商业贸易行业周报：重回“安全边际”，买什么？.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]行业研究/商业贸易证券研究报告行业周报2024年06月10日[Table_InvestInfo]投资评级优于大市维持市场表现[Table_QuoteInfo]-24.89%-19.07%-13.26%-7.45%-1.63%4.18%2023/62023/92023/122024/3商业贸易海通综指资料来源：海通证券研究所相关研究[Table_ReportInfo]《618大促国货领跑，新规利好轻医美扩容》2024.05.30《胖东来模式输出，关注超市板块调优提效》2024.05.27《4月社零3.6万亿增2.3%，可选消费品承压》2024.05.20[Table_AuthorInfo]分析师:李宏科Tel:021-3154125Email:lhk11523@haitong.com证书:S0850517040002分析师:汪立亭Tel:021-3219399Email:wanglt@haitong.com证书:S0850511040005联系人:张冰清Tel:021-23154126Email:zbq14692@haitong.com重回“安全边际”，买什么？[Table_Summary]投资要点：【核心观点】1.红利策略、资产价值、黄金避险三条主线我们认为，6月以来，市场风格有所切换，零售板块关注度提升。我们从估值水平、分红率、股息率、板块特性、资产价值等维度选取核心指标分析，部分零售公司已显示出分红回报高、资产价值高、报表健康、盈利稳健等特性，且有较优估值安全边际。结合基本面与估值，我们建议优先配臵红利策略和资产价值两条主线，关注黄金珠宝（静待需求回暖）。（1）红利策略我们筛选板块中股息率较高、且估值较低的公司，截至20240607（下同）：股息率超4%且估值PE（2024）低于12.0x的公司有富森美、周大生、大商股份、重庆百货、潮宏基、江苏国泰；股息率超5%的公司有富森美（且2023年存在中期分红）、周大生（且2023年存在中期分红）、菜百股份。（2）资产价值优我们测算板块中个股净现金与市值比，筛选该指标大于1的公司（截至1Q24）：江苏国泰、天虹股份、杭州解百、百联股份（并表联华超市）。此外，小商品城是消费板块稀缺的基本盘稳健标的，公司传统市场业务的租金收入未来三年年均涨幅不低于5%（测算对应利润增速不低于10%）；且公司指引未来三年分红率将持续提升，2023年分红率40%。我们认为，市场对小商品城的认知从2023年的新业务弹性正在逐渐切换到2024年的防御性价值，是消费板块稀缺的“攻守兼备”的投资标的。（3）重视黄金避险需求对珠宝公司业绩催化2023年，我国金币及金条用金消费量300吨（+16%）、1Q24金币及金条用金消费量106吨（+27%），金价上行拉动投资性需求。我们跟踪4月以来，在经历了金价急涨后，黄金珠宝消费需求显著回落，我们判断此或带来珠宝板块低位择机布局的机会。当前时点，静待终端需求回暖，看好投资金需求上行&金价上行受益标的：菜百股份/中国黄金（投资金条占比较高）、老凤祥/菜百股份（金价弹性较高）、周大生/潮宏基（股息率较高&估值相对低位）。2.投资建议：重回安全边际，把握红利和资产价值，关注黄金珠宝如上所述，6月以来市场风格有所切换，重回安全边际，我们建议优先配臵红利策略和资产价值两条主线，关注黄金珠宝（静待需求回暖）。此外，关注美妆龙头618表现、出海企业业务进展。我们继续看好电商板块和美团，今年以来竞争格局改善，龙头降本提效有望驱动净利率提升，兼备业绩短期确定性和中期成长性。A股推荐：小商品城、重庆百货、老凤祥、周大生，关注中国黄金、菜百股份、珀莱雅、润本股份、福瑞达、锦波生物、华凯易佰、安克创新、苏美达、家家悦。H股推荐：阿里巴巴-SW、美团-W、名创优品、巨子生物。行业风险提示：新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。行业研究〃商业贸易行业请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2表1重回“安全边际”，买什么？证券简称总市值（亿元）PE（2024E）PE（TTM）PB（LF）净现金/市值（%）股息率（%）1Q24收入增速（%）1Q24净利增速（%）近30个交易日涨跌幅（%）年初以来涨跌幅（%）富森美9911.912.81.76158.2-2.5-16.5-511周大生17811.913.82.6565.823.0-6.637菜百股份10612.814.22.99265.225.016.2-6-4大商股份5810.010.40.67865.1-7.922.9-616重庆百货1228.59.61.70165.0-4.6-15.13-3汇嘉时代2413.2322.361.63-314.9-4.7-58.1-9-23潮宏基4911.4314.261.3744.617.95.5-4-16中国黄金18115.117.52.59394.213.121.1014飞亚达3910.712.81.1734.2-11.2-26.8-5-12江苏国泰1197.17.90.791134.1-0.6-31.9-5-7苏美达11310.010.91.59493.8-23.45.1322天虹股份5321.731.61.271003.5-1.3-28.3-7-15百大集团26-55.81.15433.34.3940.8-9-13豫园股份2239.5411.950.61-1193.312.6-43.5-3-8爱婴室1613.9914.871.5343.06.4135.3-10-27轻纺城500.0025.110.80-202.91.6-21.6-1-14通程控股23-16.90.70252.8-9.927.1-10-24老凤祥38014.716.53.07162.74.412.0-65文峰股份34-24.90.76332.6-11.7-38.5-12-24北京人力10911.813.81.75622.512.9-18.9-103合肥百货35-12.70.74232.51.78.9-6-11红旗连锁6811.311.71.66222.54.516.0-53三江购物46-33.21.41532.4-2.7-1.4-9-23小商品城46216.0321.312.50-92.426.4-41.7015迪阿股份8444.8-1.30572.4-39.5-70.8-15-28杭州解百4716.417.51.321032.2-11.79.5-3-7家家悦5722.939.22.26182.15.77.1-15-31农产品9218.8820.661.48-532.0-15.3-5.3-8-16莱绅通灵18--15.90.83192.0-3.1-218.6-29-24徐家汇31-46.81.40531.6-11.1-45.1-10-29王府井14616.421.40.73611.6-1.7-10.9-3-19百联股份14623.338.30.811171.5-7.0-7.7-8-14新华百货3321.2924.561.47-181.42.3-2.3-14-1海宁皮城42-36.600.4931.3-16.1-51.8-11-21曼卡