公司拟现金收购昆明圣火51%股权，持续看好银发经济第一股.pdf

www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评●中药Ⅱ2024年06月10日公司拟现金收购昆明圣火51%股权，持续看好银发经济第一股核心观点：事件：2024.6.7公司发布公告，公司拟与关联方华润三九签署股权转让协议，以自有或自筹资金17.91亿元收购华润三九持有的华润圣火51%股权（原华润三九持有100%股权），华润圣火较其财务报表净资产账面价值9.3亿元增值率为277.65%。若本次交易完成，华润圣火将成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。收购华润圣火，加强公司在三七产业链的竞争力。华润圣火成立于1995年，2016年成为华润三九全资子公司，主要产品为“理洫王”血塞通软胶囊、黄藤素软胶囊和磺胺嘧啶银乳膏。华润圣火旗下3家控股子公司，1）昆明圣火医药有限公司(持股100%)主要进行医药营销服务；2）云南圣火三七药业有限公司(持股100%)主要进行口服用三七总皂苷提取、血塞通制剂及GSP物流；3）华润三九(云南)三七产业发展有限公司(持股70%)主要进行三七全产业链上游业务拓展(种植、种子种苗等)；三七中药材、三七皂苷、三七资源等三七产业链相关业务。2023年华润圣火实现营业收入7.51亿元，同比增长1.61%；净利润2.03亿元，同比增长0.88%。经审计评估，华润圣火总资产账面价值为10.67亿元；总负债账面价值为1.37亿元；净资产账面价值为9.30亿元，股东全部权益评估价值为35.12亿元，评估值增值25.82亿元，增值率277.65%。本次收购有利于公司实现三七业务战略性整合，助力公司打造三七产业链标杆企业，进一步提升公司在心脑血管领域产品的市场份额，实现公司成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，同时解决血塞通软胶囊存在的同业竞争问题。长期逻辑：五年战略规划落地，2028年末工业收入达100亿元。公司制定五年（2024年-2028年）战略发展规划，昆药集团聚焦精品国药、老龄健康-慢病管理两大核心业务领域，通过短期、中期、长期三步走的发展行动规划，以及内生发展加外延扩张方式，力争2028年末实现营业收入翻番，工业收入达到100亿元，致力于成为银发健康产业第一股。投资建议：五年战略规划落地，2028年末工业收入达100亿元，口服产品在华润三九赋能下有望持续放量，注射剂在政策复苏和带量集采下逐步修复增速。我们预计公司2024-2026年归母净利润为5.76/7.77/10.11亿元，当前股价对应2024-2026年PE为27/20/15倍，维持“推荐”评级。风险提示：原材料价格上涨影响产品毛利率的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发进度不及预期的风险。昆药集团(600422)推荐(维持)分析师程培：021-20257805：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522100001宋丽莹：songliying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524050001市场数据2024-06-07股票代码600422A股收盘价(元)20.42上证指数3,051.28总股本(万股)75,711实际流通A股(万股)75,698流通A股市值(亿元)155相对沪深300表现图资料来源：中国银河证券研究院相关研究【银河医药】公司点评报告_昆药集团（600422.SH）：精品国药、慢病管理两手抓，聚焦银发经济第一股-40%-30%-20%-10%0%10%昆药集团沪深300请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2公司点评表1：主要财务指标预测2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)7703.128741.5510700.2712147.76收入增长率%-6.9913.4822.4113.53归母净利润（百万元）444.68576.27777.231011.06利润增速%16.0529.5934.8730.09毛利率%44.8246.5149.5851.08摊薄EPS(元)0.590.761.031.34PE34.7726.8319.8915.29PB2.922.642.332.02PS2.011.771.441.27资料来源：公司公告，中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。3公司点评附录：（一）公司财务预测表资产负债表（百万元）2023A2024E2025E2026E利润表（百万元）2023A2024E2025E2026E流动资产7031.048107.979658.7411357.05营业收入7703.128741.5510700.2712147.76现金1493.012056.672296.552936.46营业成本4250.584675.795394.755942.18应收账款2551.002671.033269.533711.81营业税金及附加74.7173.2389.64101.77其它应收款136.67155.09189.84215.52营业费用2432.642900.423734.394008.76预付账款135.71149.28172.24189.71管理费用313.54375.89460.11522.35存货1688.251818.362097.962310.85财务费用10.270.000.000.00其他1026.411257.531632.641992.69资产减值损失-65.93-5.00-5.00-5.00非流动资产2534.342439.552348.222255.55公允价值变动收益1.030.000.000.00长期投资23.7923.6023.4223.23投资净收益17.3119.9022.680.00固定资产1083.061007.59930.77852.59营业利润568.50803.031113.591446.22无形资产312.16268.83225.50182.16营业外收入6.063.003.003.00其他1115.331139.531168.541197.56营业外支出10.9410.9410.9410.94资产总计9565.3810547.5212006.9713612.59利润总额563.62795.091105.651438.28流动负债3644.263947.964467.024863.48所得税109.48152.66212.28276.15短期借款725.49739.43753.37767.32净利润454.14642.43893.361162.13应付账款664.71731.21843.64929.25少数股东损益9.4666.16116.14151.08其他2254.062477.322870.003166.92归属母公司净利润444.68576.27777.231011.06非流动负债444.56490.15537.18584.21EBITDA797.02951.521263.431597.41长期借款107.