甘李药业(603087)2024H1业绩预增公告点评:业绩超预期,海内外业务齐发力.pdf

2024-07-09 09:38
甘李药业(603087)2024H1业绩预增公告点评:业绩超预期,海内外业务齐发力.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究公司更新报告证券研究报告[Table_Industry]医药/必需消费甘李药业(603087)[Table_Invest]评级:增持上次评级:增持[Table_Target]目标价格:60.03上次预测:60.03[Table_CurPrice]当前价格:42.22[Table_Date]2024.07.09[Table_Market]交易数据52周内股价区间(元)33.10-59.60总市值(百万元)25,383总股本/流通A股(百万股)601/532流通B股/H股(百万股)0/0[Table_Balance]资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)10,843每股净资产(元)18.03市净率(现价)2.3净负债率-45.17%[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅-10%-3%12%相对指数-6%1%21%[Table_Report]相关报告GZR18减重数据亮眼,研发管线加速推进2024.06.23欧盟GMP检查通过,研发管线加速推进2024.05.31核心产品高速放量,集采全线提价中标2024.04.26股权激励彰显信心,业绩增长动能强劲2024.02.20胰岛素龙头乘风再起,海内外市场齐逢花开2023.11.23业绩超预期,海内外业务齐发力——甘李药业2024H1业绩预增公告点评[table_Authors]丁丹(分析师)甘坛焕(分析师)姜铸轩(研究助理)0755-23976735021-38675855021-38674878dingdan@gtjas.comgantanhuan028803@gtjas.comjiangzhuxuan029022@gtjas.com登记编号S0880514030001S0880523080007S0880123100004本报告导读:公司2024H1利润增幅超预期,海内外业务齐发力。GLP-1数据优异,在研管线稳步推进。生产线获欧盟GMP认证,发达市场增量可期。维持“增持”评级。投资要点:[Table_Summary]业绩超预期,维持“增持”评级。公司发布2024年半年度业绩预增公告,24H1实现归母净利润2.9~3.3亿元,同比增长116.17%~145.98%(对应Q2增速为+128.4%~175.5%);扣非归母净利润为1.1~1.4亿元,同比增长7.61%~36.96%(对应Q2增速为+28.7%~70.3%)。利润增幅超预期,上调公司2024-2026年EPS预测为1.19/2.02/2.63元(原预测1.17/2.01/2.62元),维持目标价60.03元,对应2025年PE30X,维持“增持”评级。海内外业务齐发力,步入加速收获期。我们判断公司Q2超预期的主要业绩增量(扣非口径)来源于:(1)海外市场:公司积极开拓新兴市场,出口业务不断实现突破,截止2023年底公司胰岛素产品已在20个海外国家获批、18个国家形成正式销售,2023年实现国际销售收入3.27亿元,同比+132%,我们判断其高速增长态势在2024H1维持;(2)国内市场:在胰岛素专项接续采购中,公司6款产品在中选的同时全线提价,尤其核心产品甘精胰岛素中选价格为65.30元/支、中选A组的同时提价34.1%,门冬预混(30R)、门冬餐时、二代预混3款产品在中选A组的同时分别提价5.5%、29.6%、44.8%,随着集采在各省开始陆续落地,我们判断部分省份的库存提价带来Q2利润端的增厚。随着集采在全国范围的陆续正式执行,在渠道库存提价、产品集采中标推动入院放量、以及产品涨价的三重推动下,Q3起公司的扣非净利润端有望迎来进一步增厚。GLP-1数据优异,在研管线稳步推进。公司自研GLP-1受体激动剂GZR18在中国肥胖/超重人群中的Ib/IIa期临床研究结果优异,治疗35周后QW、Q2W组体重与安慰剂组的差值分别达-18.6%、-13.5%,在相似给药周期中的减重效果优于司美格鲁肽和双靶点的替尔泊肽(非头对头对比),具备同类最优潜力。目前GZR18、以及胰岛素周制剂GZR4和双胰岛素复方制剂GZR101均处于II期临床阶段。生产线获欧盟GMP认证,发达市场增量可期。公司的甘精胰岛素、赖脯胰岛素、门冬胰岛素在美国及欧洲均处于上市审评阶段,生产线于5月通过欧盟GMP检查,已具备甘精/赖脯/门冬胰岛素注射液及预填充注射笔的商业化生产条件,有望在欧美市场取得突破。风险提示。研发进度不及预期、产品销售推广不及预期、欧美药物审评进展不及预期、集采降价风险。[Table_Finance]财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E营业收入1,7122,6083,4184,7055,771(+/-)%-52.6%52.3%31.1%37.6%22.7%净利润(归母)-4403407151,2131,579(+/-)%-130.3%177.4%110.3%69.5%30.3%每股净收益(元)-0.730.571.192.022.63净资产收益率(%)-4.6%3.2%6.2%9.7%11.4%市盈率(现价&最新股本摊薄)—74.6435.4920.9316.07-16%-2%12%26%39%53%2023-072023-112024-0352周股价走势图甘李药业上证指数甘李药业(603087)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3[Table_Forcast]财务预测表资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E货币资金2,8902,4431,7261,3811,837营业总收入1,7122,6083,4184,7055,771交易性金融资产1,6362,4102,4102,4102,410营业成本4066979731,2481,446应收账款及票据1763848551,1761,443税金及附加2124334956存货6498611,4871,9072,209销售费用1,0879461,0771,3601,548其他流动资产31378179315358管理费用247217171212260流动资产合计5,6646,1766,6577,1908,257研发费用562501410515690长期投资00000EBIT-6302038171,4101,845固定资产1,6471,8722,0412,2113,823其他收益472432517在建工程2,0032,0072,7063,1561,756公允价值变动收益-81-18000无形资产及商誉293278288298308投资收益8863406456其他非流动资产1,0001,3821,3631,3681,373财务费用-94-79-24-17-14非流动资产合计4,9435,5396,3987,0327,260减值损失-106-56000总资产10,60711,71513,05614,22215,516资产处置损益00000短期借款00000营业利润-5693158211,4271,858应付账款及票据4510681104120营业外

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