非银金融行业周报：关注资本市场改革预期，把握资负改善下的保险配置机遇.pdf
行业研究行业周报非银金融证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2024年06月11日[table_invest]超配[Table_NewTitle]关注资本市场改革预期，把握资负改善下的保险配置机遇——非银金融行业周报（20240603-20240609）[Table_Authors]证券分析师陶圣禹S0630523100002tsy@longone.com.cn[table_stockTrend][table_product]相关研究1.严监严管下券商并购进程提速，资产端弹性蕴含保险配置机遇——非银金融行业周报（20240527-20240602）2.减持新规落地提振市场信心，中期分红推出凸显配置价值——非银金融行业周报（20240520-20240526）3.楼市组合拳提升市场信心，关注非银板块β配置机遇——非银金融行业周报（20240513-20240519）[table_main]投资要点：➢行情回顾：上周非银指数下跌2.5%，相较沪深300超跌2.3pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-2.61%和-2.05%。市场数据方面，上周市场股基日均成交额8804亿元，环比上一周增长4.5%，两融余额1.5万亿元，环比上一周降低1.5%；股票质押市值2.5万亿元，环比上一周降低3.6%。➢券商：IPO重启、并购重组加速，关注资本市场相关政策落地。1）政策法规完善方面，上周证监会就行政处罚裁量基本规则公开征求意见，统一执法尺度，增强裁量公开性与公正性；沪深交易所就程序化交易管理实施细则公开征求意见，进一步促进程序化交易规范发展，维护证券交易秩序和市场公平；国常会研究促进创业投资高质量发展的政策举措，拓宽退出渠道，利好券商直投与保险资产端的业绩表现；2）券商并购方面，上周浙商证券与同方创投、嘉融投资签署产权交易合同受让国都证券7.4159%股份，并购重组进程持续加速，我们重申在顶层设计指引下，通过横向并购与纵向产业链融合的路径，实现资本与实力的提升将成为下一阶段头部券商发力的重点，也是板块配置的主要逻辑；3）资本市场改革方面，一二级逆周期调节持续至今，IPO和再融资阶段性收缩，但时隔4个月后北交所上市委首次重启，结合5月陆续重启的沪深交易所上市委，至此三大交易所IPO审核均再次启动，需进一步观察后续上市节奏与企业质量；此外，2024陆家嘴论坛即将召开，证监会办公厅副主任透露届时将发布资本市场相关政策措施，我们认为前期严监严管的新常态有望持续，同时相关改革政策将落地，以进一步激发市场活力，契合“以金融高质量发展推动世界经济增长”的主题，对政策落地后的市场活跃度提升保持乐观。➢保险：普惠保险高质量发展可期，资负改善预期催化配置机遇。1）金融监管总局上周发布《关于推进普惠保险高质量发展的指导意见》，是在金融“五篇大文章”引领下的政策支持，一是丰富普惠保险产品服务，提高农民和城镇低收入群体保障水平，提升小微企业、个体工商户等抗风险能力；二是提升普惠保险服务质效，发挥各类保险公司积极作用；三是加强普惠保险业务监管，加强消费者权益保护，推动普惠保险业务持续健康发展。我们认为大型险企在政策支持下有望持续发挥定价优势、品牌优势和资源优势，推动保险供给与人民保障需求的平衡，协助建成高质量的普惠保险发展体系；2）近期市场波动带动下的板块调整较为明显，但展望未来，负债端来看，存款利率持续下行有望进一步激发居民储蓄需求，代理人多年改革转型下的产能提升成效显著，同时多渠道推进的“报行合一”有效降低险企负债成本，对制度优化下的保险业态保持乐观；资产端来看，楼市组合拳催化缓解地产投资端风险，超长期特别国债发行有望稳定长端利率中枢，进一步缓释利差损风险，未来资本市场改革措施有望进一步提振投资端预期，激发β弹性。➢投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散，长端利率中枢企稳与资本市场投资端改革预期向好，同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。➢风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。-24%-16%-8%-1%7%15%23%23-0623-0923-1224-03申万行业指数:非银金融(0749)沪深300证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报正文目录1.周行情回顾.....42.市场数据跟踪.63.行业新闻..74.风险提示..8证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报图表目录图1A股大盘走势（截至2024/6/7）..4图2日均股基成交额表现..6图3沪深交易所换手率表现....6图4融资余额及环比增速..6图5融券余额及环比增速..6图6股票质押参考市值及环比增速.....6图7十年期利率走势...6图8股票承销金额表现.....7图9债券承销金额及环比..7表1指数涨跌幅（截至2024/6/7）.....4表2A股券商前十涨幅表现（截至2024/6/7）4表3A股保险最新表现（截至2024/6/7）.5表4A股多元金融前十涨幅表现（截至2024/6/7）.....5表5主要港美股最新表现（截至2024/6/7）..5表6行业新闻一览.7证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN4/9请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业周报1.周行情回顾上周宽基指数方面，上证指数下跌1.2%，深证成指下跌1.2%，沪深300下跌0.2%，创业板指数下跌1.3%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌2.5%，其中证券Ⅱ(申万)下跌2.6%，保险Ⅱ(申万)下跌2.1%，多元金融(申万)下跌4%。表1指数涨跌幅（截至2024/6/7）代码指数名称周涨跌幅1个月涨跌幅3个月涨跌幅年初至今涨跌幅000001.SH上证指数-1.2%-2.5%0.2%-1.2%399001.SZ深证成指-1.2%-4.0%-1.2%-16.0%000300.SH沪深300-0.2%-1.5%0.8%-7.7%399006.SZ创业板指数-1.3%-4.5%-1.5%-24.1%801790.SI非银金融(申万)-2.5%-3.6%-5.8%-7.7%801193.SI证券Ⅱ(申万)-2.6%-5.3%-8.5%-7.1%801194.SI保险Ⅱ(申万)-2.1%1.0%0.6%-7.9%801191.SI多元金融(申万)-4.0%-7.1%-8.1%-11.1%资料来源：Wind，东海证券研究所图1A股大盘走势（截至2024/6/7）资料来源：Wind，东海证券研究所表2A股券商前十涨幅表
