茶饮行业深度分析：内卷加剧下，如何看茶饮赛道竞争格局？.pdf
本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。12024年06月10日餐饮行业专题茶饮行业深度分析：内卷加剧下，如何看茶饮赛道竞争格局？证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级首选股票目标价（元）评级行业表现资料来源：Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益-11.1-20.4-29.2绝对收益-13.5-19.2-34.9王朔分析师SAC执业证书编号：S1450522030005wangshuo2@essence.com.cn都春竹联系人SAC执业证书编号：S1450123070047ducz@essence.com.cn相关报告茶饮！咖啡！酒馆！为什么我们认为“饮”是比“餐”更好的赛道？2022-10-13与市场不同的观点：茶饮行业正逐渐走向存量市场茶饮行业竞争格局在过去几年中经历了明显变化，增量市场正逐渐开始转向存量市场。1）市场对于价的认知较为统一：新茶饮品牌集体卷入规模战、价格战中，“加盟、万店、低价”成为茶饮消费主旋律。2）但市场对于量的认知还存在分歧：随着咖啡连锁不断扩张及其“奶茶化”产品矩阵布局不断丰富，咖啡与茶饮之间的“壁”越来越薄，而过去市场测算茶饮开店空间往往未将咖啡店分流纳入考量范围。此外，单一地区的门店加密必然会摊薄单店出杯量。因此在较为成熟的市场，如果假设渗透率已见顶且消费者消费频次不再增加，则该市场近乎于存量竞争。但如果考虑下沉市场（事实上，过去三年主流茶饮品牌已下沉至四线及以下城市及县域）以及海外市场，则整体市场仍有一定增量。但不可否认的是，整体C端市场的增长斜率正在逐步放缓，在可预见的未来将走向存量市场。茶饮公司：抓住加盟商加速跑马圈地成为竞争关键目前，加盟模式是新茶饮市场的主流模式。现制茶饮市场中，蜜雪冰城、茶百道、古茗、沪上阿姨、霸王茶姬等品牌主要采取加盟模式，主打高端品牌奈雪的茶以直营模式为主。虽然我们认为C端市场的增速正在放缓，但对于品牌方而言其增长的主要驱动力仍来自于B端开店。换言之，品牌方抓住加盟商跑马圈地成为竞争关键。因而，能否吸引新加盟商加盟，老加盟商能否赚到钱进而有意愿开二店，自带资源的加盟商（如关键点位）是否愿意入局则是我们关心的重点。站在加盟商视角，初期投入，UE模型，回本周期，品牌方供应链，品牌方管控及扶持力度，品牌及产品力则是决定他们进行加盟决策的重要依据。最“卷”的时间或许还未到来，向上还是向下是个问题目前来看，头部茶饮品牌格局较为稳定。过去几年，头部品牌的快速扩张速度与一级消费基金助力紧密相关。而随着一级市场消费基金的逐渐退潮，未来后续品牌再想从0-1复制头部品牌的扩张路径则相对较难。但这又给我们带来新的思考：一级资本仍有退出诉求，因而我们可预见的是头部茶饮品牌上市的可能路径。若未来头部公司均成功上市，则充裕的账上现金+新增募资则可能带来新的竞争模式：1）向上游卷供应链；2）向下游卷营销：由于加盟模式下开店更多由B端加盟商负担，我们认为向下延伸至C端营销则更为可能。-38%-28%-18%-8%2%12%22%32%2023-062023-102024-022024-06餐饮沪深300本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。999563390本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2行业专题/餐饮投资建议：近年来，行业增速放缓、竞争加剧，行业逐渐进入个体分化阶段，我们看好产品力突出、对加盟商管控力较强、运营强且盈利模型优质的头部茶饮企业。因此，建议关注奈雪的茶、茶百道等。风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、加盟业态管控力不足、食品安全问题等。本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。行业专题/餐饮本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。3内容目录1.β端增速放缓竞争加剧，α端品牌分化个体突围....51.1.竞争格局激烈，市场集中度高.51.2.行业增速放缓，品牌分化加速.62.横向对比茶饮品牌，产品创新与加盟管控各有优劣112.1.新茶饮品牌层出不穷，特色与打法各不相同112.2.产品端，加快推新联名IP助力品牌破圈...132.3.加盟端，加盟管控或为竞争关键....172.4.UE模型，茶饮加盟门槛较低回报可观192.5.融资端，一级融资频繁后迎来IPO热潮....213.投资建议234.风险提示23图表目录图1.部分茶饮品牌的产品均价图（单位：元）5图2.中国现制茶饮行业竞争梯队概览..5图3.中国前五大现制茶饮品牌，以2023年前九个月的终端零售额计的市场份额..6图4.中国前五大现制茶饮品牌，以2023年前九个月的饮品出杯量计的市场份额..6图5.中国现制茶饮市场增速开始明显放缓....7图6.2023年新茶饮企业联名事件情况梳理....8图7.中国消费者对于新茶饮的健康需求明显上升....8图8.茶饮产业链中，吸引加盟商将成为未来竞争核心之一..8图9.2023年消费者对新茶饮的需求统计9图10.消费者减少对于茶饮消费的原因统计...9图11.现制茶饮供应链思路转变：由单向流动转向深度互动10图12.茶饮消费当前场景分析..10图13.主要五家新茶饮企业发展历程..12图14.主要茶饮企业门店数量变化....13图15.茶饮企业门店分线级城市结构..13图16.茶饮企业门店分类别结构13图17.奈雪的茶联名范特西....15图18.沪上阿姨联名电竞明星选手一诺15图19.2023年新茶饮品牌上新数量对比16图20.沪上阿姨“无声的店”.....17图21.奈雪的茶“奈雪酒屋”.....17图22.部分茶饮品牌加盟与直营门店数量占比17图23.部分茶饮品牌加盟与直营收入占比....18图24.古茗的收入构成（2023年Q1-Q3）....18图25.古茗供应链管理系统....19图26.2023年部分茶饮品牌坪效（万元/平方米）...21图27.2021-2023年部分茶饮品牌单店零售额变化（万元）.21表1：主要新茶饮企业介绍....11表2：新茶饮品牌爆款大单品与核心优势....14表3：新茶饮会员制度与核心优势分析15本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。行业专题/餐饮本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。4表4：主流新茶饮企业推新节奏梳理..16表5：部分茶饮品牌对加盟商管控力度对比..18表6：部分茶饮品牌的初始投资费用..20表7：部分茶饮品牌经营数据对比....20表8：部分茶饮品牌融资历史..22本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。行业专题/餐饮本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。51.β端增速放缓竞争加剧，α端品牌分化个体突围1.1.竞争格局激烈，市场集中度高产品定价方面，蜜雪冰城卡位平价，茶百道和古茗定位中端，奈雪喜茶较为高端。目前，中国现制茶饮市场品牌层出不穷，供给端竞争激烈，现制饮品品牌大体上可分为三类价格带：平价（0-10元）、中价（10-16元）和高价（16元以上）。1）平价市场中蜜雪冰城占主导地位。蜜雪冰城坚持高质平价的价值主张，从门店数量上具有绝对优势；门店产品价格主要集中在6至8元区间内，价格优势明显，低于中价市场竞争对手（同时也是连锁茶饮的主要玩
