交通运输行业动态点评：端午假期出行民航／铁路呈现高景气.pdf
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告交通运输端午假期出行民航/铁路呈现高景气华泰研究交通运输增持(维持)研究员沈晓峰SACNo.S0570516110001SFCNo.BCG366shenxiaofeng@htsc.com+(86)2128972088研究员林霞颖SACNo.S0570518090003SFCNo.BIX840linxiaying@htsc.com+(86)1063211166研究员黄凡洋SACNo.S0570519090001SFCNo.BQK283huangfanyang@htsc.com+(86)2128972065行业走势图资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码目标价(当地币种)投资评级春秋航空601021CH73.80买入南方航空600029CH7.45买入中国南方航空股份1055HK4.60买入京沪高铁601816CH6.90买入资料来源：华泰研究预测2024年6月11日│中国内地动态点评端午假期前2天民航、铁路呈现高景气，自驾有所回落据交通部已公布的数据，24年端午假期前2天（6/8-6/9）预计全社会跨区域日均流动量2.05亿人次，比23年同期+3.4%，比19年同期+12.5%。整体来看，假期出行需求仍呈稳步提升态势。分具体方式，受到假期时长、运输网络完善、相关方式所需支出变化以及出行习惯综合影响，相比19年同期，民航/高速公路及普通国省道小客车人员出行量/城际巴士/铁路假期日均分别+8.9%/+22.1%/-16.9%/22.4%。我们认为探亲、旅游出行需求韧性较强，有望持续在之后的旺季实现良好表现。关注客运出行链相关标的：春秋航空、南方航空AH、京沪高铁。航空：假期有望呈现较强需求，为暑运旺季预热端午假期前2天，全国民航预计共运输旅客361万人次，日均181万人次，比23年同期日均+8.2%，比19年同期日均+8.9%。端午假期虽只有3天，但预计民航假期期间将呈现较为旺盛的需求，相比19年同期的增速有望明显超过24年清明假期的1.7%，或主要由于端午假期天气转好，更宜中长途出行，且近期燃油附加费下调，较低票价或边际催化民航需求。并且相比19年同期的增速有望逼近五一假期的11.1%，为即将到来的暑运预热。我们认为民航因私需求仍较为坚挺，暑运航司有望再次迎来需求高峰。公路：因假期时长较短且正常收费，自驾出行景气度回落端午假期前2天，高速公路及普通国省道小客车人员出行量达到日均1.52亿人次，与23年同期持平，比19年同期+22%。假期景气度与时长正相关，端午假期（3天）时长较短，又恰逢高考期间，自驾景气度低于五一假期（5天）。因高速公路在端午假期正常收费，而在春节/五一/清明假期对小客车免费，自驾景气度低于后者。小客车人员出行量在24年春节/清明/五一/端午假期前2天分别恢复至19年同期日均的155/135/139/122%。城际巴士客流景气度持续回升，营业性公路客运量在春节/清明/五一/端午假期前2天分别恢复至19年同期日均的54/78/75/83%，显示探亲与旅游需求较强。铁路：中短途出行性价比凸显，端午客流景气度维持高位尽管端午假期（3天）时长短于五一假期（5天），铁路客流仍维持较高景气度。铁路客运量在24年春节/清明/五一/端午假期前2天分别恢复至19年同期日均的144/121/123/122%。端午假期前2天，铁路日均客运量达到1487万人次，比23年同期+6%，比19年同期+22%。得益于高铁网络加密，铁路在中短途出行市场的性价比凸显。今年以来，铁路呈现“旺季更旺、淡季更淡”特征，节假日客流景气度高于年累整体。1-2/3/4月全国铁路客运量分别恢复到2019年同期的121%/115%/118%（国家铁路局）。风险提示：居民消费疲软，假期出行不及预期，极端天气因素影响，市场竞争加剧，油汇波动。(17)(12)(6)(1)5Jun-23Oct-23Feb-24Jun-24(%)交通运输沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2交通运输图表1：重点公司推荐一览表最新收盘价目标价市值(百万)EPS(元)PE(倍)股票名称股票代码投资评级(当地币种)(当地币种)(当地币种)20232024E2025E2026E20232024E2025E2026E春秋航空601021CH买入57.6773.8056,4332.313.084.175.0824.9718.7213.8311.35南方航空600029CH买入5.877.45106,370-0.230.300.510.61-25.5219.5711.519.62中国南方航空股份1055HK买入3.254.6058,893-0.230.300.510.61-12.869.865.804.85京沪高铁601816CH买入5.246.90257,3180.240.270.290.3121.8319.4118.0716.90资料来源：Bloomberg，华泰研究预测图表2：重点推荐公司最新观点股票名称最新观点春秋航空(601021CH)稳健经营，盈利行业领先，并全面超越2019年；维持“买入”春秋航空2023年营收179.38亿，同增114.3%，归母净利润22.57亿，符合业绩预告净利润21亿-24亿，2022年为净亏损30.36亿；1Q24营收51.68亿，同增33.8%，归母净利润8.10亿，同比提升127.8%。公司凭借稳健的经营和可抵扣亏损，1Q盈利已超19年同期70.7%，上市航司中领先。不过由于民航需求在淡季存在波动，我们预测24-26年归母净利润为30.18/40.80/49.66亿（前值34.48/46.04/-亿）。给予公司上市以来PB倍数均值4.0x，2024EBPS为18.45元，目标价73.80元。公司低成本模式效率不断提升，单机净利润有望取得突破，维持“买入”。风险提示：油价大幅上涨，人民币大幅贬值，高铁提速，经济增速放缓，需求恢复不及预期，补贴下滑超预期，安全事故。报告发布日期：2024年04月30日点击下载全文：春秋航空(601021CH,买入):盈利全面超越19年，仍有提升空间南方航空(600029CH)中国南方航空股份(1055HK)1Q24同比扭亏，旺季有望释放盈利弹性；维持“买入”南方航空1Q24营收446.01亿元，同增31.0%，归母净利润7.56亿元，低于我们此前预期的归母净利润11.3亿元，1Q23为归母净亏损18.98亿元。1Q24虽然春运期间民航需求旺盛，但3月经营数据明显回落，拖累公司一季度盈利。考虑淡季收益水平表现较弱，我们调整2024-26净利润至54.88/92.22/110.65亿元（前值：76.66/110.18/138.09亿元），给予A/H股24EPB3.2x/1.8x（历史10年/12年均值1.9x/1.1x，考虑ROE等盈利能力指标有望取得突破，给予估值溢价），并预计24EBVPS为2.33元，目标价A/H股人民币7.45元/4.60港币。我们认为公司将受益行业景气向上，凭借国内线规模优势，旺季盈利有望继续突破，维持“买入”。风险提示：需求恢复不及预期，机队引进超
