机械设备行业深度报告：检测赛道长坡厚雪，稳健成长穿越牛熊.pdf

机械设备请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/43机械设备2024年06月05日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《顺周期缓慢复苏—行业周报》-2024.6.2《半导体设备行业：周期拐点渐近，国产替代2.0时代开启—行业深度报告》-2024.5.28《人形机器人迎密集催化，关注板块布局机会—行业周报》-2024.5.26检测赛道长坡厚雪，稳健成长穿越牛熊——行业深度报告孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）张健（联系人）mengpengfei@kysec.cn证书编号：S0790522060001xiongyawei@kysec.cn证书编号：S0790522080004zhangjian1@kysec.cn证书编号：S0790123040050赛道长坡厚雪，商业模式优质（1）信用背书的好生意，护城河宽广。第三方检测行业采用专业仪器与技术进行检验、测试、认定，核心是为客户提供产品增信及信用背书，以降低交易成本，品牌力是检测核心壁垒之一。检测运营模式以实验室为基本单元，具有服务半径限制，资本开支前置于投入，属于资金密集、知识密集型产业，检验公司的品牌、营运能力、并购能力均为其发展构筑宽广的护城河。（2）盈利能力凸显，商业模式优质。检测下游呈现“客户多、金额小、高频次”的特点，检测单价低且相较产品价值低，客户对检测单价不敏感，且多采用先收款后服务模式。检测企业盈利能力与经营现金流好，生意模式优质。万亿级别大市场，低空经济、机器人等新兴领域带来增量（1）行业具备“GDP+”属性。2018-2022年全球检测市场规模由1750亿欧元提升至2527亿欧元，CAGR为9.6%；中国检测市场规模由2811亿元提升至4276亿元，CAGR为11%，同期我国GDP增速为6%，检测市场增速约为GDP增速1.5-2倍。（2）新兴领域检测需求高增，传统领域检测收入占比持续下降。检测行业下游众多，建筑工程/建筑材料、轻工、药品等传统行业同比有所下降，机动车检验、电子电器、特种设备、电力（含核电）等细分行业保持增长，核心驱动为下游蓬勃发展、细分行业政策放开等。（3）低空经济纳入国家规划，带来广阔增量。低空经济属万亿级别市场。从设计、制造到销售需经过环境可靠性、电磁兼容等七大项标准检测，类比汽车、航空航天检测，市场空间可达百亿规模。（4）人形机器人量产在即，检测需求可期。2024年或为人形机器人量产元年，有望带动相关检测需求。人形机器人结构复杂，检测难度高，可类比工业机器人、服务机器人，检测内容包括位姿检测、轨迹检测等。行业市场化、集约化进程推进，看好龙头发展检测公司竞争壁垒在于技术实力、管理能力、扩张能力，龙头综合实力强劲，抗经济周期性更强。（1）技术实力，头部企业保持高研发投入，此外，检测检验设备采购金额大，实验室前期产出单位成本高，提高了行业门槛。（2）管理方面，检测行业人力密集、下游客户分散、高生产经营复杂度，龙头企业人均创收创利能力强。（3）市场集中度有待提升，头部企业仍有较大提升空间。截至2024年5月27日，检测服务整体PE（TTM）为27.02X，PB为2.34X，估值处于相对低位，随着检测行业需求复苏增速提升，估值有望抬升。受益标的（1）检测服务。受益标的：广电计量、华测检测、谱尼测试、苏试试验、信测标准。（2）检测设备。推荐标的：康斯特、日联科技；受益标的：多浦乐、奕瑞科技。风险提示：行业竞争格局恶化风险；并购整合不及预期；下游景气度下降风险。-29%-19%-10%0%10%2023-062023-102024-02机械设备沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告行业深度报告行业研究行业深度报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/43目录1、检测行业长坡厚雪，商业模式优质.....51.1、检测业务本质为客户增信背书，核心壁垒是品牌、运营能力.....51.2、下游“客户多、金额小、高频次”，头部检测企业盈利能力良好.61.3、检测设备国产替代叠加设备更新，增长可期...82、万亿级别大市场，低空经济、机器人等新兴领域带来增量122.1、行业增速具备GDP+属性，行业保持高增.....122.2、经济发展带来需求扩容，新兴产业检测需求迭代快.122.3、低空经济纳入国家重点规划，带来广阔发展新增量.182.4、人形机器人量产在即，检测需求发展可期.....193、行业市场化、集约化进程推进，看好龙头发展..203.1、市场化改革有序推进，行业竞争格局较分散.203.2、龙头综合实力强劲，抗经济周期性好.223.3、龙头集中度远低于海外，并购加速市占率提升..254、板块估值处于底部，长期配置价值凸显..305、受益标的.....315.1、华测检测：综合检测服务行业龙头.....315.2、谱尼测试：国内第三方检测领导者，多元化持续发力...315.3、广电计量：综合性国有第三方计量检测机构，下游覆盖军工+汽车+环保.325.4、苏试试验：加码新兴领域，宜特产能释放在即...335.5、信测标准：汽车及电子电器检测领先企业，行业景气度持续高增.345.6、多浦乐：工业无损检测设备及检测方案的专业供应商...355.7、康斯特：高端校准检测仪器龙头，技术水平同业领先...355.8、日联科技：工业X射线检测设备龙头，微焦点射线源量产加速打开成长空间....385.9、奕瑞科技：X线探测器综合解决方案供应商.406、风险提示.....41图表目录图1：检测行业形成以实验室为核心的业务模式.5图2：2023年华测检测成本结构中，员工薪酬与折旧摊销合计占比为54%....6图3：检测行业上游供应商占比一般不超过5%（2023年）6图4：检测行业上游议价能力较弱，下游对价格较为敏感...7图5：2016-2023年主要检测企业毛利率平均值在40%以上7图6：2016-2023年主要检测企业净利率平均值在9%以上..7图7：2016-2023年主要检测企业ROE平均值在12%以上..8图8：2016-2023年主要检测企业净现比平均值大于1....8图9：科学仪器包括通用科学仪器设备与专用科学仪器设备.....9图10：电子测量仪器产业链....9图11：全球与中国电子测试仪器市场规模预计保持增长...10图12：无损检测行业产业链..10图13：2018-2024年全球无损检测市场规模CAGR预计为7%.....11图14：2016-2022年全球超声波检测市场规模CAGR为8.3%11图15：我国仪器仪表进出口逆差呈现减小态势.11图16：2018-2022年我国检测市场规模增速均高于GDP增速.12图17：2018-2022年全球检测市场规模增速均高于GDP增速.12图18：2022年建筑工程检测营收在各领域中最多..14图19：传统领域检测收入比重持续下降14图20：房地产投资同比增速逐步筑底....14图21：基建投资同比保持增长....14图22：2022年建筑工程、建筑材料检测市场规模略有降低（单位：亿元）15图23：建筑业检测占比逐步下降15图24：新能源汽车带动我国乘用车检测需求提升...15图25：2022年我国机动车检验市场同比增长15%.15行业深度报告请