有色金属大宗金属周报：美国非农数据大超预期，商品大幅回调.pdf

请务必仔细阅读正文之后的免责声明证券研究报告金属与材料|有色金属行业定期报告2024年06月10日美国非农数据大超预期，商品大幅回调看好（维持）——有色金属大宗金属周报（24/6/3-24/6/9）投资要点：证券分析师田源S1350524030001tianyuan@huayuanstock.com田庆争S1350524050001tianqingzheng@huayuanstock.com项祈瑞S1350524040002xiangqirui@huayuanstock.com联系人➢受周五晚美国非农数据大超预期影响，美联储降息预期延后，大宗商品普遍大幅回调。铜金中长期逻辑仍未改变，仍建议继续关注贵金属、低冶炼自给率的铜和高氧化铝自给率的电解铝板块，小金属建议关注：钨、锰、锑和铟，同时可关注滞涨品种如镍和镁等。➢贵金属板块：美国5月非农数据大超预期，降息预期延后，黄金价格回调。伦敦现货黄金下跌1.59%、上期所黄金上涨1.09%，伦敦现货白银下跌3.20%、上期所白银下跌0.88%，钯金下跌3.37%，铂金下跌6.39%。本周影响金价交易的数据和事件较多，包括ISM制造业PMI，初请数据，ADP数据、Jolts职位空缺数据以及加拿大和欧洲央行的降息，这些数据支撑了金价在周一到周四的上涨。周五贵金属的第一波大幅回调始于中国央行5月黄金储备量环比持平，结束了连续18个月购金，周五晚上公布的美国5月非农数据大超预期则进一步推动金价回落，当前市场预期美联储11月降息的概率为47.4%。我们认为在美元信用收缩及地缘政治事件加剧的背景下，黄金价格上涨的中长期逻辑并未改变，黄金价格后续仍看涨。建议关注：紫金矿业、赤峰黄金、山东黄金、银泰黄金、株冶集团和湖南白银。➢铜板块：非农压制，高铜价抑制下游需求叠加库存持续累积，铜价调整。本周伦铜下跌1.57%，沪铜下跌0.57%；伦铜库存上涨6.29%，沪铜库存上涨4.75%。冶炼费2.2美元/吨；硫酸价格上涨7.53%，冶炼毛利下跌3.08%。宏观方面，受美国非农数据大超预期影响，美联储降息预期延后，铜价回调。基本面方面，高铜价抑制了下游需求，根据smm数据，5月铜管企业开工率83.32%，环降3.21pct，同降6.76pct。尽管5月铜管行业订单充足，但由于铜价突破历史新高，企业开始放缓原料采购和生产速度。本周沪铜库存33.70万吨，环增4.75%，伦铜库存12.38万吨，环增6.29%，smm社会库存45.07万吨，环增1.62%。短期来看，受宏观数据压制，高铜价对下游需求形成负反馈，库存持续累积，铜价创新高后具备一定回调压力。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，后续铜价仍有上涨空间。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。➢电解铝板块：淡旺季切换需求转弱，国内矿端存复产预期，铝价高位承压。本周伦铝下跌3.08%，沪铝下跌0.65%；库存方面，伦铝库存下跌1.18%、沪铝库存上涨4.04%，现货库存下跌0.64%；原料方面，本周氧化铝价格下跌0.26%，阳极价格下跌2.37%，铝企毛利上涨0.40%至3927元/吨。本周国内铝下游加工龙头企业开工率为64.0%，环降0.2pct，同降0.2pct。下游客户观望或看跌情绪浓郁，采购谨慎，且淡旺季切换节点市场整体需求在转弱，新订单增长乏力，随着在手订单逐步消化,部分企业开工率下降。矿端方面，5月全国铝土矿产量492万吨，同减19.55%，环增4.2%，环增19.87万吨，其中山西和河南贡献12.9万吨增量。建议关注：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。➢小金属板块：锑精矿/锗锭/镉上涨10.43%/1.51%/0.77%，钼精矿/钛精矿/氧氯化锆/钛白粉/镁锭/五氧化二钒/锰矿/硅锰下跌0.77%/1.33%/1.59%/2.15%/2.77%/3.49%/5.48%/8.70%。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。➢风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。板块表现：相关研究请务必仔细阅读正文之后的免责声明第2页/共18页源引金融活水泽润中华大地1.行业综述.....51.1重要信息...51.2市场表现...61.3估值变化...72.贵金属.73.工业金属.....83.1铜...93.2铝..113.3铅锌123.4锡镍134.小金属155.风险提示...17图1：本周有色板涨跌幅块位居申万板块第16名.6图2：有色板块涨幅前十..6图3：有色板块跌幅前十..6图4：黄金价格走势（美元/盎司-元/克）8图5：白银价格走势（美元/盎司-元/千克）..8图6：钯金价格走势（美元/盎司）....8图7：铂金价格走势（美元/盎司）....8图8：铜价格走势（美元/吨-元/吨）.....10图9：铜冶炼加工费（美元/吨）10目录图表目录请务必仔细阅读正文之后的免责声明第3页/共18页源引金融活水泽润中华大地图10：LME铜库存（吨）...10图11：上期所库存（吨）....10图12：副产硫酸价格走势（元/吨）.10图13：铜冶炼毛利（元/吨）.....10图14：铝价格走势（美元/吨-元/吨）...11图15：氧化铝价格走势（元/吨）....11图16：伦铝库存（万吨）....11图17：沪铝库存（万吨）....11图18：预焙阳极价格走势（元/吨）.12图19：电解铝行业毛利（元/吨）....12图20：铅价格走势（美元/吨-元/吨）...12图21：铅期货库存（吨）....12图22：锌价格走势（美元/吨-元/吨）...13图23：锌期货库存（吨）....13图24：锌冶炼加工费（元/吨）..13图25：锌矿企及冶炼毛利润（元/吨）...13图26：锡价格走势（美元/吨-元/吨）...14图27：期货锡库存（吨）....14图28：镍价格走势（美元/吨-元/吨）...14图29：期货镍库存（吨）....14图30：镍铁价格走势（元/镍点）....14图31：印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨）....14图32：钨精矿及钼精矿价格走势（元/吨-元/吨度）15图33：海绵锆及钛精矿价格走势（元/千克-元/吨）15图34：镁锭及锑精矿价格走势（元/吨-元/金属吨）16图35：锗锭及铟锭价格走势（元/千克）16图36：五氧化二钒价格走势（元/吨）...16图37：钛白粉及海绵钛价格走势（元/吨-元/千克）16图38：锰矿和硅锰价格走势.16请务必仔细阅读正文之后的免责声明第4页/共18页源引金融活水泽润中华大地图39：镉价格走势（元/吨）.....16表1：申万有色板块下跌2.60%，跑输上证指数1.45pct...6表2：申万有色板块PE、PB估值水平.7表3：贵金属价格变动7表4：工业金属价格、库存及盈利变动.....8表5：小金属价格变动....15请务必仔细阅读正文之后的免责声明第5页/共18页源