智己L6开启交付，海外终端表现亮眼.pdf

1公司报告│公司点评研究请务必阅读报告末页的重要声明上汽集团(600104)智己L6开启交付，海外终端表现亮眼事件：2024年6月8日，公司发布5月份产销快报，公司5月实现汽车批发销量33.2万辆，同比下降17.1%；公司1-5月累计实现汽车批发销量152.6万辆，同比下降8.4%。➢年初以来销量承压，自主延续亮眼表现5月公司批发销量33.2万辆，同比-17.1%，环比-7.71%；1-5月累计批发销量152.6万辆，同比-8.4%，年初以来销量承压。分品牌看，5月上汽大众实现销量9.0万辆，同比-3.0%；上汽通用实现销量3.8万辆，同比-58.3%；上汽乘用车实现销量5.4万辆，同比-26.2%；上汽通用五菱实现销量11.6万辆，同比+5.17%；智己汽车实现销量0.4万辆，同比+111.6%。交付层面，5月自主品牌交付21万辆，占比达到60.8%，延续亮眼表现。➢智己L6开启交付，海外终端交付高增5月公司新能源终端交付达9.7万辆，同比+27.4%；1-5月累计交付43.3万辆，同比+33.4%。智己L6上市后锁单超过10000辆，已于5月25日开启交付，有望带动公司新能源销量持续增长。5月公司海外市场终端交付达9.9万辆，同比+20.1%；1-5月累计交付46.0万辆，同比+17.8%，出口终端交付表现优于批发。1-5月公司MG品牌在欧洲发达国家累计交付超过10万辆，交付表现创历史新高。➢新技术加速落地，助力打造优质智能电动产品5月24日公司举办技术发布会，发布新一代“七大技术底座”，其中固态电池将在2026年量产，能量密度超400wh/kg，具备更好安全特定和低温特性；零束智能车全栈方案3.0实现“中央集成式+区域控制”，将于2025年全面落地。持续研发电动化、智能化领先技术，有望助力公司打造竞争优势更强的智能电动产品，推动公司销量提升。➢盈利预测、估值与评级我们预计公司2024-2026年营业收入分别为7447/7784/8228亿元，同比增速分别为2.6%/4.5%/5.7%，归母净利润分别为157/172/185亿元，同比增速分别为11.2%/9.7%/7.7%，EPS分别为1.35/1.49/1.60元/股，CAGR-3为10%。公司加速新能源转型，持续布局海外市场，并改善合资经营质量，建议持续关注。风险提示：终端需求下行风险；新能源车型销量不及预期风险；海外销量不及预期风险。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入（百万元）720988726199744705778370822763增长率（%）-5.12%0.72%2.55%4.52%5.70%EBITDA（百万元）4540246584564425785758317归母净利润（百万元）1611814106156791719618524增长率（%）-34.30%-12.48%11.15%9.68%7.72%EPS（元/股）1.391.221.351.491.60市盈率（P/E）10.111.610.49.58.8市净率（P/B）0.60.60.50.50.5EV/EBITDA0.91.81.20.80.5数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年06月07日收盘价证券研究报告2024年06月10日行业：汽车/乘用车投资评级：当前价格：14.11元目标价格：基本数据总股本/流通股本(百万股)11,575.30/11,575.30流通A股市值(百万元)163,327.48每股净资产(元)25.00资产负债率(%)63.64一年内最高/最低(元)15.77/12.92股价相对走势作者分析师：高登执业证书编号：S0590523110004邮箱：gaodeng@glsc.com.cn相关报告1、《上汽集团（600104）：大众销量持续回暖，出口延续正增长》2024.05.132、《上汽集团（600104）：新能源和出口亮眼，2024Q1经营业绩稳健》2024.05.07-20%-7%7%20%2023/62023/102024/22024/6上汽集团沪深300请务必阅读报告末页的重要声明2公司报告│公司点评研究财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元202220232024E2025E2026E单位:百万元202220232024E2025E2026E货币资金155157143636112135122013134557营业收入720988726199744705778370822763应收账款+票据8033993830803848401888810营业成本651701652207652207684872724024预付账款2217726663241572524926689营业税金及附加52894964558558386171存货8853598604803328435589177营业费用3017529879301613152433322其他235958256875252752261798273727管理费用4367242606431934320045663流动资产合计582165619609549760577432612960财务费用-764-15736531796823长期股权投资6464566701747018270190201资产减值损失-1458-4447-4560-4767-5038固定资产8983694304824997185461931公允价值变动收益-77974000在建工程1573613828240232755227747投资净收益1470314949110001080010000无形资产18923208381496489902917其他2194017761110011283814624其他非流动资产218802191371188617185863184720营业利润2602225937273463001332346非流动资产合计407942387042384804376960367516营业外净收益204936204204204资产总计9901071006650934564954392980476利润总额2807125973275503021732550短期借款3833744921000所得税52285913548460156479应付账款+票据244281264703232739244395258366净利润2284320060220662420226070其他261356237817241737248524256912少数股东损益67255954638870067547流动负债合计543975547440474475492918515278归属于母公司净利润1611814106156791719618524长期带息负债6042573544552843567816791长期应付款8901067106710671067财务比率其他4851841692416924169241692202220232024E2025E2026E非流动负债合计109832116303980427843759550成长能力负债合计65380766374357251857135657