国防军工行业跟踪周报：下游需求有望回暖，持续关注行业各环节投资机会.pdf
证券研究报告·行业跟踪周报·国防军工东吴证券研究所1/5请务必阅读正文之后的免责声明部分国防军工行业跟踪周报下游需求有望回暖，持续关注行业各环节投资机会2024年06月11日证券分析师苏立赞执业证书：S0600521110001sulz@dwzq.com.cn证券分析师许牧执业证书：S0600523060002xumu@dwzq.com.cn研究助理高正泰执业证书：S0600123060018gaozht@dwzq.com.cn行业走势相关研究《星舰第四次试飞成功，一二级全部实现可控回收》2024-06-07《“鸿鹄-3”星座计划披露，我国第三个超万颗卫星星座》2024-06-03增持（维持）[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼上周五个交易日，申万国防军工指数下跌1.71%，在31个申万一级行业中排名第7。◼*ST导航发布了拟签订日常经营重大合同的公告。计划与中国兵器工业集团有限公司下属单位A签订一项重大销售合同，涉及金额高达10,442.46万元人民币，该合同为某型惯导装置的订货合同。公司预计，根据合同条款，产品将在2024年内交付，此举将对公司的资产总额、资产净额、营业收入及营业利润产生显著的正面影响。这一消息引起业界关注，市场对此反应积极，被视为行业信心的一个提振，从而带动整个行业的积极发展和情绪提升。◼星舰第四次试飞成功，一二级全部实现可控回收。SpaceX于6月6日在美国得克萨斯州基地成功进行了其新一代重型运载火箭“星舰”的第四次飞行测试。在发射后的七分钟内，星舰与超重型助推器分离，后者成功溅落在墨西哥湾，实现了SpaceX前三次试飞未能达到的目标。大约40分钟后，星舰在直播信号中断后重新进入大气层，尽管在飞行过程中部分零件和直播镜头因高温受损，但星舰最终安全溅落在印度洋。这次试飞的主要目的是展示星舰飞船及超重型助推器的返回和重复利用能力，特别是超重型助推器的着陆点火和软着陆，以及星舰的受控再入大气层。一旦星舰成熟，SpaceX的入轨质量将占全球的99%，是其他国家总和的100倍。◼订单终到预期：在报告季业绩因素即将出清之际，中期调整订单的下达节奏因素又将成为行业波动的主要矛盾变量，第一时间窗口可能在5-6月份，行业多家企业反映做好了下半年三班倒排产节奏的准备，近期各军工集团主要领导的相继落地，也有利于后续订单下达后落地执行的加速。订单终将下达，行业获得基本面触底反转的预期越来越成为共识。◼行业边际变化改善蕴藏投资机会：最近军工行业总体上持续有一些改善，（i）人事问题或将较快收尾，近期几个主要军工集团一把手相继就位，对于后续订单下达后落地执行的加速还是很有益的，中下游央国企更具长期确定性；（ii）价的角度，市场担心的降价、利润率压缩等事项，实际落地比前期设想更有利，链长龙头企业有望在管控供应链过程中占据有利地位；（iii）量的角度，前期可能要统型或减量的装备基本保持了原有规划不变，数量与质量并重，主战装备稳中有增，新域新质装备高成长态势明显。行业处于机会不断孕育的边际改善的进程。◼我们主要的观点是：下行风险相对较小，看好军工行业反转机会，多个新质生产力方向激活上游配套环节，中期调整各装备条线订单即将落地，周边局势环境持续紧张，业绩压制因素即将出清风险偏好上升，多重因素叠加共振向上，前期表现一般的标的或将补涨。◼两个关注方向：（1）全球紧张局势和中调订单下达前夕，关注军机产业链链长属性和业绩确定性强的央企的龙头，关注航发动力、中国船舶、中航沈飞、中航西飞、中航机载、中航高科。（2）低空经济是有望复制卫星互联网的一个新的大的主题投资方向，后续政策催化不断，市场关注度高，是2024年全年值得持续关注的方向，关注：中直股份、四川九洲、威海广泰、观典防务等。◼风险提示：中期调整军品订单不及预期风险；改革进度不及预期风险；宏观风险。-31%-27%-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2023/6/122023/10/102024/2/72024/6/6国防军工沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所2/51.军工行业走势与原因分析上周五个交易日，申万国防军工指数下跌1.71%，在31个申万一级行业中排名第7。上周，*ST导航发布了拟签订日常经营重大合同的公告。计划与中国兵器工业集团有限公司下属单位A签订一项重大销售合同，涉及金额高达10,442.46万元人民币，该合同为某型惯导装置的订货合同。公司预计，根据合同条款，产品将在2024年内交付，此举将对公司的资产总额、资产净额、营业收入及营业利润产生显著的正面影响。这一消息引起业界关注，市场对此反应积极，被视为行业信心的一个提振，从而带动整个行业的积极发展和情绪提升。星舰第四次试飞成功，一二级全部实现可控回收。星舰进行第四次试飞，超重助推器首次顺利溅落预定海域。SpaceX于6月6日在美国得克萨斯州基地成功进行了其新一代重型运载火箭“星舰”的第四次飞行测试。尽管在发射过程中出现了一台发动机未能正常启动的情况，但得益于火箭的冗余设计，发射任务并未受到影响，星舰依然保持了正常飞行。在发射后的七分钟内，星舰与超重型助推器分离，后者成功溅落在墨西哥湾，实现了SpaceX前三次试飞未能达到的目标。大约40分钟后，星舰在直播信号中断后重新进入大气层，尽管在飞行过程中部分零件和直播镜头因高温受损，但星舰最终安全溅落在印度洋。这次试飞的主要目的是展示星舰飞船及超重型助推器的返回和重复利用能力，特别是超重型助推器的着陆点火和软着陆，以及星舰的受控再入大气层。一旦星舰成熟，SpaceX的入轨质量将占全球的99%，是其他国家总和的100倍。星舰技术的成熟预示着其将在全球航天产业中占据压倒性的领导地位，其入轨质量预计占全球的99%，是其他所有企业的总和的100倍。星舰的高入轨能力将大幅降低太空运输成本，使得太空探索、商业活动和科学研究变得更加可行和经济，为太空旅游和卫星部署等新兴市场提供强大动力。同时，星舰的大规模重复使用能力将提高太空任务的频率和灵活性，加速太空基础设施的建设，如月球基地和火星殖民计划，为人类在太空的长期居住和工作奠定基础。我们主要的观点是：下行风险相对较小，看好军工行业反转机会，多个新质生产力方向激活上游配套环节，中期调整各装备条线订单即将落地，周边局势环境持续紧张，业绩压制因素即将出清风险偏好上升，多重因素叠加共振向上，前期表现一般的标的或将补涨。（1）全球紧张局势和中调订单下达前夕，军机产业链链长属性和业绩确定性强的央企的龙头，关注航发动力、中国船舶、中航沈飞/西飞、中航机载、中航高科。（2）低空经济主题投资方向，后续政策催化不断，市场关注度高，是2024年全年值得持续关注的方向。关注：中直股份、四川九洲、威海广泰、观典防务等。请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报东吴证券研究所3/5图1：上周0603-0607军工（申万）涨跌幅为-1.71%，行业涨幅排名位居第7位数据来源：iFind，东吴证券研究所2.估值触底叠加基本面迎拐点估值触底：军工行业中，尤其是上游配套的原材料和元器件环节，在当前中调尚未落地形成的下游订单空窗期，容易受到部分因素低预期的放大扰动，机构
