医药板块中期策略：一季度是医药阶段性业绩低点，二三季度整体拐点将来临.pdf

2024/06/07证券研究报告2行业展望：二三季度整体拐点将来临3•院内秩序整顿仍处于调整期•去年同期公共卫生事件后延迟需求释放，相对高基数•部分集采年中执行和落地，终端渠道存在观望现象•消费整体承压，消费医疗复苏偏慢4•一部分继续徘徊于防守板块（如药店、中药、血液制品、医药商业流通），•另一部分专注于PE扩张的板块（高成长、高预期、科技属性的高景气板块，如电生理、创新药、GLP-1等）5资料来源：同花顺ifind，国金证券研究所。不同统计者所采用的计算方法和统计口径有所区别，具体数值仅供参考6资料来源：同花顺iFind，国金证券研究所-40.0-35.0-30.0-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.0其他医疗服务诊断服务疫苗医疗研发外包医院医疗设备其他生物制品医疗耗材原料药体外诊断化学制剂线下药店中药Ⅲ医药流通血液制品-50-40-30-20-1001020疫苗其他医疗服务诊断服务医疗研发外包线下药店医院体外诊断医疗设备医疗耗材原料药其他生物制品医药流通中药Ⅲ化学制剂血液制品7•反腐和集采预期趋稳，院内药械复苏（EPS增长复苏）•创新药和创新器械（PE扩张逻辑）•部分优质防守标的仍具备持续配置价值（如中药、药店性价比龙头）•迈瑞医疗、特宝生物、信达生物、益丰药房、太极集团等药品：抓住创新、复苏、出海三条主线8910资料来源：Wind，各公司财报，国金证券研究所11来源：各公司年报，Wind，国金证券研究所12来源：各公司年报，Wind，国金证券研究所13来源：医药魔方，国金证券研究所14来源：NMPA官网，各公司官网，CDE，各公司公告，医药魔方，国金证券研究所15来源：各公司公告，国金证券研究所16来源：医药魔方，各公司官网，国金证券研究所注：深蓝色柱为已披露的总交易额，单位为百万美元，浅灰色柱为未披露交易金额的项目•••••17医疗器械：政策推动行业积极发展1819来源：Wind，国金证券研究所05,00010,00015,00020,00025,00030,0002019-01-042019-02-152019-03-222019-04-262019-05-312019-07-052019-08-092019-09-122019-10-182019-11-222019-12-272020-02-072020-03-132020-04-172020-05-222020-06-242020-07-312020-09-042020-10-092020-11-132020-12-182021-01-222021-02-262021-04-022021-05-072021-06-112021-07-162021-08-202021-09-242021-10-292021-12-032022-01-072022-02-182022-03-252022-04-292022-06-022022-07-082022-08-122022-09-162022-10-282022-12-022023-01-062023-02-172023-03-242023-04-282023-06-022023-07-072023-08-112023-09-152023-10-272023-12-012024-01-052024-02-082024-03-222024-04-26收盘价4.21x5.69x7.17x8.65x10.13x20来源：医装数胜，国金证券研究所18.7%-31.5%-61.9%-55.4%-80%-60%-40%-20%0%20%40%0204060801001201402023Q22023Q32023Q42024Q1国内县级医院医疗设备采购规模（亿元，左轴）占全国公立医院的比例（%，右轴）采购规模同比增速（%，右轴）21来源：Wind，国家卫健委，国金证券研究所-80.0%-60.0%-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000国内医疗机构月度总诊疗人次数(万人次)同比22来源：海关总署，国金证券研究所-100%-50%0%50%100%150%200%250%05101520252020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042324来源：各公司公告，国金证券研究所上市公司设备产品主要领域公告日期公司对设备更新政策的影响解读迈瑞医疗生命信息与支持设备、超声影像、体外诊断2024.4.29在此通知发布之后，各个省份逐渐开始了卫生健康领域设备更新项目的摸排和统计工作。此次在国家政策的鼓励下，医疗设备的采购需求有望得到一定程度的释放。目前各省份关于医疗设备更新需求量的摸排工作已经基本完成，预计在配套资金到位后招标采购也将随之启动，这有望对公司下半年的业绩带来积极的影响。联影医疗CT、MR、MI、XR、RT等影像设备、放射治疗设备2024.4.30此次《行动方案》的实施设备更新的力度大、时间周期长，对未来2-3年甚至更长的时间，对卫生健康体系、产业结构及各级医疗卫生服务机构会产生深远影响。我们认为，从三个层面可以看到，此次针对医疗装备领域进行设备更新主要目的是，保障人民群众健康需求，提升各级医疗机构的诊疗能力和效率的同时，进一步提振内需、淘汰落后产能、提高先进产能的比重，充分发挥新质生产力，实现经济结构的有效转型和升级。开立医疗超声影像、内窥镜设备2024.5.10从公司角度看，以旧换新政策对市场的提振作用，大于以往的贴息贷款政策，因为它直接解决终端医疗机构的的采购本金缺口，释放了医院的采购医院。据公司一线业务人员反馈，从一季度开始，已经有较多医院开始上报设备更新需求，部分省份上报的金额较大；对于资金缺口，未来政府可能通过发债方式扩充地方财政，再通过预算拨款实施医疗设备更新，等待实质性举措。预计该政策对2024年下半年医疗行业市场需求产生明显拉动效果，公司期望政策落地后，全行业迎来新的增长，公司各产品线回归之前的增长态势。25来源：天津市医药采购中心，国金证券研究所中标情况本次拟中选价格竞价单元上一轮中标价格价格变化（%）中标情况本次拟中选价格竞价单元上一轮中标价格价格变化（%）中