2024Q2汽车业绩前瞻：韧性有余.pdf
2024Q2汽车业绩前瞻：韧性有余证券分析师：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn联系电话：021-60199790二零二四年六月十日证券研究报告核心观点22024Q2景气度：外需继续靓丽，内需略有不足————————————————————————————————◼2024Q2乘用车：外需符合预期；内需以旧换新政策效果略低于预期，新能源品牌强势进攻但油车品牌“躺平”带来新能源渗透率提升超预期。2024Q2乘用车批发销量预计同比+4.3%，环比+12.7%，新能源批发预计同比+26.8%，环比+33.5%。◼2024Q2重卡：内需柴油重卡低于预期，内需天然气重卡符合预期，外需符合预期。2024Q2重卡批发/上险/出口分别23.4/17.3/7.6万台，同比分别-5.2%/+11.7%/+3.3%；渠道库存-1.5万台。◼2024Q2客车：内外需符合预期。内需旅游带动的座位客车景气度持续，公交车初步复苏。外需新能源出口受部分地区交付节奏影响同比有所下滑，Q2增速预计同比转正，销量有望同环比+35%/+83%。24Q2客车总批发销量预计为3.2万辆，同环比分别+34%/+54%◼2024Q2零部件：原材料价格整体稳定，铝价出现小幅上涨；海运价格上升，美元汇率整体稳定2024Q2业绩前瞻（基于东吴汽车团队核心覆盖个股为样本量）————————————————————————————————◼2024Q2乘用车：分化加剧。国内新车周期强势的比亚迪/赛力斯Q2业绩预计改善明显，以独联体为代表的出口盈利贡献的长城汽车Q2业绩预计靓丽。国内新车周期&海外均一般的理想/小鹏等业绩表现或一般。国内价格战应对策略不激进的上汽/广汽业绩或趋稳。◼2024Q2商用车：稳中改善。低基数驱动下商用车主流车企Q2业绩同比大概率是正的，客车（海外新能源的高盈利）比重卡或同比增速更快。◼2024Q2零部件：分化加剧。配套华为/小米新车/海外传统车企业绩表现或更佳；格局稳定或更佳。核心观点3◼商用车板块：大周期景气度继续向上。不同于历史周期，这轮商用车是【外内需共振】+【国企资产重估】，持续性有望好于市场预期。2023年是龙头开始兑现业绩，2024年龙二龙三等紧跟兑现业绩。客车板块：宇通客车+金龙汽车。重卡板块：潍柴动力/中国重汽+一汽解放/福田汽车。◼乘用车板块：依然看好【政策托底总量+电动化渗透率继续提升+L3智能化加速落地+出口高增长】四大因素驱动下乘用车板块表现。A股优选【华为系（赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷等）+比亚迪+长城汽车+上汽集团+广汽集团等】，港股优选【小鹏汽车+理想汽车+长城汽车（关注）+吉利汽车+广汽集团（关注）等】。◼零部件板块：年降压力有限且长期受益乘用车L3智能化/全球化趋势。1）特斯拉产业链优选【新泉股份+拓普集团+旭升集团+爱柯迪+银轮股份+岱美股份等】。2）智能化核心增量零部件【德赛西威+华阳集团+耐世特+伯特利+均胜电子等】。➢风险提示：政策落地不及预期；全球汽车需求不及预期等。乘用车2024Q2景气度：政策效果略低于预期4◆内需：由于Q1有假期因素影响环比数据意义不大。同比而言我们预计2024Q2产批均微增，零售数据预计同比下降，表现略弱，观望情绪逐步转化但政策刺激效果目前不明显，需求端整体偏弱。◆出口：独联体/欧洲/中东/拉美/东南亚等海外大区拉动，Q2出口符合我们预期。表：乘用车行业产批零/出口/库存情况（单位：万辆）数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2E1.产量-乘联会509594677777545604YOY-5.3%22.7%2.1%19.8%7.1%1.7%环比-21.5%16.7%14.0%14.8%-29.8%10.7%2.批发-乘联会505602675773557628YOY-7.2%27.4%3.5%19.9%10.3%4.3%环比-21.7%19.2%12.1%14.5%-27.9%12.7%3.交强险零售406517549626475505YOY-13.7%26.2%2.9%11.3%17.0%-2.2%环比-27.9%27.4%6.2%14.1%-24.2%6.4%4.出口8395106125111119YOY82.5%93.3%40.4%50.6%34.3%24.7%环比-0.6%15.5%10.8%18.4%-11.4%7.2%5.总体库存变化21(18)2226(40)(20)企业库存变化4(8)25(12)(24)渠道库存变化17(10)2021(28)4新能源2024Q2景气度：渗透率提升超预期5数据来源：乘联会，交强险，中汽协，东吴证券研究所◆2024Q2：延续3月以来大趋势，新能源零售渗透率大幅上升（周度数据或出现50%），核心原因为比亚迪等新能源品牌降价，油车促销力度相比去年减弱，合资油车促销活动几乎停滞。表：新能源批零/出口情况（单位：万辆）2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2E新能源批发150204236297194259YOY26.7%60.5%26.3%37.4%29.3%26.8%环比-30.5%36.1%15.8%25.4%-34.6%33.5%新能源零售123171199238175235YOY22.3%56.0%35.7%40.7%41.5%37.6%环比-27.1%38.7%16.1%19.8%-26.7%34.9%新能源出口222526302936YOY102.7%215.0%51.2%68.3%31.8%40.9%环比23.9%13.0%2.0%17.9%-3.0%20.7%2024Q2重卡景气度：内需低预期，外需符合预期6数据来源：中汽协，交强险，东吴证券研究所24M124M224M324M424M5E24M6E24Q124Q2E24Q3E24Q4E2024E批发/万辆9.76.011.68.27.67.627.323.423.525.099.2同比99.1%-22.2%0.3%-1.0%-1.9%-12.1%13.0%-5.2%7.5%22.3%8.9%环比86.2%-38.1%92.9%-28.9%-7.7%0.0%-14.1%0.1%6.6%上险/万辆3.42.67.56.55.55.413.517.317.318.066.1同比20.3%-55.8%-1.7%17.0%8.8%8.8%-17.3%11.7%12.6%28.2%8.0%环比-5.6%-23.5%189.0%-13.7%-15.2%-2.7%28.3%-0.2%4.0%其中：天然气重卡0.61.02.92.62.12.24.56.97.26.525.1天然气渗透率18.7%36.9%39.0%40.6%38.2%40.5%33.5%39.8%41.6%36.2%38.0%出口/万辆2.62.42.52.52.52.67.57.67.17.329.5同比38.6%6.4%4.1%6.7%3.7%-0.2%14.8%3.3%-0.7%10.7%6.9%环比34.2%-7.7%2
