公司点评报告：半年度业绩高增长，无边框产品开启放量.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分1/3[Table_Main]公司研究|可选消费|汽车与汽车零部件证券研究报告浙江仙通(603239)公司点评报告2024年07月02日业绩如期兑现，北美整体转盈半年度业绩高增长，无边框产品开启放量——浙江仙通(603239)公司点评报告[Table_Summary]事件：公司发布2024年半年度业绩预告，业绩符合我们预期。公司预计2024半年度实现归属于母公司所有者的净利润为8800万元到9500万元,同比增加63.63%到76.65%；公司预计2024半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为8650万元到9350万元,同比增加65.68%到79.06%。业绩高增长主要原因系营收增加及良品率提升公司于2024年半年度业绩预告中表示，随着新能源汽车行业的发展，客户订单数量持续增长，推动了公司的营业收入持续增加；公司内部不断优化产品性能及质量，使产品良品率得到提升；另外随着营业收入的增长，费用率也有所下降。我们预计，展望未来公司有望加速扩大营收规模，其中订单获取方面，公司规划承接的新定点项目为2023年全年项目总数的200%。毛利率方面，目前三元乙丙橡胶等原材料价格已从高位回落，同时伴随公司在原材料高位承接项目的持续放量，毛利率有望持续向上修复。无边框密封条开启放量，高毛利产品助力公司营收与毛利率向上公司作为国内首家能够提供无边框密封条的内资企业，在无边框密封条产品领域已取得显著身位优势。截至目前，公司已量产或待量产的无边框车型包括极氪001、极氪007、智界S7、智界S9、享界S9等，且上述车型均系公司独家供货。由于无边框密封条技术壁垒较高，竞争格局优异，且一般用于中高端车型上，因此无边框密封条单车价值量与毛利率均高于其他车型密封条产品。我们预计伴随定点的逐步量产，公司营收有望保持高增速，同时盈利水平将获得持续改善。投资建议与盈利预测新能源汽车渗透率的快速提升带动欧式导槽与无边框车门密封条需求迅速增长，同时公司新工厂产能已逐步开始放量。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.4316.7819.90亿元，归母净利润分别为2.182.913.66亿元，按照当前最新股本测算，对应基本每股收益分别为0.811.071.35元，按照最新股价测算，对应PE19.4314.5811.60倍。维持“增持”评级。风险提示我国汽车产销不及预期风险，固定资产规模大幅增加的经营风险，原材料价格波动且依赖进口的风险，无边框车门渗透率不达预期风险。[Table_Finance]附表：盈利预测财务数据和估值202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)936.441065.761342.531677.601989.86收入同比（%）18.9613.8125.9724.9618.61归母净利润(百万元)126.20151.04218.18290.72365.51归母净利润同比(%)-11.0219.6844.4533.2525.73ROE（%）12.5514.0818.1521.3523.54每股收益（元）0.470.560.811.071.35市盈率(P/E)33.5928.0719.4314.5811.60资料来源：同花顺Ifind，国元证券研究所[Table_Invest]增持|维持[Table_TargetPrice]当前价/目标价：15.66元/17.72元目标期限：6个月[Table_Base]基本数据52周最高/最低价（元）：18.36/10.11A股流通股（百万股）：270.72A股总股本（百万股）：270.72流通市值（百万元）：3855.05总市值（百万元）：3855.05[Table_PicQuote]过去一年股价走势资料来源：Wind[Table_DocReport]相关研究报告《国元证券公司研究-浙江仙通(603239)公司点评：业绩符合预期，新项目持续开拓》2024.04.18《国元证券公司研究-浙江仙通(603239)首次覆盖报告：高端产品线放量，成本端壁垒显著》2024.03.19[Table_Author]报告作者分析师杨为敩执业证书编号S0020521060001电话021-51097188邮箱yangweixue@gyzq.com.cn联系人刘乐电话021-51097188邮箱liule@gyzq.com.cn-38%-26%-13%-1%12%7/310/21/14/17/1浙江仙通沪深300请务必阅读正文之后的免责条款部分2/3[Table_FinanceDetail]财务预测表资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度202220232024E2025E2026E2021202220232024E2025E2026E流动资产736.31898.841080.731295.541508.66营业收入936.441065.761342.531677.601989.86现金21.03105.66174.11275.62358.22营业成本666.69752.94926.351140.771333.21应收账款344.77392.74452.18557.11641.35营业税金及附加7.178.6510.5813.4215.80其他应收款0.510.401.441.361.40营业费用39.7145.9455.0467.1077.60预付账款5.133.8210.049.5110.65管理费用49.7949.3060.4172.9883.57存货177.34197.53223.08265.43300.36研发费用36.3743.7853.7067.1079.59其他流动资产187.52198.68219.87186.52196.69财务费用3.001.96-2.08-3.36-4.74非流动资产520.84531.20554.49590.48641.99资产减值损失-4.68-6.46-4.73-5.29-5.49长期投资0.000.000.000.000.00公允价值变动收益2.270.801.361.481.21固定资产373.33432.72465.05498.43541.38投资净收益1.111.621.371.361.45无形资产30.5330.0529.3328.3627.22营业利润142.39170.47247.15328.11412.79其他非流动资产116.9868.4360.1263.7073.38营业外收入0.190.270.430.300.33资产总计1257.151430.041635.221886.032150.65营业外支出0.790.401.060.750.74流动负债238.44339.35412.06499.32568.28利润总额141.79170.33246.52327.66412.38短期借款0.000.000.000.000.00所得税15.5919.3028.3436.9446.88应付账款158.60204.78257.43312.54353.88净利润126.20151.04218.18290.72365.51其他流动负债79.85134.