A股周观察(0624-0628)：请给A股以时间和信心.pdf

诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的重要声明Table_First证券研究报告Table_First|Table_ReportType策略研究策略定期报告Table_First|Table_SummaryA股周观察（0624-0628）：请给A股以时间和信心投资要点：当前，A股正处于改革攻坚克难的关键时期。指数弱势震荡，但这也是A股走向成熟市场的必由之路。我们通过与世界主要股市，特别是与美股的比较，对A股当前的位置和特点做出一些分析，并对A股未来发展做一个展望。我们需要给A股以时间和耐心，相信经过改革的阵痛，中国资本市场必将走向更加成熟的未来。通过跟世界主要指数特别是美股的对比，我们可以得出三个初步结论：一是当前A股估值处于全球低位，特别是在盈利没有呈现显著负增长的情况下，估值出现了连续三年的压缩，我们认为这在某种程度上反映出了市场极端的悲观预期。二是A股龙头集聚的态势初步出现，但是龙头股市值进一步显著提升还有很长的路需要走。三是美股通过激烈的优胜劣汰制度形成了当前的格局，而A股的结构性调整才刚刚开始。综合来看，当前A股正处于经济转型、制度完善的阵痛期，随着退市补偿、加大分红、有进有出等各项改革措施的落地，随着中国国际地位提升、龙头企业竞争力的进一步展现，A股终将走出属于自己的“慢牛”。本周次新股收益情况：本周近一年上市（不含当周）的所有次新股平均周涨幅-3.22%，wind全A本周涨幅-1.78%，次新股表现落后wind全A1.43pct。其中涨幅前三的个股分别是：美信科技、贝隆精密、宏鑫科技。本周wind次新股指数涨幅-3.62%。当前上市后一周涨幅最高的个股是瑞迪智驱。本周A股银行行业领涨，传媒较上周明显增长。根据中信一级行业分类，2024年6月28日，本周A股银行领涨，其次为石油石化、电力及公用事业。表现较差的行业有房地产、计算机、非银行金融。宽基指数显示，本周成交活跃度较上周整体下降。各宽基指数换手率较上周有涨有跌，其中科创50换手率下滑较为明显。成交额数据显示，各宽基指数成交情况较上周均有所下降，整体看来本周市场情绪较上周已有所冷却。从行业角度来看，本周传媒板块成交情况出现明显改善。从成交活跃度改善情况来看，传媒最为明显，其次为消费者服务。传媒本周日均换手率、日均成交额环比上周分别增长24%、37%，反映出行业关注度的提升。本周风格偏大盘与稳定。从规模来看，大盘指数表现优于小盘指数及中盘指数；从中信风格分类来看，稳定风格领先于其他风格。风险提示：经济复苏不及预期，历史经验仅供参考。Table_First|Table_ReportDate策略定期报告2024年6月30日团队成员Table_First|Table_Author分析师朱斌执业证书编号：S0210522050001邮箱：zb3762@hfzq.com.cn研究助理易瑾珩邮箱：yjh3880@hfzq.com.cnTable_First|Table_RelateReport相关报告1、《历史上的供给侧改革，对市场影响几何？》2024.6.12、《黄金这轮回调会有多深？》2024.5.263、《继续聚焦“轻复苏”、“再通胀”下的投资机会》2024.5.12华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明策略定期报告正文目录一、请给A股以时间和信心..3二、新股发行与次新股收益情况梳理6三、A股行业表现：银行行业领涨..6四、A股成交情况....7五、A股市场风格....9六、风险提示.10图表目录图表1：全球主要指数当前估值水平（TTM）...3图表2：纳斯达克与A股每年跌幅超80%个股数....4图表3：纳斯达克前十大市值个股的市值与业绩情况....4图表4：A股科创板与创业板前十大市值个股的市值与业绩情况..5图表5：本周银行领涨...6图表6：本周传媒较上周明显增长7图表7：近一个月电子涨幅较高....7图表8：本周指数换手率与上一周相比有涨有跌8图表9：本周成交额较上一周有所下降....8图表10：本周行业日均换手率9图表11：本周行业日均成交额.9图表12：本周风格偏大盘（单位：%）10图表13：本周风格偏稳定（单位：%）10华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的重要声明策略定期报告一、请给A股以时间和信心当前，A股正处于改革攻坚克难的关键时期。指数弱势震荡，但这也是A股走向成熟市场的必由之路。我们通过与世界主要股市，特别是与美股的比较，对A股当前的位置和特点做出一些分析，并对A股未来发展做一个展望。我们需要给A股以时间和耐心，相信经过改革的阵痛，中国资本市场必将走向更加成熟的未来。从估值角度来看，和世界主要指数相比，当前A股的估值明显处于低位。所有A股指数（中证全指）估值水平只有15.8倍，而其中核心标的中证100指数估值仅有13.7倍，位于全球主要指数估值最低水平。图表1：全球主要指数当前估值水平（TTM）来源：wind，华福证券研究所从净利润增速来看，最近几年A股净利润基本持平，A股已经经历了近三年的压估值过程，反映了投资者十分悲观的预期。当前全部A股在2021年、2022年、2023年的净利润分别为5.7万亿、5.8万亿和5.72万亿。即使我们将2019年后的上市公司全部剔除（2019年开启注册制，之后新上市了约2000家公司），单纯考察2019年前上市的公司在2021—2023年间的净利润情况，也会发现与全部A股类似：这些公司这三年的净利润分别为4.89万亿、4.9万亿和4.9万亿。这说明在2019年前上市的公司与2019年后上市的公司作为两个整体，过去三年的净利润情况基本没有差别，都是保持了三年持平的状态。与之相对应的，过去三年里，中证全指从2021年12月最高的6031.25点，一路下行到今年初最低的3666.37点，下行幅度达到39.2%。换言之，近三年的时间里，A股的整体估值被一再压缩，压缩了整整近三年。当前，A股正在完成一个自我变革的过程。资本市场在进化的过程中，往往要经历结构性的调整。在很多资本市场指数上涨的背后，是十分剧烈的优胜劣汰过程。只华福证券诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页的重要声明策略定期报告有这样，才能让市场真正发挥优胜劣汰的机制，从而起到发展资本市场的初衷。即使在最近多年的美股指数牛市中，个股层面的表现，依然非常惨烈。以科技股集中的纳斯达克市场为例，纳斯达克3000多只个股中，仅仅是从2020年来，每年跌幅超过80%的个股数量分别是15家、71家、406家、243家和109家，而对应的A股数量则是1家、0家、1家、0家和29家。同期，纳斯达克指数涨幅分别是43.6%、21.4%、-33.1%、43.4%、18.1%。可以看到，即使在纳斯达克指数大涨的年份，也有相当多的个股出现巨大跌幅，而在指数回调的年份，则巨幅下跌的个股数量更多，甚至超过了总数的10%。相比之下，A股个股的跌幅，则是“相当温柔”了。图表2：纳斯达克与A股每年跌幅超80%个股数（截至2024年6月27日）来源：wind，华福证券研究所美股个股与指数涨跌大相径庭的背后，则是美股龙头股的强势表现。以纳斯达克为例，市值排名前十位的公司总市值为17.5万亿美元，而纳斯达克总市值才3