成长性极佳的国产通风冷却小巨人企业【勘误版】.pdf
证券研究报告·北交所公司深度报告·通用设备东吴证券研究所1/19请务必阅读正文之后的免责声明部分克莱特（831689）成长性极佳的国产通风冷却小巨人企业【勘误版】2024年06月11日证券分析师朱洁羽执业证书：S0600520090004zhujieyu@dwzq.com.cn研究助理钱尧天执业证书：S0600122120031qianyt@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)11.30一年最低/最高价7.75/18.98市净率(倍)1.79流通A股市值(百万元)404.69总市值(百万元)829.42基础数据每股净资产(元,LF)6.31资产负债率(%,LF)34.27总股本(百万股)73.40流通A股(百万股)35.81相关研究《克莱特(831689)：成长性极佳的国产通风冷却小巨人企业》2024-06-05买入（维持）[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入（百万元）421.88508.10566.96650.97770.69同比7.7420.4411.5814.8218.39归母净利润（百万元）50.2560.5769.5783.41101.42同比9.7920.5314.8619.8921.59EPS-最新摊薄（元/股）0.680.830.951.141.38P/E（现价&最新摊薄）16.5113.6911.929.948.18[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼克莱特：通风冷却“小巨人”企业克莱特成立于2001年，是中高端装备行业通风设备产品及系统小巨人。自公司设立以来，始终专业从事通风与空气处理系统装备及配件设计研发和生产制造。公司业绩稳健增长，2020-2023年营收和归母净利润CAGR分别为21.25%和34.63%。2023年公司业绩持续增长，达5.08亿元，同比增长20.44%。2023年公司毛利率和净利率分别为29.81%和11.91%，位于行业高位。◼风机产业下游稳定发展，进一步扩大风机行业市场空间风机下游市场包括轨道交通、新能源以及海洋工程与舰船等中高端行业，均呈现出稳定发展的态势。轨道交通领域，轨交装备行业市场规模持续扩大，预计在未来几年内仍将保持稳定增长；新能源领域，特别是风电和核电装机容量持续增长，风电行业回暖趋势明显，核电建设重回快速发展轨道；海洋工程与舰船领域，随着国家对海洋经济的重视，海洋工程装备行业也将迎来广阔的市场需求空间。政府相关政策的支持为风机市场的发展提供了有力保障，促进了风机行业的稳步发展。◼客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展：1）公司盈利能力高于行业平均水平：克莱特主要可比公司包括南风股份（300004）、金盾股份（300411）、亿利达（002686）、山东章鼓（002598）。就风机领域而言，在同行可比公司中，亿利达和山东章鼓规模较大，克莱特与之相比规模较小，但毛利率方面高于同行其他公司，位于行业高位，盈利能力相对较强。2）公司长期绑定大客户：克莱特公司在轨道交通、核电和海洋与舰船领域均取得了重要资质认证，公司与多位大客户建立了长期稳定的合作关系，其通风冷却产品受到客户的广泛认可。3）公司研发端积极投入：公司研发团队实力强大，拥有众多高学历人才和先进设备，并积极开展与科研院校的合作。公司多次承担国家火炬计划项目等重大科研项目，荣获多项荣誉，并参与了国家标准的编制。这些都为公司的科技创新和持续发展提供了有力支撑，使克莱特在风机行业中保持领先地位。◼盈利预测与投资评级：我们认为公司正处于快速增长期，预计公司2024-2026年净利润分别为0.70/0.83/1.01亿元，当前股价对应动态PE分别为12/10/8倍，首次覆盖给予“买入”评级。◼风险提示：宏观经济波动、行业竞争加剧、海外市场政策风险。-21%-7%7%21%35%49%63%77%91%105%119%2023/6/122023/10/112024/2/92024/6/9克莱特北证50请务必阅读正文之后的免责声明部分北交所公司深度报告东吴证券研究所2/19内容目录1.克莱特：国产通风冷却“小巨人“企业....41.1.通风冷却“小巨人“，二十年制造经验.41.2.公司营收持续增长，盈利能力维持高位...62.下游各领域稳步发展，风机市场需求持续提升82.1.风机产业在现代工业不可或缺，下游市场稳定增长.82.1.1.轨道交通领域.92.1.2.新能源领域...102.1.3.海洋工程与舰船领域.....103.客户认可、技术领先两大优势共同保障公司长期发展....113.1.与同行可比公司相比，克莱特体量较小，但毛利率处于行业高位.....113.2.克莱特资质齐全，受多位大客户认可.....123.3.研发团队实力雄厚，科技创新驱动企业发展.....144.盈利预测与投资建议155.风险提示..17请务必阅读正文之后的免责声明部分北交所公司深度报告东吴证券研究所3/19图表目录图1：公司发展历程.4图2：公司股权结构（截至2024年一季报）.4图3：2020-2023公司总营收持续增长6图4：轨道交通领域营收占比最高.7图5：2020至2024Q1公司归母净利润持续增加.7图6：2020至2023年毛利率小幅降低，净利率升高7图7：2021至2023年轨道交通领域毛利率均高于35%.8图8：2024Q1费用率有所上升.8图9：公司位于风机产业链中游位置...8图10：2020年我国风机行业营收为739.38亿.....9图11：2016至2020年我国风机产量持续增长....9图12：2018至2023年中国轨道交通市场规模持续增长....10图13：2017至2022年风电装机持续增长....10图14：2017至2022年核电装机持续增长....10图15：2018至2023年中国海工制造业营收持续增长..11图16：2023年中国海洋工程新增项目数为868项..11图17：山东章鼓、亿利达风机领域规模较大.....12图18：克莱特毛利率处于行业高位...12表1：公司主要产品.5表2：克莱特拥有多项资质，资质壁垒较高.12表3：公司有多位长期合作的大客户.14表4：公司有多位专业的研发人员.....14表5：盈利预测（单位：百万元、%）...15表6：可比公司估值表.17请务必阅读正文之后的免责声明部分北交所公司深度报告东吴证券研究所4/191.克莱特：国产通风冷却“小巨人“企业1.1.通风冷却“小巨人“，二十年制造经验克莱特成立于2001年，是中高端装备行业通风设备产品及系统领先制造商。自公司设立以来，始终专业从事通风与空气处理系统装备及配件设计研发和生产制造。2009年，克莱特与明阳智能开始合作，向其供应新能源领域陆上风电通风系统，正式踏足新能源领域。2015年，与GE达成合作，向其及附属子公司提供通风冷却系统，用于新能源装备燃气轮机领域，将产品类型拓展向集成化通风冷却系统。2019年公司获批全国第一批专新特精“小巨人”企业。2022年，公司正式在北交所上市。图1：公司发展历程数据来源：克莱特招股书，东吴证券研究所公司实际控制人为盛才良家族，包含盛才良
