食品饮料行业周报：关注白酒边际变化，零食全年仍可布局.pdf

食品饮料请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/13食品饮料2024年06月10日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《茅台股东会积极表态，白酒建议加大关注—行业周报》-2024.6.2《行业基本面筑底，积极因素正在出现—行业周报》-2024.5.26《啤酒逐渐进入旺季，关注榨菜改善机会—行业周报》-2024.5.19关注白酒边际变化，零食全年仍可布局——行业周报张宇光（分析师）张思敏（联系人）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003zhangsimin@kysec.cn证书编号：S0790123070080核心观点：大众价格带白酒韧性较强，零食仍处红利释放期6月3日-6月7日，食品饮料指数跌幅为2.7%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约2.5pct，子行业中啤酒（+2.0%）一枝独秀本周获得正收益。当前食品饮料板块已进入弱预期弱现实阶段，5月份淡季市场表现冷清，端午节白酒回款时间滞后叠加宴席市场需求偏弱，白酒动销难言乐观，股价也相应有所回落。我们认为淡旺季分化是经济低位运行时期的新常态，在消费场景没有明显释放的阶段，白酒需求可能持续走平。本质原因在于商务需求回落后白酒市场以居民消费为主体，居民消费更多依赖于消费场景释放，因而市场表现出淡旺季分化的特征。从消费场景角度分析，考虑到6月份有升学宴场景释放，7-8月有暑期消费的刺激，9月份开始国庆中秋备货，预计后续白酒市场热度应有升温且好于5月市场表现。从结构上来看，居民家庭消费集中在大众产品价格带，300元以下白酒应是主力，该价格带需求韧性较强，受商务需求及降级的影响较小，短期需求大概率保持稳定。大众品我们仍看好零食板块。一方面消费降级的趋势，使得线下渠道端零食连锁量贩系统呈现快速发展的趋势；品牌依赖于产品的高性价比以及高流量与高周转，推动整个渠道链条的高效率运行。同时线上渠道以抖音、快手为代表的直播电商成长迅速，其内容属性与社交属性也为零食企业打造更强品牌力。另一方面零食赛道中多种细分品牌正处于成长红利期，如魔芋、鹌鹑蛋等。本轮零食的渠道和产品变革正在孕育出新的消费品牌与商业模式。二季度本身为零食淡季，伴随股价回落，当前已步入合理估值区间，我们认为全年来看零食都是可以持续关注并参与的赛道。推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、劲仔食品（1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）劲仔食品：公司持续保持营收稳定增长，成本回落带来利润弹性，看好公司大单品战略下的中长期发展。风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。-22%-14%-7%0%7%14%2023-062023-102024-02食品饮料沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告行业周报行业研究行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/13目录1、每周观点：大众价格带白酒韧性较强，零食仍处红利释放期...32、市场表现：食品饮料跑输大盘33、上游数据：部分上游原料价格回落....44、酒业数据新闻：四川白酒产业2027年营收目标突破5000亿元.....75、备忘录：关注燕京啤酒6月13日股东会.86、风险提示....11图表目录图1：食品饮料跌幅为2.7%，排名18/284图2：啤酒、其他食品、软饮料表现相对较好....4图3：东鹏饮料、日辰股份、燕京啤酒涨幅领先4图4：莫高股份、加加食品、皇台酒业跌幅居前4图5：2024年6月4日全脂奶粉中标价同比+12.2%5图6：2024年5月30日生鲜乳价格同比-13.2%.5图7：2023年12月15日猪肉价格同比-16.4%...5图8：2024年3月生猪存栏数量同比-5.2%...5图9：2024年4月能繁母猪数量同比-6.9%...5图10：2024年6月1日白条鸡价格同比-3.7%...5图11：2024年4月进口大麦价格同比-26.9%.....6图12：2024年4月进口大麦数量同比+61.0%....6图13：2024年6月7日大豆现货价同比-8.1%...6图14：2024年5月30日豆粕平均价同比-13.0%.....6图15：2024年6月7日柳糖价格同比-8.7%.7图16：2024年5月31日白砂糖零售价同比-0.7%...7表1：最近重大事件备忘录：关注燕京啤酒6月13日股东会..8表2：关注6月2日发布的行业周报.8表3：重点公司盈利预测及估值.10行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/131、每周观点：大众价格带白酒韧性较强，零食仍处红利释放期6月3日-6月7日，食品饮料指数跌幅为2.7%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约2.5pct，子行业中啤酒（+2.0%）、其他食品（+0.0%）、软饮料（-1.7%）表现相对领先。个股方面，东鹏饮料、日辰股份、燕京啤酒涨幅领先；莫高股份、加加食品、皇台酒业跌幅居前。当前食品饮料板块已进入弱预期弱现实阶段，5月份淡季市场表现冷清，端午节白酒回款时间滞后叠加宴席市场需求偏弱，白酒动销难言乐观，股价也相应有所回落。我们认为淡旺季分化是经济低位运行时期的新常态，在消费场景没有明显释放的阶段，白酒需求可能持续走平。本质原因在于商务需求回落后白酒市场以居民消费为主体，居民消费更多依赖于消费场景释放，因而市场表现出淡旺季分化的特征。从消费场景角度分析，考虑到6月份有升学宴场景释放，7-8月有暑期消费的刺激，9月份开始国庆中秋备货，预计后续白酒市场热度应有升温且好于5月市场表现。从结构上来看，居民家庭消费集中在大众产品价格带，300元以下白酒应是主力，该价格带需求韧性较强，受商务需求及降级的影响较小，短期需求大概率保持稳定。大众品我们仍看好零食板块。一方面消费降级的趋势，使得线下渠道端零食连锁量贩系统呈现快速发展的趋势；品牌依赖于产品的高性价比以及高流量与高周转，推动整个渠道链条的高效率运行。同时线上渠道以抖音、快手为代表的直播电商成长迅速，其内容属性与社交属性也为零食企业打造更强品牌力。另一方面零食赛道中多种细分品牌正处于成长红利期，如魔芋、鹌鹑蛋等。本轮零食的渠道和产品变革正在孕育出新的消费品牌与商业模式。二季度本身为零食淡季，伴随股价回落，当前已步入合理估值区间，我们认为全年来看零食都是可以持续关注并参与的赛道。2、市场表现：食品饮料跑输大盘6月3日-6月7日，食品饮料指数跌幅为2.7%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约2.5pct，子行业中啤酒（+2.0%）、其他食品（+0.0%）、软饮料（-1.7%）表现相对领先。个股方面，东鹏饮料、日辰股份、燕京啤酒涨幅领先；莫高股份、加加食品、皇台酒业跌幅居前。行业周报请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明4/13图1：食品饮料跌幅为2.7%，排名18/28图2：啤酒、其他食品、软饮料表现相对