中信银行(601998)跟踪更新:关注红利主线扩散的优质绩优标的.pdf

2024-07-09 09:38
开源证券
中信银行(601998)跟踪更新:关注红利主线扩散的优质绩优标的.pdf

银行/股份制银行Ⅱ请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1/7中信银行(601998.SH)2024年07月08日投资评级:买入(维持)日期2024/7/8当前股价(元)6.71一年最高最低(元)8.00/5.17总市值(亿元)3,586.93流通市值(亿元)2,588.34总股本(亿股)534.57流通股本(亿股)385.74近3个月换手率(%)12.15股价走势图数据来源:聚源《基本面稳中向好,业务支撑更趋多元—0417中信银行跟踪更新》-2024.4.18《零售势能加速释放,资产质量保持稳健—中信银行2023年报点评》-2024.3.22《经营提质增效,资产质量稳步改善—2023年度业绩快报点评》-2024.1.23关注红利主线扩散的优质绩优标的——0708中信银行跟踪更新刘呈祥(分析师)吴文鑫(分析师)liuchengxiang@kysec.cn证书编号:S0790523060002wuwenxin@kysec.cn证书编号:S0790524060002经营质地稳中有进,预计Q2业绩继续保持平稳中信银行近年基本面支撑愈加强劲,2023Q1营收增速转正且增速为已披露年报的上市股份行第二高,增长韧性持续较好。我们预计其Q2经营业绩保持平稳,维持中信银行2024-2026年盈利预测,预计其归母净利润分别为721/793/829亿元,YoY+7.5%/10.0%/4.6%;当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍,维持“买入”评级。Q2手工补息禁令出台后,预计存款成本率或有下降,息差有望获支撑中信银行背靠大型央企中信集团,对公客户基础深厚,近年战略客户存贷贡献度不断提升,截至2023年末大客户存款余额占对公存款38%,同比增长3pct,大客户贷款余额占对公贷款35%,同比增长4pct。4月上旬手工补息禁令出台后,国有行和股份行的存款成本或受益较大,我们在《简评“手工补息”》中测算上市银行全年存款成本率或平均下降5BP,其中中信银行或下降12BP,预计有望改善息差缩窄的趋势,对净利息收入形成有力支撑。此外,监管引导银行弱化存贷规模的追求,更多关注增长质量,银行高息揽储和低息放贷的诉求减弱,预计中信银行的资产结构也有所优化,资产收益率降幅或有缩窄,助力息差改善态势。非息收入或承压,但不良率或继续维持低位,分红确定性凸显投资价值受资本市场波动、“保险报行合一”等因素的影响,银行近年中收增长有所承压,非息收入的增长则主要由金市业务贡献,总体来看中信银行2024Q2非息收入增速或仍承压。此外,中信银行近年加大了不良处置力度,2024Q1末不良率维持1.18%的低位,安全边际较高。考虑到高分红逻辑仍为资金面一大主线,中信银行2023年度现分红比例维持28%以上且近期已发布拟中期分红公告,投资价值进一步凸显。我们测算:截至2024-07-08,中信银行最新股息率为4.86%,若可转债全部转股,其股息率为4.65%,转股对股息率的影响较为有限。风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。财务摘要和估值指标指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)211,392205,896216,579228,611242,513YOY(%)3.3-2.65.25.66.1归母净利润(百万元)62,10367,01672,06379,30182,923YOY(%)11.67.97.510.04.6拨备前利润(百万元)144,820137,091144,495152,543161,796YOY(%)1.6-5.35.45.66.1ROE(%)10.810.811.011.411.2EPS(期末股本摊薄/元)1.271.371.301.431.49P/E(倍)5.34.95.24.74.5P/B(倍)0.50.50.50.40.4数据来源:聚源、开源证券研究所-40%-20%0%20%40%60%2023-072023-112024-03中信银行沪深300相关研究报告开源证券证券研究报告公司信息更新报告公司研究公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/7附图1:2024Q1营收增速回正(亿元)附图2:2024Q1归母净利润增速略下降(亿元)数据来源:Wind、开源证券研究所数据来源:Wind、开源证券研究所附图3:2024Q1中信银行营收yoy为上市股份行第二高数据来源:Wind、开源证券研究所附图4:2024Q1中信银行归母净利润yoy微正数据来源:Wind、开源证券研究所537.704.69%-6%-4%-2%0%2%4%6%-2400-2000-1600-1200-800-40004008001200160020002400营业收入yoy(右轴)191.910.25%0%2%4%6%8%10%12%14%0100200300400500600700归母净利润yoy(右轴)4.69-20-15-10-50510152025邮储银行交通银行农业银行建设银行中国银行工商银行浙商银行中信银行兴业银行华夏银行招商银行浦发银行民生银行光大银行平安银行青岛银行江苏银行长沙银行北京银行成都银行宁波银行齐鲁银行重庆银行西安银行厦门银行杭州银行南京银行郑州银行苏州银行上海银行兰州银行贵阳银行瑞丰银行青农商行常熟银行苏农银行紫金银行张家港行无锡银行沪农商行江阴银行渝农商行国有行股份行城商行农商行2024Q1营收yoy(%)0.25-25-20-15-10-50510152025交通银行邮储银行农业银行建设银行工商银行中国银行浦发银行浙商银行平安银行华夏银行光大银行中信银行招商银行兴业银行民生银行杭州银行青岛银行齐鲁银行成都银行苏州银行江苏银行宁波银行长沙银行南京银行北京银行厦门银行重庆银行西安银行上海银行兰州银行贵阳银行郑州银行常熟银行苏农银行瑞丰银行江阴银行青农商行无锡银行张家港行紫金银行沪农商行渝农商行国有行股份行城商行农商行2024Q1归母净利润yoy(%)公司信息更新报告请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明3/7附表1:中信银行近年战略客户的存贷贡献度持续提升数据来源:各银行财报、开源证券研究所附表2:手工补息取消或改善中信银行存款成本率12BP数据来源:Wind、各银行财报、开源证券研究所附图5:近年中信银行归属于母公司普通股股东的现金分红比例保持稳定数据来源:Wind、开源证券研究所--1662,8972518,0432825,6142886,1423266,8743406,8293217,013----------------20022372112441----1431,4001671,5001901,600--211------3321,0841,3511,6892,915-3,483-5,572-6,8365,2987,3485,4549,7915,94510,2817,00810,7117,744----3,645-5,496-7,0013,1288,2225,4448,6775,222--5,933-8,657-8,9519,82511,81813,01913,67415,560-------9,97210,72512,

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