拟新增2万锭毛精纺产能，越南项目有序推进.pdf
公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1新澳股份（603889）证券研究报告2024年06月11日投资评级行业纺织服饰/纺织制造6个月评级买入（维持评级）当前价格7.63元目标价格元基本数据A股总股本(百万股)730.66流通A股股本(百万股)716.44A股总市值(百万元)5,574.90流通A股市值(百万元)5,466.47每股净资产(元)4.47资产负债率(%)38.61一年内最高/最低(元)8.58/6.06作者孙海洋分析师SAC执业证书编号：S1110518070004sunhaiyang@tfzq.com资料来源：聚源数据相关报告1《新澳股份-季报点评:成长势能持续加强》2024-04-292《新澳股份-年报点评报告:中国优质织造逆势崛起》2024-04-203《新澳股份-公司点评:实控人之一致行动人增持表明信心，羊毛价格向上有望启动景气预期》2023-12-22股价走势拟新增2万锭毛精纺产能，越南项目有序推进拟投资2.5亿于宁夏扩产，规划新增2万锭毛精纺产能公司拟投资建设2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱项目，利用子公司新澳羊绒纺织园区现有生产车间，规划精纺羊毛纱线年产量2300吨，精纺羊毛及羊绒混纺纱线年产量400吨；项目建设期预计18个月，规划于25年10月开始投产。该项目预计总投资金额为2.5亿，其中包括固定资产投资2亿，新增铺底流动资金5000万；资金来源中，固定资产投资的70%考虑银行贷款，剩余资金由企业自筹。积极扩产增强交付能力，越南产能如期推进截至23年底，公司精纺产能规模约1.4万吨，由于现有毛精纺纱线产能处于饱和状态，无法完全满足客户订单需求，公司持续推进项目建设和技术装备升级，深化全球产能布局，扩大规模突破瓶颈。除本次拟投项目外，公司新澳越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目也在建设中，项目一期2万锭，2024年5月主体厂房已顺利结顶，预计设备机组将于Q3完成安装调试后进入试生产阶段，计划于25年6月全面投产；新澳越南整体预计于2027年底建成投产，形成年产6500吨毛精纺针织纱线的产能。此外，公司6万锭高档精纺生态纱项目二期也有序推进，其中1.3万锭技改项目已投产，淘汰部分落后产能，后续1.5万锭设备陆续到场安装调试，预计24年中投产。我们认为，公司各地在建项目若陆续顺利建成达产，或将有效提升产能，增强订单交付能力、有效缩短产品交期，赋能公司进一步抢占市场份额；且新扩产能中，例如新澳越南，遵循规模化、集约化、自动化发展方向，以智能化赋能工业生产，逐步爬坡后有望带动整体盈利水平向上。维持盈利预测，维持“买入”评级公司系羊毛羊绒头部企业，产业链一体化布局，践行可持续宽带发展战略，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，开拓羊绒纱线市场，持续提质增效；公司订单较为饱和，持续扩产打开成长空间。我们预计公司24-26年EPS分别为0.64、0.74、0.85元/股，对应PE分别为12、10、9x。风险提示：宏观经济风险；羊毛价格波动风险；羊绒价格波动的风险；汇率波动的风险；海外投资风险等。财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,949.884,438.325,083.655,792.826,401.64增长率(%)14.6412.3714.5413.9510.51EBITDA(百万元)680.91759.07758.04879.40968.45归属母公司净利润(百万元)389.73404.22470.16540.20620.16增长率(%)30.663.7216.3114.9014.80EPS(元/股)0.530.550.640.740.85市盈率(P/E)14.3013.7911.8610.328.99市净率(P/B)1.891.761.631.521.41市销率(P/S)1.411.261.100.960.87EV/EBITDA4.936.827.726.005.54资料来源：wind，天风证券研究所-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%2023-062023-102024-02新澳股份沪深300公司报告|公司点评请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2财务预测摘要资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E货币资金954.881,026.85586.901,157.681,034.96营业收入3,949.884,438.325,083.655,792.826,401.64应收票据及应收账款368.65415.22413.33551.96528.28营业成本3,206.953,611.604,166.054,641.785,107.87预付账款7.257.3650.414.6946.02营业税金及附加16.6425.9019.8322.5924.97存货1,745.391,856.462,102.902,475.222,520.23销售费用72.2494.3173.71101.37112.67其他231.04218.10223.10209.70233.62管理费用117.83126.02132.17170.89187.25流动资产合计3,307.223,523.993,376.644,399.254,363.12研发费用107.36111.21124.55171.47200.37长期股权投资0.000.000.000.000.00财务费用(12.09)(4.52)15.8412.396.23固定资产1,146.671,623.531,518.481,412.291,292.41资产/信用减值损失(26.01)(23.04)(6.00)(20.87)(16.64)在建工程52.78123.36110.01114.0198.40公允价值变动收益(3.51)1.08(6.13)0.57(0.57)无形资产97.72185.16179.68174.20168.72投资净收益3.921.848.95(10.10)(4.77)其他41.66189.2487.14104.95126.64其他(1.99)9.520.000.000.00非流动资产合计1,338.822,121.291,895.311,805.441,686.17营业利润468.55484.41548.31641.92740.30资产总计4,646.045,645.285,271.956,204.696,049.29营业外收入1.995.904.334.084.77短期借款606.39580.25437.00425.00389.00营业外支出3.134.581.022.492.70应付票据及应付账款593.07798.42456.531,067.31660.51利润总额467.41485.73551.62643.51742.37其他188.12512.72370.37456.27479.32所得税58.9155.3155.9973.2386.12流动负债合计1,387.581,891.391,263.891,948.571,528.83净利润408.49430.42495
