全面电动化系列报告一：电动重卡经济性提升需求高增，锂电空间进一步打开.pdf

电动重卡经济性提升需求高增，锂电空间进一步打开-----全面电动化系列报告一1证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业电新首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn电动车首席证券分析师：阮巧燕执业证书编号：S0600517120002联系邮箱：ruanqy@dwzq.com.cn联系电话：021-601997932024年6月11日摘要：电动重卡方兴未艾，电池降价经济性提升电动重卡23年渗透率5.6%，政策驱动+经济性催化下，23年接近翻倍增长，未来渗透空间大。国内新能源重卡23年销量达3.4万辆，同比增长36%，电动化率提升至5.6%，目前电动重卡在倒短运输和港口、矿山等封闭场景下已基本成熟，叠加电池降价推动购置成本显著降低，全生命周期经济性进一步显现，在高排放企业碳减排政策及公用车辆电动化政策的推动下，预计24年电动重卡销量有望达7.4万辆，同增116%，渗透率提升至8-9%。中短途运输成为重卡电动化高渗透率场景，我们测算中高渗透潜力应用市场约占电动重卡总市场的37%，远期看国内电动重卡销量有望达50万辆/年+，且考虑后续充换电站设备覆盖度提升，纯电重卡带电量及续航里程提升，有望进一步突破干线运输场景，未来渗透空间进一步打开；当前海外渗透率极低，欧美一年电动重卡销量不足千辆，随着政策推动及Semi等具有竞争力的车型推出，远期全球电动重卡销量有望达100万辆+。换电重卡加速固定线路场景下重卡电动化渗透，中短途干线已开始换电试点，打开市场空间。换电重卡具备提高效率、降低购车成本、扩展服务半径、更易于评估残值等优势，23年换电重卡销量达1.5万辆，占电动重卡43%，成为当前主流。我们测算在当前应用场景下，重卡换电站商业模式已跑通，可6-7年收回投资成本，具备明显经济性。此外行业内宁德时代等龙头公司同样看好换电重卡前景，发布骐骥重卡换电解决方案，推动标准统一，且使用该方案推动“宁厦”线干线换电通车，引领行业快速发展。24年重卡电池需求预计30GWh，同增130%，远期市场空间预计达300GWh+。当前主流电动重卡带电量在280-300度电左右，我们测算23年重卡行业装机需求预计13gwh，24年预计达30GWh，同增130%，全球看，当前电动重卡需求以中国市场为主，预计25年后海外市场加速，预计2030年行业需求近160GWh，远期看全球重卡市场锂电需求预计达300GWh+。电池端，宁德时代发布自研一站式重卡底盘换电解决方案骐骥换电，有望推动行业标准统一，当前宁德时代占据80%左右份额，重卡出货占比4%左右，预计24-26年重卡出货贡献占比逐年提升。投资建议：电动重卡渗透率仍较低，政策端公用领域电动化及钢厂煤厂等高排放企业减排趋势明确，需求端电动重卡已实现全生命周期平价，重卡电动化率提升超预期，看好电动重卡销量高增长，拉动行业需求。首推格局最好，确定性最高的电池环节（宁德时代、亿纬锂能），材料端，电动重卡采用磷酸铁锂电池，拉动行业增长（推荐湖南裕能、德方纳米，关注龙蟠科技、万润新能等），可提高循环寿命的补锂剂等材料体系配套应用（关注德方纳米、厦钨新能等），同时电机电控环节也将受益于重卡电动化趋势（关注英搏尔、蓝海华腾）。风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格不稳定影响空间利润、投资增速下滑目录3Part3：海外：渗透率极低，政策催化空间广阔Part2:国内：电池价格下降，推动需求超预期Part1:政策催化+经济性提升，电动化趋势明确Part4：电池端：全面电动化拉动需求，电池龙头充分受益Part5:车企及其他供应链Part6:投资建议及风险提示政策催化+经济性提升，电动化趋势明确重卡23年周期底部复苏显著，全年批发量达91万辆，同比增长36%，销量低点已过。22年受疫情影响，重卡销量达近几年低点，全年销售67万辆，同比下滑52%。随着上轮16-19年重卡销量高峰置换需求增加，封控放开后对物流货运需求的刺激，且国六排放标准提升催化国四重卡车型淘汰，天然气重卡及出口重卡超预期，2023年重卡批发销量达到91.1万辆，同比+35.6%，重卡上牌量达到61.3万辆，同比+27.8%。分结构看，重卡以物流牵引车为主，占比50%以上。重卡汽车按照用途划分，可分为完整车辆(整车)、非完整车辆(底盘)和半挂牵引车，其中牵引车基本用于物流，而底盘(自卸车、水泥搅拌车等专用车)基本用于工程运输，载货车（物流、快递等用途）则是在物流和工程两个领域均有应用。重卡：23年周期底部复苏，24年政策有望加速存量替换数据来源：wind，东吴证券研究所5图：国内重卡销量情况（万辆）图：国内重卡销量结构（万辆）-60%-40%-20%0%20%40%60%02040608010012014016018020162017201820192020202120222023重卡销量同比020406080100120140160180重型半挂牵引车重型货车整车重型货车底盘重卡：23年周期底部复苏，24年政策有望加速存量替换以旧换新政策多次强调淘汰老旧柴油货车，有望催化重卡置换需求。国四重卡主要销售年份在2014年至2017年，当前国四柴油重卡逐渐迎来自然置换高峰期；3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》通知，鼓励汽车以旧换新，多处提及淘汰老旧柴油货车，推进城市客车电动化替代等，后续各省政府陆续出台政策，提及依法依规淘汰国三及以下排放标准营运柴油货车，有望催化重卡置换需求。图：以旧换新政策最新情况梳理时间主体具体内容3月13日国务院国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》通知，强调开展汽车以旧换新。加大政策支持力度，畅通流通堵点，促进汽车梯次消费、更新消费。严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。因地制宜优化汽车限购措施，推进汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设。3月16日商务部商务部副部长盛秋平：将深入开展汽车以旧换新，加大财政金融支持力度，打好政策组合拳着力建立起“去旧更容易、换新更愿意”的有效机制，推动汽车换能，进一步提高新能源汽车节能型汽车销量的占比，统筹支持全链条各环节更多惠及消费者。同时结合2024消费促进年工作安排，组织开展全国汽车换新消费季活动，调动各方力量参与，扩大政策的影响力。3月16日工业和信息化部工业和信息化部副部长单忠德：将从四方面加大赋能我国新能源汽车产业发展。一是将坚持创新驱动，加快新一代动力电池、车用芯片、操作系统、自动驾驶等技术攻关及产业化;二是将持续优化产业结构和生态，进一步加强产业统筹布局和投资引导，健全落后企业退出机制，支持优势企业兼并重组，做强做大，进一步提升产业的集中度，引导传统汽车生产，引导传统的汽车企业依据自身的技术渠道优势和开放合作，加快转型;三是将加大推广力度，不断深化跨域融合创新，研究制定汽车以旧换新、充换电基础设施建设等支持政策;四是将坚持国际合作，指导汽车企业国际化联盟,建设第三方技术政策服务平台，更好地服务中国企业海外发展。4月26日商务部财政部等7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，自“