计算机行业专题研究：券商信创加速，核心系统“代际升级”时刻.pdf
1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明计算机强于大市强于大市维持2024年06月10日（评级）分析师缪欣君SAC执业证书编号：S1110517080003券商信创加速，核心系统“代际升级”时刻行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明证券集中交易系统在每一次架构升级时都孕育了对于参与系统建设公司的发展机遇，当前时点或为一轮新建设的历时起点。从上世纪90年代初，参与者多达上百家的以营业部为单位的交易系统；到2000年代，基于广域网的，由于产品难度提升使得市场格局走向集中的集中交易系统，每一轮架构的升级都对后续证券IT市场的发展产生了深远的影响。当前时点，业务与信创需求推动集中交易系统再次开启升级浪潮，未来三年集中交易系统建设需求有望高增。20年金融信创试点工作开展依赖，金融行业信创已历时三年攻坚，替换路径从外围边缘系统向内部核心系统逐渐深入。我们判断金融信创走入深水区，核心系统未来三年其升级建设需求有望高增，对证券IT后续格局产生深远影响。核心系统解耦程度已被纳入行业的技术指标评估标准，未来系统解耦化为大概率事件。对性能的追求叠加降低对数据库的依赖考量，集中交易系统向分布式、低延时、开放技术架构与全栈国产化方向发展。系统架构通过解耦，可以提高整个系统的稳定性和效率。我们判断，未来集中交易系统解耦化发展是大概率事件，而随着各个模块的分拆，或有更多供应商会参与到核心系统的建设当中。在新一代系统的能力方面，顶点软件目前已在东吴证券实现信创版交易系统全面上线，后在23年中标中信证券新一代核心交易。恒生电子亦推出UF3.0并在2023年实现了在国内某头部券商的双轨运行。建议关注：恒生电子、顶点软件、金证股份风险提示：1）金融信创进展不及预期；2）市场竞争风险；3）下游需求增长不及预期风险阶段一、证券交易电子化，基于Novell网的柜面交易系统初步建立3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上世纪90年代初，低交易需求下，人工长途电话是原始的“交易系统”。1990年前后的手工时代，股民向营业部递交证券委托单，营业部通过长途电话与交易所内交易员申请下单。由于股票与交易量不大，手工模式可勉强应对交易需求，但依然有人为失误引发纠纷。卫星双向网开通实现指令下单，营业部业务规模提升，柜面交易系统出现。1993-1994年，上交所/深交所开通卫星双向网，推动交易指令传输效率提升，营业部开始应用基于Novell网的柜面交易系统。这一系统可以揭示行情，还具备开户、资金存入取出、委托、查询；以及盘后清算和记账等功能。交易系统主要基于易于维护而执行效率略低的dBASE/FoxPro开发，由于维护方法多以直接修改数据库进行，系统风险系数较高。看格局，因为交易系统是以营业部为单位，而系统开发难度亦较低，因此这时证券交易系统格局非常分散，参与者达上百家。图：手工时代，营业部通过长途电话报送交易指令图：局域网初期，营业部通过卫星信号发送交易指令资料来源：证金科技展示厅公众号、天风证券研究所阶段二、局域网走向广域网，集中交易系统成为行业共识4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明90年代末期，柜面交易系统开发的壁垒提升推动其竞争格局走向集中，同时产品利润率提升。证券市场持续发展的同时，关系型数据库性能大幅提升，IBM、Oracle、Sybase等厂商进入市场，而早期的Novell网难以满足关系型数据库为核心的高密度计算需求，市场走向局域网C/S时代。因此柜面交易系统开发厂商开始重新投入基于C/S的软件研发，而基于关系型数据库开发系统的难度较之前大幅提升，因此市场走向集中，市场利润提升。2000年代，基于广域网的集中交易系统在风险控制与运营效率的刚性要求下出现。由于此前营业部独立开展经纪业务，独立应用交易系统，挪用客户保证金等风险事件频发，国家开始对证券行业进行综合整治，要求证券业务集中到券商总部进行，行业开始推动集中交易系统替换。同时，软件开发商又投入了新一轮的产品研发，而产品开发难度再次提升。资料来源：甘肃证券期货业协会、天风证券研究所阶段三、信创驱动，新一代集中交易系统建设走入深水区5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明金融信创历时三年攻坚，替换路径从外围系统向核心系统深入。2020年，金融信创在各类政策指引下正式启动，同年，央行联合产业各方成立了金融信创生态实验室，完善金融信创整体生态建设。直至2023年，包括券商在内的金融各子行业代表机构已逐步参与试点工作，替换路径从外围边缘系统向内部核心系统逐渐深入，信创将进入全面建设阶段。资料来源：亿欧智库，金融信创生态实验室官网、天风证券研究所图：金融信创发展历程2013.1浪潮天梭K1小型机上市，我国成为继美日之后全球第三个掌握新一代主机技术的国家2013.12银监会强调加快银行业自主可控2014.9银监会发布39号文明确提出到2019年各银行金融机构自主可控技术应用占比不低于75%2014.10邮储银行自主可控核心去IOE完成，银行业实现第一个中大型自主可控案例2016百信银行已经实现金融机构完全去“IOE”2018.6人民银行明确指出推进核心领域自主可控在金融业的应用2019.8人民银行科技司发布《金融科技发展规划》，实现稳定创新自主可控、防范系统性金风险作为金融IT基础建设的关键目标2020.8金融行业一期试点启动试点机构47家，主要是头部银行保险券商、一行两会和交易所2021.5金融行业二期试点启动，试点机构198家，要求OA、邮件全部替换预计金融行业信创试点机构国产化投入占全年IT支出15/%预计完成一般系统(公文、财务、人事、决策支持等系统）的国产替换阶段三、信创驱动，新一代集中交易系统建设走入深水区6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明在金融信创背景下，券商集中交易系统进入新阶段。由于上一代集中交易系统在数据层主要由服务器以OracleRAC群组部署，在基础软件方面对海外厂商仍存在依赖，因此各家证券IT厂商开始了新一代集中交易系统的研发与推广。各家证券IT厂商集中交易系统分布式改造逐步成为共识，各家厂商发布新一代产品：Ø恒生电子UF3.0：原基于微服务架构对集中交易系统进行拆分，UF3.0在分布式中间件+内存数据库方向同样尝试突破；Ø顶点软件A5：采用架构为自研HyperDB内存数据库+Losap高可用中间件；Ø金证股份FS2.0：基于其云原生技术平台KOCA开发，采用微服务理念；Ø华锐技术：核心交易平台ATP基于分布式低延时消息中间件。资料来源：Smartex官网、天风证券研究所图：上一代集中交易系统使用的交易数据库仍以Oracle为主集中交易系统向分布式、低延时与全栈国产化方向发展7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明集中交易系统具有高并发低延时的特点，对核心技术攻关要求高。发展至今，集中交易系统的功能已经覆盖交易前端风控检查、订单生成、报盘、交易管理、运营等功能。证券业的核心系统对系统架构低延时与高并发要求高。低延时方面，证券核心交易系统需要微秒级时延，而银行系统则是达到毫秒级。高并发方面，证券核心交易系统会有很多瞬间的脉冲，单一系统瞬间超万笔每秒，交易所侧的系统设计并发容量都是几十万笔每秒，
