Q1公司营业收入及同比增长率...4图2：2018-2023年、2023Q1-2024Q1公司归母净利润及同比增长率.....4图3：2018-2023年、2023Q1-2024Q1公司扣非归母净利润及同比增长率...5图4：2020Q1-2024Q1公司营业收入、同比增长率及环比增长率.....5图5：2020Q1-2024Q1公司归母净利润、同比增长率及环比增长率.6图6：公司主营业务概览.6图7：公司近五年分业务营收拆分（亿元）.....7图8：公司近五年分业务营收占比情况.7图9：公司近五年分业务毛利拆分（亿元）.....8图10：公司近五年分业务毛利占比情况.....8图11：公司近五年分业务毛利率情况....9图12：公司近五年分地区营收拆分（亿元）...9图13：公司近五年分地区营收占比情况...10图14：公司近五年分地区毛利拆分（亿元）.10图15：公司近五年分地区毛利占比情况....11图16：公司近五年分地区毛利率情况..11图17：公司近五年境内部分分业务营收拆分（亿元）...12图18：公司近五年境内部分分业务毛利率情况...12图19：2018-2023年、2023Q1-2024Q1公司费用率情况.13图20：2020Q1-2024Q1公司费用率情况...13图21：2018-2023年、2023Q1-2024Q1公司利润率情况