建筑材料行业跟踪周报:供给侧政策值得关注.pdf
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证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料东吴证券研究所1/25请务必阅读正文之后的免责声明部分建筑材料行业跟踪周报供给侧政策值得关注2024年06月03日证券分析师黄诗涛执业证书:S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊执业证书:S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书:S0600521120001shify@dwzq.com.cn证券分析师任婕执业证书:S0600522070003renj@dwzq.com.cn研究助理杨晓曦执业证书:S0600122080042yangxx@dwzq.com.cn行业走势相关研究《地产链估值见底》2024-05-27《重磅政策齐发,看高一线》2024-05-20增持(维持)[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼本周(2024.5.27–2024.6.2,下同):本周建筑材料板块(SW)涨跌幅-4.62%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.60%、-0.20%,超额收益分别为-4.02%、-4.43%。◼大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为374.2元/吨,较上周+8.5元/吨,较2023年同期-28.8元/吨。较上周价格持平的地区:华北地区、西北地区;较上周价格上涨的地区:泛京津冀地区(+5.0元/吨)、东北地区(+45.0元/吨)、中南地区(+5.8元/吨)、西南地区(+18.0元/吨);较上周价格下跌的地区:长三角地区(-5.0元/吨)、长江流域地区(-2.1元/吨)、两广地区(-7.5元/吨)、华东地区(-0.7元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为68.2%,较上周+0.7pct,较2023年同期-6.6pct。全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为53.1%,较上周-1.2pct,较2023年同期-7.5pct。(2)玻璃:卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1677.3元/吨,较上周-15.0元/吨,较2023年同期-440.0元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5381万重箱,较上周+13万重箱,较2023年同期168万重箱。(3)玻纤:无碱池窑粗纱价格大概率维稳延续。近期国内无碱粗纱市场价格涨至当前水平,中下游提货节奏有所放缓,行业整体盈利水平进一步修复,但需求释放有限下,池窑厂短期大概率维稳延续,个别厂成交后期或存小幅可谈空间,但主流报价或延续稳定走势。电子纱供需趋紧,价格仍存一定提涨空间。本周电子纱市场价格整体报稳,后期看,伴随下游订单逐步恢复,供需将进一步修复,正值月底,市场商谈中,短期下游PCB市场价格继续走高,按价格向上传导逻辑及成本端支撑下,价格仍有上行可能。◼周观点:1、本周国务院关于印发《2024—2025年节能降碳行动方案》,除了继续严格新增建材项目准入和推进建材行业节能降碳改造之外,首次提出加强建材行业产能产量调控和产量监测预警等。在行业竞合机制失效的当下,政策或能引导主导企业回到更加积极的竞合方式上来。随着地产需求的U型底探明,供给侧发力的效果也将呈现。供需两侧政策不断加码落地,地产链中期估值见底,建议投资者关注防水(东方雨虹、科顺股份、凯伦股份),涂料(三棵树、亚士创能),租赁(志特新材),坚朗五金等工程类材料,以及零售装修建材(伟星新材、北新建材、箭牌家居、东鹏控股等)。2、海外景气和需求前景相对更好:1)虽然美元高利率仍在压制新兴国家需求,但新兴国家展现除了经济的韧性,对中国进口的需求稳步增长。综合一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展、中材国际,上海港湾,中国交建。2)欧美补库存周期开启。推荐中国巨石、赛特新材,爱丽家居,建议关注山东玻纤、松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。3、央企市值管理考核要求下,低估值央企也值得重视,例如中国中铁、中国交建等。◼大宗建材方面:玻纤:(1)粗纱景气底部确认,市场供需平衡重建,支撑景气向上。近期短切毡等部分产品价格继续上调,其余粗纱价格维稳运行,电子布提价落实较好。随着旺季尾声临近,去库和涨价节奏或阶段性放缓。但中期来看,粗纱行业盈利仍处低位,持续限制供给增量的释放,叠加下游国内基建、外贸等方向需求有望进一步改善,但行业库存中枢有望继续下行,支撑盈利中枢继续上移。(2)细纱/电子布当前涨价传导顺利,考虑到下游库存仍处于历史低位,且铜价上涨预期有望促进下游积极备货,随着厂家库存的继续下降,价格有望持续上涨。中期来看,细纱行业盈利长时间处于低位,前期产能有所缩减,产能潜在增量有限,若下游开工率进一步改善,库存有望进一步降至低位,电子布-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2023/6/52023/10/32024/1/312024/5/30建筑材料沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所2/25价格和盈利具有弹性。(3)中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂,随着风电、新能源车等领域用量持续增长,光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展,行业容量有望持续增长,产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒,盈利稳定性也将提升。(4)当前龙头估值处于历史低位,底部确认、需求回预期有望推动估值修复。推荐中国巨石,建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。水泥:(1)本周全国水泥市场价格环比继续大幅提升,涨幅为2.3%。价格上涨区域主要集中在东北、华中和西南地区,幅度20-60元/吨;价格回调区域主要是江苏、江西和广东地区,幅度15-20元/吨。五月底,国内水泥市场逐渐进入淡季,加之局部地区环保督查仍未结束,水泥需求表现偏弱,全国重点地区水泥企业平均出货率约为53%,环比下滑1个百分点。水泥价格延续上涨态势,一方面受成本增加驱动,企业推涨积极性不减;另一方面,为了缓解市场供需关系,支撑价格上涨能够落地,大部分地区企业继续主动加强错峰生产。(2)需求不足背景下,水泥行业库存控制依赖错峰停窑,但跨区域流动和企业市场策略的影响下,行业竞合反复,行业景气低位震荡。随着财政工具和准财政工具有望进一步发力,财政前置下基建投资增速有望维持高位,有望向实物需求进一步传导。(3)水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,此次提出加强产能产量调控,有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整,龙头企业综合竞争优势凸显,估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业:华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。玻璃:随着淡季临近,全国厂商库存去化放缓有所回升,整体来看,华北产销好于南方地区,价格表现也更强。短期随着玻璃盈利水平下行,冷修产线有增多预期,对价格有一定支撑,但需求不足下供需平衡压力有所加大,盈利仍然承压,中长期仍需跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势,叠加光伏玻璃等多元业务的成长性,继续推荐旗滨集团,建议关注南玻A等。◼装修建材方面:市场需求仍较弱,收入端或