酒鬼酒(000799)公司点评报告：坚定改革，蓄力长远.pdf

公司研究2024.06.301敬请关注文后特别声明与免责条款酒鬼酒（000799）公司点评报告坚定改革，蓄力长远分析师王泽华登记编号：S1220523060002推荐(维持)公司信息行业白酒Ⅲ最新收盘价(人民币/元)43.87总市值(亿)(元)142.5552周最高/最低价(元)106.38/43.87历史表现数据来源：wind方正证券研究所相关研究《酒鬼酒(000799)：改革多存时滞，蓄势赢战长远》2024.04.29《酒鬼酒(000799)：全面推进费用改革，锚定长期高质量发展》2023.10.28《酒鬼酒(000799)：23H1营收同比减少39.24%，上半年业绩承压，下半年动销有望向好》2023.08.30《酒鬼酒：业绩恢复增长，短期调整不改公司增长潜力与发展空间》2022.10.31事件：2024年6月28日，酒鬼酒召开2023年度股东大会，会上公司就2023年公司经营状况，未来战略及发展目标进行了充分介绍，夯实了投资者信心，总结反馈如下：产品动销有转好态势，三系列多品类协同发展。公司坚持内参、酒鬼、湘泉三大系列协同发展。产品线覆盖高端、中高端以及大众市场，随着消费需求的多元化，优势持续放大。分产品看，内参（甲辰版）上市过渡期导致一季度产品库存未到位，供应不足。二季度逐步恢复正常发货，动销表现转好。聚"^$??-7c?FF!??5?，老版内参价格略有回升。公司将坚持控盘分利模式，采取稳价策略的同时保障经销商利益。23年酒鬼费用改革取得显著成效，从以前主要用费用支持经销商的传统合作模式，转向终端和消费者，通过消费者开瓶、终端去化来带动经销商的销售。公司坚持红坛大单品打造，随着对C端费用投放的增加，宴席场次和开瓶数据大幅提升，红坛等酒鬼系列占比提升。内品经过快速发展期之后，动销反馈较好，是100-200元价格区间的主力。公司将逐步推出湘泉的大众品，在部分区域进行试点工作，主打100元以下价格带，业绩预期向好。加速样板市场建设，优化渠道布局。公司将聚焦样板市场建设以及省内市场下沉的渠道建设。省内聚焦长株潭及湘西强势区域，专门成立了湖南事业部，推进渠道精耕下沉。省外主要针对红坛做样板市场，聚焦样板市场打造、集中资源突破，同时考虑市场收缩和收入之间的平衡，倾斜力度较大的还是河南、河北、山东等重点市场。目前省外部分区域库存仍在消化中；省内库存健康，周转正常。降低终端库存的具体措施：1）加强网点建设，优化销售网络；2）通过扫码活动等数字化手段进行市场营销，实现精准供货；3）通过控货了解市场数据，稳定批发价格，减少窜货和乱价。公司考虑费用改革和经销商回款积极性的平衡，逐步加大C端投入促进动销，经销商的投入会在批价稳定的情况下逐步增加，指在恢复经销商信心。在经销商网络层面，内参经销商数量从700-800家优化至目前的400家左右。强化红坛大单品，调整策略应对新挑战。公司将在优先聚焦红坛大单品的基础上，逐步采取试点方式，在样板市场和分类市场进行消费投入和氛围打造。红坛在费用加持下表现较为出色。目前红坛市场的需求布局好于大众市场，省内100-200亿的主流市场集中在100-300元价格带。同时，湘泉系列短期受到产能建设影响，目前难以覆盖大规模放量需求。在省内市场，公司的品牌力和消费者认知度较高，为其在乡镇市场提升业绩打下了良好的基础。此外，渠道资源配置更加精细化，针对不同市场分产品配置人员、资源，业务指标从之前分配到大区，到现在细化到产品细化到业务员，提高资源投入效率。盈利预测及投资建议：看好公司深化费用改革，加速渠道布局，持续不断培育消费群体，从而带动馥郁香势能的兴起。我们预计24-26年实现营收31.35/37.27/44.98亿元，归母净利润7.31/8.62/10.46亿元，PE分别为19.50/16.53/13.63x,维持推荐评级。方正证券研究所证券研究报告-51%-37%-23%-9%5%23/6/3023/9/2923/12/2924/3/2924/6/28酒鬼酒沪深300酒鬼酒(000799)公司点评报告2敬请关注文后特别声明与免责条款风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险；改革成效不及预期风险。[Table_ProFitForecast]盈利预测（人民币）单位/百万2023A2024E2025E2026E营业总收入2830313537274498(+/-)%-30.1410.8018.8920.68归母净利润5487318621046(+/-)%-47.7733.4117.9621.30EPS(元)1.692.252.653.22ROE(%)12.8014.5914.6815.12PE43.3919.5016.5313.63PB5.552.852.432.06数据来源：wind方正证券研究所注：EPS预测值按照最新股本摊薄酒鬼酒(000799)公司点评报告3敬请关注文后特别声明与免责条款[Table_Forcast]附录:公司财务预测表单位：百万元(人民币)资产负债表2023A2024E2025E2026E利润表2023A2024E2025E2026E流动资产4260510558257054营业总收入2830313537274498货币资金2361328736774311营业成本6137078411007应收票据38178101146税金及附加509517629770应收账款0000销售费用9127849321125其它应收款17111521管理费用166157179207预付账款13161722研发费用16131518存货1557144017652243财务费用-102000其他273171249311资产减值损失-2000非流动资产1410164018902149公允价值变动收益0000长期投资30272624投资收益-1100固定资产527562586605营业利润72697311481391无形资产209214220223营业外收入5000其他64383810581297营业外支出4000资产总计5670674577149202利润总额72797311481391流动负债1352169718042247所得税180242285345短期借款0000净利润5487318621046应付账款370358446551少数股东损益0000其他982133913581696归属母公司净利润5487318621046非流动负债38383838EBITDA673101311891437长期借款0000EPS（元）1.692.252.653.22其他38383838负债合计1391173518422285主要财务比率2023A2024E2025E2026E少数股东权益0000成长能力(同比增长率%)股本325325325325营业总收入-30.1410.8018.8920.68资本公积1161116111611161营业利润-48.9033.9117.9821.20留存收益2793352443865431归属母公司净利润-47.7733.4117.9621.30归属母公司股东权益4279501058726918获利能力(%)负债和股东权益5670