玩具行业：布鲁可集团，中国拼搭角色玩具龙头企业，拟港交所上市.pdf

1证券研究报告作者：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明布鲁可集团2024年06月09日分析师孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002分析师曹睿SAC执业证书编号：S1110523020003中国拼搭角色玩具龙头企业，拟港交所上市摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明•布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业。根据弗若斯特沙利文统计，2023年公司实现GMV18亿元，同比增长超170%，是全球增速最快的规模化玩具企业。公司与超30个全球知名IP有合作关系，同时也拥有自创IP系列“百变布鲁克”和“英雄无限”。•“高性价比+高IP知名度”的品牌形象被消费者所熟知，2024年第一季度公司实现销量2400万件。1）高性价比：公司产品矩阵丰富，产品定价布局完整。公司旗下产品组合可被划分为“拼搭角色类玩具”和“积木玩具”两种类型，主流产品定价在19.9元至399元不等，热销大众产品价格在39元左右，平价产品则为19.9元。2）高IP知名度：公司拥有超过30个自创IP资源及全球知名IP授权产品，包括奥特曼、变形金刚、斗罗大陆、漫威英雄和火影忍者等知名IP产品。公司自有IP包括，百变布鲁可、英雄无限等，合计拥有全网粉丝400万人。•设计、生产、研发一体化体系+高度互动生态圈。1）研发+生产优势：公司依靠其集设计、生产和研发为一体的标准化体系，在进行规模化生产的同时打造出了高质量、低成本的产品，同样也提升了产品的上新速度，也使其标准化的生产体系能够适配更多授权IP。2）合作工厂模式：公司与业内领先的第三方代工厂进行独家长期合作，打造了技术领先的专业拼搭角色类玩具合作工厂体系。截止至2024年3月31日，公司实现了高于行业平均的52.0%毛利率，同时通过模具制作的创新实现了0.004毫米的模具精度，远高于行业平均水平。3）高用户粘性+内容驱动互联网营销策略：在2023及2024年，与公司达成合作的KOL与KOC截止至最后可行日期在全网范围共拥有1.6亿粉丝。此外，截止至2024年3月31日，公司微信小程序注册用户已超150万，并持续呈现出复购迹象。风险提示：行业竞争加剧风险；IP的表现不及预期；营销效果不及预期；第三方生产风险；上市进度不及预期；布鲁可集团•布鲁可集团是中国最大的拼搭角色类玩具企业。根据弗若斯特沙利文统计，2023年公司实现GMV18亿元，同比增长超170%，是全球增速最快的规模化玩具企业。公司与超30个全球知名IP有合作关系，同时也拥有自创IP系列“百变布鲁克”和“英雄无限”。公司原创设计能力出众，拥有470个相关专利，产品设计高度还原角色神韵，产品定位年龄覆盖率高，致力于为消费者提供好玩不贵的拼搭类角色玩具产品。此外，公司依托其强大的产品设计和供应链能力，已经在全国范围铺设了全渠道销售网络，高效触达终端消费者，同时积极拓展全球销售市场。中国规模最大的拼搭角色类玩具企业3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：公司股权结构资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所截止日期：2024年5月17日公司发展历程4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明（方正兰亭黑14)布鲁可正式成立（曾用名：葡萄科技），主要业务为儿童教育2014年12月2016年公司正式开始研发积木玩具2017年公司推出旗下自有IP《百变布鲁可》，并于同年推出系列动画，主要面向学龄前儿童2022年公司正式推出拼搭角色类玩具（积木人）以及自有IP《英雄无限》截止至2024年3月31日，公司共拥有391款在售SKU，其中243款都面向6～16岁年龄段人群2024年3月2020年公司宣布完成2.2亿元A轮融资，由君联资本及高榕资本领投2024年5月2024年5月17日，公司正式在港交所递交上市申请•2014年12月，布鲁可科技正式成立（曾用名葡萄科技），主要从事拼搭类玩具的设计、研发和销售。创始人朱伟松为上海证券交易所上市公司游族网络的联合创始人，朱伟松与林泰君联合创办葡萄科技，致力于在儿童教育领域进行二次创业。2016年，布鲁可正式宣布开始研发积木玩具，主要面向学龄前儿童。2017年，公司推出自有IP《百变布鲁可》及其系列动画，专注打造“动画+IP衍生玩具”的业务生态模式。2022年，公司正式推出拼搭角色类玩具及自有IP《英雄无限》，并于后续取得多个全球知名IP授权。•截止至2024年3月31日，公司总共拥有391款在售SKU,其中大部份（243款）都面向6～16岁人群，130款面向6岁以下儿童。资料来源：公司招股说明书、文创潮公众号、天风证券研究所图：公司发展历程董事及高管团队5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明姓名年龄职务简介朱伟松41岁董事长、执行董事兼首席执行官公司创始人，美国亚利桑那州立大学工商管理博士，曾于2009年作为联合创始人创立游族网络。朱先生对行业趋势、产品研发、品类创新等领域有丰富经验和深刻见解。盛晓峰46岁执行董事兼总裁盛晓峰先生，上海交通大学工业设计工程硕士，在用户洞察、产品创新及商业化层面有着深厚经验。曾于2005年至2015年任职于英特尔技术开发（上海）有限公司，并曾两次因在教育类产品开发中的杰出贡献获得英特尔成就奖。谢磊46岁副总裁谢磊先生，上海交通大学工业设计学士，在产品设计领域有超过20年经验。2011年3月至2015年6月，谢先生曾在硬件产品领域连续创业，并曾于2003年2月至2005年10月担任伊莱克斯（中国）电器有限公司担任设计主管。黄政44岁副总裁黄政先生，上海交通大学新闻与传播学硕士，拥有超过20年的人力资源管理及行政工作经验，曾于2012年6月至2016年12月任职东方明珠新媒体有限公司行政总经理，也曾担任过少儿频道人力资源部主任及办公室主任。付轶方49岁首席财务官付轶方女士，美国肯特州立大学会计学硕士，在会计及财务管理方面有丰富经验，曾于2020年11月至2023年1月担任瑞幸咖啡（上海）有限公司和瑞幸咖啡科技（海南）有限公司财务副总裁。朱元成38岁副总裁兼董事会秘书朱元成先生，复旦大学法律硕士，在法律事务和企业投融资领域有着丰富经验，曾于2019年6月至2020年12月担任四川信托有限公司业务部门总经理，并于2016年5月至2019年3月担任国家电力投资集团有限公司附属公司中电投先融（上海）资产管理有限公司金融合作部负责人。资料来源：公司招股说明书、天风证券研究所图：管理层行业积淀深厚截止日期：2024年5月17日6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明产品组合：自有&授权IP打造丰富拼搭角色玩具产品矩阵布鲁可是全国规模最大且最为知名的拼搭角色类玩具企业，布鲁可主要以其“高性价比+高IP知名度”的品牌形象被消费者所熟知，2024年第一季度公司实现销量2400万件。•高性价比：公司产品矩阵丰富，产品定价布局完整。公司旗下产品组合可被划分为“拼搭角色类玩具”和“积木玩具”两种类型，按照定价则分为高端、中端、大众和平价四个档位，面向6岁以下至16岁以上人群，年龄覆盖范围广泛，产品可玩性高、设计佳且易于上手。产品定价布局完整，其中主流产品定价在19.9元至399元不等，热销大众产品价格在39元左右，平价产品则为19.9元。•高IP知名度：公司拥有超过30个自创IP资