计算机行业长期投资逻辑专题研究：AI技术变革来临，基础软硬件具有长期投资价值.pdf
有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。计算机行业⚫计算机行业有望迎来业绩修复。24年初A股经历了剧烈调整，年初至5月29日计算机行业跌幅最大，申万一级行业中已有9个行业回到正收益，但申万计算机24年初至5月29日的跌幅仍有20.7%，排名所有行业末位。从深跌反弹角度，申万计算机从2月5日至5月29日的涨幅为15.7%，相比于其24年的最大回撤看，仍未回到24年年初的水平。随着今年宏观经济形势逐步好转，我们认为，计算机行业公司业绩有望迎来修复，投资价值逐步体现。⚫计算机行业不同赛道公司业绩长期表现有差异，基础软硬件的需求较为稳定，长期投资价值值得重视。从19年到23年，具备明显行业特性的细分领域公司，其收入和归母净利润的复合增速较低，甚至有由盈转亏的现象。而基础软件和基础硬件设备方面的公司则表现较好，已盈利的公司其收入和利润增速也非常稳定。我们认为，行业解决方案类的公司受行业景气度影响较大，其收入利润水平容易产生较大幅波动。而基础的软硬件比如办公软件、CPU、服务器、算力等基础设施方面的需求，无论行业景气度如何都需要先尽量满足，其长期的业绩发展是较为稳定的。在4月12日国务院发布的新“国九条”中明确指示了对长期投资的支持，从这一角度看，基础软硬件方向由于需求稳定，长期业绩相对更有保证，受行业波动风险相对于特定垂直领域解决方案的公司来说更小，更适合作为长期投资的方向。⚫大模型有望成为未来的基础软件，长远看大模型公司有望受益。随着生成式AI的技术不断突破，大模型的使用成本快速降低。近期国内多款大模型纷纷调低API价格，我们认为，大模型价格的快速下降有望加速AI应用的发展与普及，大模型在未来有望成为类似于基础软件的底层设施，就如同现在的操作系统，去支撑大量的AI应用运行。从长远角度看，模型能力强、具备大量数据支撑的大模型公司有望在即将到来的生成式AI时代建立起基础设施优势。⚫Scalinglaw持续有效，大模型持续迭代推动算力需求持续提升，计算基础设施具有长期投资价值。当前最先进的模型GPT-4具有1.8万亿参数，Scalinglaw长期有效，模型能力取决于算力资源，大模型的持续迭代将持续拉动算力需求增长。其中，AI芯片、服务器等计算基础设施有长期投资价值。受AI浪潮拉动，英伟达业绩持续高增，FY2025Q1继续超预期，而中国AI芯片及服务器市场规模有望保持高速增长。英伟达H20相关服务器厂商、国产AI芯片以及相关服务器厂商都有望持续获益。⚫数字基础设施与数据资源体系被列为数字中国“两大基础”，相关央国企有望受益。数字中国以数字基础设施与数据资源体系为“两大基础”，而数字技术与实体经济的结合是具体应用落地。两大基础底座稳固是上层应用百花齐放的根基，其相关领域或将得到优先发展与支持。广电运通、深桑达、云赛智联等众多央国企先行先试，争当数字经济浪潮中的排头兵。⚫我们认为，计算机板块中，基础软硬件相关厂商、数字经济相关央国企标的具有长期投资价值。⚫标准化软件：建议关注金山办公(688111，增持)、科大讯飞(002230，买入)、星环科技-U(688031，未评级)⚫计算基础设施：建议关注海光信息(688041，买入)、寒武纪-U(688256，未评级)、浪潮信息(000977，未评级)、中科曙光(603019，买入)、烽火通信(600498，未评级)、紫光股份(000938，买入)、软通动力(301236，未评级)等⚫数字经济央国企：建议关注广电运通(002152，买入)、深桑达A(000032，未评级)、云赛智联(600602，未评级)等风险提示科技发展不及预期风险。政策出台落地不及预期风险。投资建议与投资标的核心观点国家/地区中国行业计算机行业报告发布日期2024年06月10日浦俊懿021-63325888*6106pujunyi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050004陈超021-63325888*3144chenchao3@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521050002覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cnAI技术变革来临，基础软硬件具有长期投资价值计算机行业长期投资逻辑专题研究看好（维持）计算机行业深度报告——AI技术变革来临，基础软硬件具有长期投资价值有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2目录一、计算机行业各领域长期投资逻辑分析.41.1计算机行业有望迎来业绩修复..41.2各子板块表现分析：基础软硬件等底座方向具备长期投资价值5二、标准化软件：IT支出稳定保证长期增长，大模型有望成为基础软件..7三、Scalinglaw持续拉动算力需求，计算基础设施有长期投资价值...93.1英伟达最新季度表现超预期，计算基础设施将成为技术变革关键因素..93.2英伟达H20在中国销售，有望持续带动英伟达链标的.....103.3BIS持续发布禁令限制我国获取先进计算能力，AI芯片国产化是大趋势..113.3.1多家厂商购买华为昇腾910B，昇腾链有望持续受益123.3.2海光性能生态俱佳，曙光全产业链能力有望协同133.3.3寒武纪思元370性能优秀143.4量子计算有望赋能AI发展14四、持续建设数字中国两大底座，数、算央国企有望获益....15投资建议与投资标的17风险提示17计算机行业深度报告——AI技术变革来临，基础软硬件具有长期投资价值有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3图表目录图1：24/1/1至24/5/29申万一级行业涨跌幅情况4图2：24/2/5至24/5/29申万一级行业涨跌幅情况4图3：广联达PE-Band.....6图4：恒生电子PE-Band..6图5：近年来我国IT支出规模（亿元）及占GDP比重情况...7图6：近年来我国软件类IT支出规模（亿元）及增速7图7：WPSOffice月活及付费情况（单位：万人）....7图8：金山办公经营现金流和净利率情况（单位：百万元）...7图9：WPSAI会员收费....8图10：WPS365生产力平台发布8图11：Scalinglaw持续有效..9图12：英伟达FY2020-FY2025Q1营业总收入..10图13：英伟达FY2020-FY2025Q1净利润...10图14：中国AI芯片市场规模（亿元）...10图15：FY2025Q1业绩会上英伟达CEO黄仁勋称将持续服务中国市场11图16：2023年10月，美国对中国芯片出口限制升级，英伟达H800、A800皆在被禁之列11图17：华为昇腾整机硬件伙伴...12图18：海光DCU（GPGPU）生态优异，完善软件栈支持..13图19：中科曙光全产业链布局...13图20：寒武纪思元370..14图21：谷歌正在探索量子计算机能否帮助机器学
