食品饮料行业周报：并非所有节日都是白酒消费的旺季.pdf
本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12024年06月10日食品饮料行业周报并非所有节日都是白酒消费的旺季证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价（元）评级600559老白干酒29.00买入-A000596古井贡酒300买入-A603369今世缘85买入-A000858五粮液232买入-A000568泸州老窖275.00买入-A600519贵州茅台2400买入-A600600青岛啤酒110.00买入-A000729燕京啤酒11.55买入-A00291华润啤酒62.9买入-A600132重庆啤酒87.00买入-A600872中炬高新34.54买入-A603027千禾味业22.23买入-A603345安井食品113.92买入-A300973立高食品47.33买入-A001215千味央厨46.04买入-A300783三只松鼠31.52买入-A003000劲仔食品18.80买入-A002847盐津铺子94.29买入-A002991甘源食品109.22买入-A002582好想你8.74买入-A行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-6.4-3.5-4.0绝对收益-8.8-2.2-9.6赵国防分析师SAC执业证书编号：S1450521120008zhaogf1@essence.com.cn胡家东分析师适逢本周一是端午节，投资者对假日消费情况较为关注，券商密集开了很多专家市场跟踪电话会议来回应。跟踪结果来看消费较为平淡，相较于投资人的忙碌和期待产生了低预期。加之近期茅台批价又开始下行，市场对白酒需求的悲观又开始扩散开来。并非所有的节日都是白酒消费的旺季，消费呈现“非必要不花钱”的特征，旺季对场景和人群聚集的依赖较明显，商务活动低迷导致淡季消费平淡。我们认为当前消费对场景、消费群体聚集依赖更为明显，没有明显场景如宴席、礼赠等需求，消费的必要性大幅降低。目前白酒消费场景中居民消费较为稳健、商务低迷，没有特别强居民消费场景的时间段都体现出较为平淡，主要系商务需求低迷、商务用酒较差。端午节虽然是中国传统四大节日，但是由于放假时间短、消费场景局限等原因，对白酒消费拉动较为有限。以回款等指标来看此次端午略慢于以往，其背后显示渠道和终端对于消费的谨慎，进而加库存意愿较低，从而得出行业库存、价格等指标风险出现的概率很低的结论。从跟踪情况来看，部分地产酒、次高端等企业回款进度略慢于往年，企业间分化较为明显。当下社会投资意愿不足，经销商和终端店作为中小企业主在经历了2022-2023年现金流紧张情况后，对增加库存持非常谨慎的态度。加之企业强化终端掌控、物流配送更为及时，在销售没启动时追加货款积极性小很多。但是我们依然认为当前经销商经过品牌瘦身后，现金流绝对和相对状况都得到改善，由于减少了中小品牌打款，现金流变得宽裕，手中更多是畅销品牌，产品变现能力更为容易。对于经销商而言，只要现金流得到保障就不存在抛货动机和压力，此时行业库存崩盘、批价下行的风险出现的概率就会很小。茅台批价下行是板块的较大压制因素，股息率或成为板块配置的理由。由于高端需求疲软、茅台发货结构和节奏等原因，茅台批价仍然震荡下跌，市场担心存在金融属性反噬现象，即跌价预期不仅弱化投资需求还会促使部分收藏产品被释放在市场。我们认为当前主要矛盾还是在于需求弱，直营体系及非标产品在没有较高价差后，黄牛不再扮演分销渠道的角色，相应的产品很难有效触达到消费者端，导致价格非理性定价。如非标等产品消费场景较为小众，在放量后导致供需不平衡严重进而批价下行，在利差收窄后黄牛体系运转不开，进而加剧实际供给和需求的矛盾。-17%-7%3%13%23%33%2023-062023-102024-022024-06食品饮料沪深300本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。999563373本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2行业周报/食品饮料后续批价问题的解决则需要在需求和供给两方面入手，需求看宏观环境，而供给则需要梳理产品投放结构和渠道结构。当前批价下跌已成为板块重要压制因素，市场因茅台估值而对板块估值有所担忧。茅台批价涨跌对公司业绩影响较小，而当前茅台估值较历史来看较为便宜，股息率在3%左右，我们认为从股息率角度考虑，茅台具备配置价值及估值稳定的必要条件。投资策略：六分需求四分淡季导致板块少催化，股息率凸显成为板块估值稳定的锚。白酒：仍以分化视角寻找高确定性标的。重点推荐老白干酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、贵州茅台，关注迎驾贡酒、金徽酒、伊力特等，短期关注酒鬼酒、水井坊超跌反弹；啤酒：Q2进入旺季后板块有催化，推荐青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等；餐饮供应链：预期低、位置低，推荐中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、千味央厨，建议关注三全食品、宝立食品、天味食品等；休闲零食：推荐有新一轮铺货逻辑的标的，如三只松鼠，继续推荐劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、好想你，建议关注洽洽食品；饮料：有成长有分红饮料各有看点，建议关注东鹏饮料、养元饮品、香飘飘、百润股份等。风险提示：食品安全问题，行业竞争加剧，需求恢复不及预期，原材料成本超预期上行等。SAC执业证书编号：S1450523070001hujd@essence.com.cn王尧分析师SAC执业证书编号：S1450523110002wangyao2@essence.com.cn王玲瑶分析师SAC执业证书编号：S1450523070003wangly1@essence.com.cn侯雅楠联系人SAC执业证书编号：S1450122070028houyn2@essence.com.cn相关报告地产政策落地，板块中期需求预期逐渐扭转，继续推荐竞争力强公司2024-05-20食品饮料板块2023年&24Q1业绩综述：业绩存韧性内部有分化，分红提升经营质量改善2024-05-06板块业绩稳健，超额来自经营质量2024-04-2924Q1基金持仓分析：板块持仓增长，白酒超配幅度扩大，大众品龙头获青睐2024-04-24本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。行业周报/食品饮料本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3内容目录1.周专题：并非所有节日都是白酒消费的旺季.52.食品饮料核心推荐及风险提示.63.本周食品饮料板块综述.74.行业要闻104.1.重点公司公告..104.2.下周重要事项..105.重点数据跟踪..115.1.本周市场表现..115.2.行业重点数据跟踪....13图表目录图1.茅台批价近期下行..5图2.食品饮料行业陆股通持股（%）...8图3.各行业陆股通持股占自由流通市值的比例8图4.贵州茅台沪港通持股8图5.五粮液沪港通持股..8图6.泸州老窖沪港通持股8图7.洋河股份沪港通持股8图8.伊利股份沪港通持股9图9.海天味业沪港通持股9图10.年初至今各行业收益率（%）...11图11.一周以来各行业收益率（%）...11图12.年初至今食品饮料子行业收益率（%）.11图13.一周以来食品饮料子行业收益率（%）.11图14.白酒行业市盈率走势（PE-TTM）12图15.白酒行业市盈率相
