建筑材料行业跟踪周报:地产政策陆续落地,出口依旧亮眼.pdf
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证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料东吴证券研究所1/24请务必阅读正文之后的免责声明部分建筑材料行业跟踪周报地产政策陆续落地,出口依旧亮眼2024年06月10日证券分析师黄诗涛执业证书:S0600521120004huangshitao@dwzq.com.cn证券分析师房大磊执业证书:S0600522100001fangdl@dwzq.com.cn证券分析师石峰源执业证书:S0600521120001shify@dwzq.com.cn证券分析师任婕执业证书:S0600522070003renj@dwzq.com.cn研究助理杨晓曦执业证书:S0600122080042yangxx@dwzq.com.cn行业走势相关研究《玻璃纤维行业深度报告:周期拐点已现,看好电子布景气继续上行》2024-06-04《供给侧政策值得关注》2024-06-03增持(维持)[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼本周(2024.6.3–2024.6.9,下同):本周建筑材料板块(SW)涨跌幅-2.65%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.16%、-2.09%,超额收益分别为-2.49%、-0.55%。◼大宗建材基本面与高频数据:(1)水泥:本周全国高标水泥市场价格为385.3元/吨,较上周+11.2元/吨,较2023年同期-13.3元/吨。较上周价格持平的地区:长三角地区;较上周价格上涨的地区:泛京津冀地区(+28.3元/吨)、两广地区(+15.0元/吨)、华北地区(+34.0元/吨)、东北地区(+20.0元/吨)、华东地区(+2.1元/吨)、中南地区(+5.0元/吨)、西南地区(+8.0元/吨)、西北地区(+4.0元/吨);较上周价格下跌的地区:长江流域地区(-3.6元/吨)。本周全国样本企业平均水泥库位为66.4%,较上周-1.8pct,较2023年同期-9.4pct。全国样本企业平均水泥出货率(日发货率/在产产能)为50.1%,较上周-3.1pct,较2023年同期-4.9pct。(2)玻璃:卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1679.3元/吨,较上周+2.0元/吨,较2023年同期-380.2元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5317万重箱,较上周-64万重箱,较2023年同期88万重箱。(3)玻纤:无碱池窑粗纱价格短期或维稳延续。近期国内无碱粗纱市场价格进一步提涨空间有限,主流产品货源紧俏度稍放缓,但库存压力不大下,池窑厂挺价意愿较强。但需求释放有限下,池窑厂短期大概率维稳延续,个别厂成交后期或存小幅可谈空间,但主流报价或延续稳定走势。电子纱新价或逐步落实,价格提涨预期大。本周电子纱市场价格整体报稳,月初,各池窑厂商谈新价,周内价格尚未确定。但后期看,短期下游PCB市场价格继续走高,按价格向上传导逻辑及成本端支撑下,价格仍有上行可能。◼周观点:1、上周国常会再度关注地产,要求着力推动已出台政策措施落地见效,继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施。随着地产需求的U型底探明,地产链中期估值见底,建议投资者关注防水(东方雨虹、科顺股份、凯伦股份),涂料(三棵树、亚士创能),租赁(志特新材),坚朗五金等工程类材料,以及零售装修建材(伟星新材、北新建材、箭牌家居、东鹏控股等)。2、5月出口数据依旧亮眼,海外景气和需求前景相对更好:1)虽然美元高利率仍在高位,但新兴国家展现除了经济的韧性,对中国进口的需求稳步增长。综合一带一路和RCEP区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展、中材国际,上海港湾,中国交建。2)欧美补库存周期开启。推荐中国巨石、赛特新材,爱丽家居,建议关注山东玻纤、松霖科技、建霖家居、共创草坪等欧美出口链条。3、央企市值管理考核要求下,低估值央企也值得重视,例如中国中铁、中国交建等。◼大宗建材方面:玻纤:(1)中期粗纱盈利向上趋势确立。随着供需平衡已经得到充分修复,叠加龙头企业市场策略的调整,景气拐点已经确立。我们认为行业中低的盈利水平会使得潜在新增产能持续处于低位。需求侧国内下游建筑建材类需求的回暖、风电需求的释放以及海外下游库存水平的修复有望支撑需求改善。剔除掉短期调价带来的库存波动,中期玻纤粗纱库存中枢有望逐步下行,行业盈利将延续向上修复的趋势。(2)细纱/电子布当前涨价传导顺利,考虑到下游库存仍处于历史低位,且铜价上涨预期有望促进下游积极备货,随着厂家库存的继续下降,价格有望持续上涨。中期来看,细纱行业盈利长时间处于低位,前期产能有所缩减,产能潜在增量有限,若下游开工率进一步改善,库存有望进一步降至低位,电子布价格和盈利具有弹性。(3)中长期落后产能出清、玻纤成本的下降也为新应用的拓展和渗透率的提升提供催化剂,随着风-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2023/6/122023/10/102024/2/72024/6/6建筑材料沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所2/24电、新能源车等领域用量持续增长,光伏组件边框等新兴应用领域持续拓展,行业容量有望持续增长,产品结构的调整有利于龙头构筑新的壁垒,盈利稳定性也将提升。(4)当前龙头估值处于历史低位,底部确认、需求回预期有望推动估值修复。推荐中国巨石,建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份、国际复材、宏和科技等。水泥:(1)本周全国水泥市场价格环比大幅上涨3%。价格上涨区域为华北、东北、华南、西南等地,幅度20-60元/吨;价格回落地区主要是上海,湖北和江苏北部,幅度20-30元/吨。六月初,受降雨、农忙及高考等因素影响,国内水泥市场需求继续减弱,全国重点地区水泥企业平均出货率约为50%,环比下滑约3个百分点。价格方面,因多地企业加大错峰生产力度,以及为提升盈利,大幅上调价格,但鉴于市场需求减弱,以及有些区域价格推涨幅度过大,后期水泥价格整体走势或将震荡调整。(2)需求不足背景下,水泥行业库存控制依赖错峰停窑,前期盈利大幅下滑的背景下企业稳价涨价意愿显著增强,支撑短期价格反弹。但跨区域流动和企业市场策略的影响下,行业竞合或有反复,行业景气中低位震荡。随着财政工具和准财政工具有望进一步发力,财政前置下基建投资增速有望维持高位,有望向实物需求进一步传导,水泥需求改善有望促进行业预期稳定和盈利修复。(3)水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清,此次提出加强产能产量调控,有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整,龙头企业综合竞争优势凸显,估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业:华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。玻璃:短期随着玻璃盈利水平下行,冷修产线有增多预期,叠加厂商和社会库存绝对水平不高,玻璃价格阶段行有一定支撑。但若需求下行压力加大,供需平衡压力也将加大,盈利仍然承压,中长期仍需跟踪保交楼等政策对竣工需求落地的影响。浮法玻璃龙头享有硅砂等资源等中长期成本优势,叠加光伏玻璃等多元业务的成长性,继续推荐旗滨集团,建议关注南玻A等。◼装修建材方面:市场需求仍较弱,收入端或承压,部分品类市场价格竞争加剧致毛利率下滑,零售端部分品类