IMI宏观金融月度分析报告（第八十三期）.pdf
IMI宏观金融月度分析报告（第八十三期）IMINo.2405 $J2????B",?Lvhttp://www.imi.org.cn/微博·Weibo微信·WeChat研究报告海外：美欧央行维持利率不变，日央行退出负利率宏观：国内经济稳中向好，多项数据强于预期机构：央行研究部署五篇大文章下阶段工作市场：权益市场延续上涨，债市波动调整宏观金融2024年第3期（总第83期）中国人民大学国际货币研究所2024年3月月度分析报告本期推荐：《经济开放、金融开放与双支柱调控的政策工具组合研究》学术指导（按姓氏音序排列）：贲圣林曹彤管清友瞿强涂永红张之骧赵锡军主编：宋科编委（按姓氏音序排列）：宋科孙超王剑张斌张瑜朱霜霜中国人民大学国际货币研究所(IMI)Ihttp://www.imi.org.cn/目录一、国内外宏观金融形势分析.-1-（一）海外宏观.-1-1．美欧央行维持利率不变；日央行退出负利率....-1-2．近期美元指数走强，人民币顺势贬值；CFETS小幅反弹...-2-3．全球贸易：需求景气或边际回升-4-（二）国内宏观.-5-1．经济数据追踪：经济稳中向好，多项数据强于预期....-5-2．财政与货币政策追踪：重要会议定调2024年政策方向...-7-3．房地产市场及政策追踪：基本面仍较弱，政策延续积极..-8-（三）商业银行.-9-1．监管动态：央行发布《关于银行间债券市场柜台业务有关事项的通知》，央行修订发布《征信投诉办理规程》-9-2．重大事件：LPR维持不变，央行召开会议研究部署做好五篇大文章下阶段工作，央行：稳健的货币政策精准有力，支持经济持续回升向好...-10-3．2024年2月货币金融及社会融资数据分析...-11-（四）资本市场....-13-1．股市：权益市场延续上涨...-13-2．债市：资金面边际收敛，收益率先上后下.....-15-二、宏观金融研究专题：经济开放、金融开放与双支柱调控的政策工具组合研究.-17-（一）摘要-17-（二）引言-18-三、主要经济金融数据..-20-N-V?N?lY"[fV??E?"^xzvb@?IMI?中国人民大学国际货币研究所(IMI)IIhttp://www.imi.org.cn/图表目录图1:近日人民币汇率偏贬波动...-3-图2:近日美元指数走强，欧系货币领跌.....-3-图3:2月摩根大通全球制造业PMI回升至50.3.-4-图4:3月前20日，韩国出口同比升至11.2%.....-4-表格目录表1:2月M2余额增量的结构...-12-表2:2月M2社融结构...-12-表3:经济金融数据一览-20-N-V?N?lY"[fV??E?"^xzvb@?IMI?中国人民大学国际货币研究所(IMI)-1-http://www.imi.org.cn/一、国内外宏观金融形势分析（一）海外宏观11．美欧央行维持利率不变；日央行退出负利率美联储3月议息会议维持政策利率区间在5.25%-5.5%不变，同时点阵图显示美联储对今年内降息次数指引仍为3次。但相比去年12月，对今年降息预测边际下修、分歧缩小，19位成员中，此次预计今年降息四次及以上的人数只有1个，而去年12月有5个。欧央行3月议息会议维持三大关键政策利率不变，对今年经济增速和通胀预测均遭下调。经济展望下调今年GDP增速预期至0.6%，去年12月预计为0.8%，同时上调2026年经济增速预期至1.6%，此前预期为1.5%。相当于预期经济复苏进程比原计划推迟。通胀展望中，对今明年CPI预测遭下调。今年CPI预期下调至2.3%，去年12月预期为2.7%，明年CPI预测下调至2%，去年12月预测为2.1%。日央行退出超宽松政策框架，转为正常宽松，以短端政策利率作为主要政策调节工具。政策工具的调整具体包括：①退出负利率。将超额准备金利率定为0.1%，引导无担保隔夜拆借利率在0~0.1%区间运行。相比于负利率政策期间无担保隔夜拆借利率在-0.1%~0%，本次调整等同于加息10bp。②撤销收益率曲线控制（YCC），继续实施国债购买，金额定为“与以前大致相同”，即每月为6万亿日元左右。1撰写人：张瑜（IMI研究员）N-V?N?lY"[fV??E?"^xzvb@?IMI?中国人民大学国际货币研究所(IMI)-2-http://www.imi.org.cn/③停购ETF和J-REITs。④减购商业票据和企业债，并在大约一年内结束购买。⑤删去通胀超调承诺。日央行认为通胀超调承诺（“继续扩大基础货币，直至不含生鲜食品的CPI同比涨幅超过2%并稳定保持在目标水平以上”）已经满足其实现条件。⑥对政策的前瞻指引修改为：“日央行将以2%的物价稳定为目标，根据经济活动、物价和金融状况的变化，从持续稳定实现目标的角度出发，酌情实施货币政策，引导短期利率作为主要政策工具。同时，鉴于目前的经济活动和价格前景，日央行预计暂时将维持宽松的金融条件。”2．近期美元指数走强，人民币顺势贬值；CFETS小幅反弹最近几天美元指数急速攀升，重回104上方。3月1日至25日，美元指数累计上涨0.1%至104.2，其中21日以来涨幅达0.8%。背后主要是两大触发因素：一是欧系央行意外“放鸽”，包括3月21日瑞士央行意外降息、英央行表态偏鸽等。二是经济数据欧弱美强，3月21日公布的美国成屋销量、PMI等经济数据超预期，而欧元区PMI则不及预期。美元指数拉升背景下，主要非美货币兑美元贬值，欧系货币贬值幅度相对较大，3月21日至25日，瑞士法郎、英镑、瑞典克朗、欧元兑美元贬值幅度分别为1.4%、1.2%、0.9%、0.8%。人民币对美元也顺势贬值，但幅度小于其他货币，兑其他货币升值。3月前20天，人民币汇率始终较为稳定，中间价维持在7.09-7.1区间，即期汇率在7.19附近波动。21日夜盘美元指数拉升，在此压N-V?N?lY"[fV??E?"^xzvb@?IMI?中国人民大学国际货币研究所(IMI)-3-http://www.imi.org.cn/力下，22日当天人民币中间价突破7.1，即期汇率上破7.2，收盘价7.23，创去年11月中旬以来新高，较前一日贬值幅度0.4%。最近两天（24-25日），人民币汇率趋稳，中间价重回7.1下方，即期汇率回落到7.22。与其他非美货币相比，人民币兑美元贬值幅度相对较小，带来CFETS一篮子汇率走强。CFETS最新读数3月22日为99.3，相比一周前上涨0.4%。图1:近日人民币汇率偏贬波动图2:近日美元指数走强，欧系货币领跌95969798991001011021036.606.706.806.907.007.107.207.307.402022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-03中国:中间价:美元兑人民币即期汇率:美元兑人民币CFETS人民币汇率指数（右轴）0.8%0.8%0.1%1.2%0.7%0.9%1.4
