公司动态研究报告：二次设备领先企业，受益于配网建设.pdf

2024年06月10日二次设备领先企业，受益于配网建设—四方股份（601126.SH）公司动态研究报告买入(首次)投资要点分析师：张涵S1050521110008zhanghan3@cfsc.com.cn基本数据2024-06-07当前股价（元）18.3总市值（亿元）152总股本（百万股）832流通股本（百万股）81352周价格范围（元）12.77-18.59日均成交额（百万元）144.35市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《四方股份（601126）：聚焦电力能源领域，储能业务加速发展》2023-01-11▌业绩持续稳定增长，一季度业绩亮眼公司2023年实现营业收入57.51亿元，同比增长13.24%；实现归属于上市公司股东净利润6.27亿元，同比增长15.46%。2024年一季度公司实现营业收入15.5亿元，同比增长31%，归母净利润1.81亿元，同比增长28%。公司2024年一季度毛利率到达33.96%，同比下降3.2pct，归母净利率达到11.72%，同比下降0.34pct，随着公司整体规模提升，盈利能力保持稳定。▌二次设备领先企业，受益于配网建设2月6日，《国家发展改革委国家能源局关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》中提到，到2025年配电网网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备5亿千瓦左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力，配网建设有望提速，公司有望直接受益。智能电网领域，公司2023年中标首个500kV二次优化示范站山东先行变、内蒙古首座新一代数字化二次集成变电站，在新一代高可靠变电站技术中保持领先地位。累计中标国家电网55座新一代集控站，及深圳110kV后海三数字孪生智慧变电站项目，中标贵阳、桂林、珠海等地二次设备监控主站项目，继续保持在南方电网市场的领先地位；中标白鹤滩水电站振荡源科创项目，及华北、华东等地的新一代WAMS主站项目，持续保持技术引领地位。一二次融合配电产品受益于新型电力系统建设，新签合同额稳定增长。公司持续积极开拓市场，配电一二次融合产品在南方电网保持领先地位，在国家电网重点省区持续中标。▌储能积极拓展业务场景公司依托电力电子平台优势，深入研究构网型控制技术，全面布局集中式、组串式、高压级联式多种储能变流器技术路线；高安全液冷储能PACK及电池舱、智能工商业一体柜完成新品开发。中标多个储能能量管理系统框架招标，市场份额保持领先；中标南网储能科研院液冷式级联电池储能设备研制与系统集成技术服务、2023-2025年级联电池储能系统-20-10010203040(%)四方股份沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效框招，助力粤港澳大湾区规模最大的储能电站宝塘储能站投入运行，在新型高压级联储能方向保持领先优势。▌盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为66.7、76.4、87.6亿元，EPS分别为0.89、1.04、1.20元，当前股价对应PE分别为21、18、15倍，我们看好公司作为二次设备领先企业持续受益于配网投资建设，看好公司在电网及新能源领域的布局，首次覆盖，给予“买入”投资评级。▌风险提示电网建设投入不及预期；新能源发电业务发展不及预期；大盘系统性风险。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入（百万元）5,7516,6767,6448,756增长率（%）13.2%16.1%14.5%14.5%归母净利润（百万元）6277448621,001增长率（%）15.5%18.6%16.0%16.1%摊薄每股收益（元）0.750.891.041.20ROE（%）14.8%17.0%18.9%21.0%资料来源：Wind、华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测（百万元）资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物3,1203,2943,4913,730应收款1,1811,3711,5691,797存货2,0312,4222,7743,177其他流动资产2,1932,5452,9153,338流动资产合计8,5259,63210,74912,044非流动资产:金融类资产0000固定资产381342308277在建工程24242424无形资产210199189179长期股权投资55555555其他非流动资产311311311311非流动资产合计980931887846资产总计9,50510,56311,63612,889流动负债:短期借款0000应付账款、票据2,9113,5954,2585,039其他流动负债949949949949流动负债合计5,2496,1577,0538,103非流动负债:长期借款0000其他非流动负债21212121非流动负债合计21212121负债合计5,2716,1787,0748,124所有者权益股本832832832832股东权益4,2344,3864,5624,766负债和所有者权益9,50510,56311,63612,889现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润6287458631002少数股东权益1111折旧摊销98494440公允价值变动0000营运资金变动507-27-23-6经营活动现金净流量12337678861038投资活动现金净流量-124383431筹资活动现金净流量-935-593-688-798现金流量净额174212232270利润表2023A2024E2025E2026E营业收入5,7516,6767,6448,756营业成本3,7704,4415,0865,825营业税金及附加48556372销售费用479521573630管理费用278294336385财务费用-57-67-76-87研发费用541628719824费用合计1,2401,3761,5531,752资产减值损失-65-46-46-46公允价值变动0000投资收益7333营业利润7348579961,159加:营业外收入10191919减:营业外支出8444利润总额7358721,0111,174所得税费用107127148171净利润6287458631,002少数股东损益1111归母净利润6277448621,001主要财务指标2023A2024E2025E2026E成长性营业收入增长率13.2%16.1%14.5%14.5%归母净利润增长率15.5%18.6%16.0%16.1%盈利能力毛利率34.4%33.5%33.5%33.5%四项费用/营收21.6%20.6%20.3%20.0%净利率10.9%11.2%11.3%11.4%ROE14.8%17.0%18.9%21.0%偿债能力资产负债率55.5%58.5%60.8%63.0%营运能力总资产周转率0.60.60.70.7应收账款周转率4.94.94.94.9存货周转率1.91.91.91.9每股数据(元/股)EPS0.750.891.041.20P/E24.320.517.715.2P/S2.62.32.01.7P/B3.63.53.33.2