南山铝业(600219)半年报预告点评:氧化铝价格大幅上涨,公司业绩同比大幅增长.pdf

2024-07-09 10:37
德邦证券
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请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告|公司点评南山铝业(600219.SH)2024年07月08日买入(维持)所属行业:有色金属/工业金属当前价格(元):4.01证券分析师翟堃资格编号:s0120523050002邮箱:zhaikun@tebon.com.cn康宇豪资格编号:S0120524050001邮箱:kangyh@tebon.com.cn研究助理市场表现沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)4.979.8615.63相对涨幅(%)9.8016.8920.28资料来源:德邦研究所,聚源数据相关研究1.《南山铝业(600219.SH):上游印尼氧化铝项目持续扩张,下游坚定发力高端铝产品》,2024.6.19南山铝业(600219.SH)半年报预告点评:氧化铝价格大幅上涨,公司业绩同比大幅增长投资要点事件:公司披露2024年半年报预告,业绩同比大幅上升。公司预计2024年上半年归母净利润19.71-21.51亿元,同比+50.11%-63.82%;预计扣非归母净利润19.21-21.11亿元,同比+50.20%-65.05%。公司业绩同比大幅上升。业绩增长主要原因是印尼200万吨氧化铝产能完全释放,以及氧化铝产品价格大幅上涨。公司业绩增长的主要原因是:(1)印尼200万吨产能完全释放,产量较去年同期增加。(2)上半年铝锭及氧化铝粉价格受市场影响大幅上涨,且产品生产所需的大宗原辅材料采购价格下降:以河南为例,2024年上半年河南一级氧化铝平均价格达3507.52元/吨,同比+18.33%,价格大幅上涨,氧化铝价格大幅上涨拉动公司利润向上增长。公司在印尼布局合计400万吨氧化铝产能,氧化铝供需偏紧价格有望维持高位。截至2023年末,公司国内氧化铝在产产能140万吨,印尼氧化铝在产产能200万吨,合计340万吨。2024年4月29日公司拟投建印尼年产200万吨氧化铝及其他配套公辅项目,公司规划氧化铝总产能已达540万吨。从中国氧化铝月度供需平衡来看,2024年整体氧化铝供需较紧,我们认为较为紧缺的供需结构下,氧化铝价格有望维持高位盈利预测:,我们预测公司2024-2026年营业收入分别为318.48/341.77/367.33亿元,归母净利润分别为38.40/41.96/46.15亿元,PE为12.23/11.19/10.17倍,维持“买入”评级。风险提示:公司汽车板、航空板等高端铝加工产品产能建设不及预期;公司印尼资产分拆上市股权稀释超预期;氧化铝价格下跌超预期。-26%-17%-9%0%9%17%26%34%43%2023-072023-112024-03南山铝业沪深300公司点评南山铝业(600219.SH)请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明2/4[Table_Base]股票数据总股本(百万股):11,708.55流通A股(百万股):11,708.5552周内股价区间(元):2.66-4.01总市值(百万元):46,951.30总资产(百万元):68,434.03每股净资产(元):4.07资料来源:公司公告[Table_Finance]主要财务数据及预测202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)34,95128,84431,84834,17736,733(+/-)YOY(%)21.7%-17.5%10.4%7.3%7.5%净利润(百万元)3,5163,4743,8404,1964,615(+/-)YOY(%)3.1%-1.2%10.5%9.3%10.0%全面摊薄EPS(元)0.300.300.330.360.39毛利率(%)20.9%20.3%22.7%23.0%23.2%净资产收益率(%)7.8%7.2%7.6%7.7%7.8%资料来源:公司年报(2022-2023),德邦研究所备注:净利润为归属母公司所有者的净利润公司点评南山铝业(600219.SH)请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3/4财务报表分析和预测主要财务指标20232024E2025E2026E利润表(百万元)20232024E2025E2026E每股指标(元)营业总收入28,84431,84834,17736,733每股收益0.300.330.360.39营业成本22,97724,60326,32628,208每股净资产4.134.324.685.07毛利率%20.3%22.7%23.0%23.2%每股经营现金流0.360.560.510.58营业税金及附加237254275295每股股利0.120.000.000.00营业税金率%0.8%0.8%0.8%0.8%价值评估(倍)营业费用264283307329P/E9.8012.2311.1910.17营业费用率%0.9%0.9%0.9%0.9%P/B0.710.930.860.79管理费用8589229991,070P/S1.631.471.371.28管理费用率%3.0%2.9%2.9%2.9%EV/EBITDA2.693.913.082.20研发费用1,2731,3891,4961,606股息率%4.1%0.0%0.0%0.0%研发费用率%4.4%4.4%4.4%4.4%盈利能力指标(%)EBIT3,5034,7655,2005,672毛利率20.3%22.7%23.0%23.2%财务费用-100-2-31-73净利润率13.9%13.8%14.1%14.4%财务费用率%-0.3%-0.0%-0.1%-0.2%净资产收益率7.2%7.6%7.7%7.8%资产减值损失-66000资产回报率5.0%5.3%5.4%5.6%投资收益70879098投资回报率5.2%6.8%6.9%7.0%营业利润4,3684,7675,2315,745盈利增长(%)营业外收支1000营业收入增长率-17.5%10.4%7.3%7.5%利润总额4,3684,7675,2315,745EBIT增长率-20.0%36.0%9.1%9.1%EBITDA5,8486,5336,9847,506净利润增长率-1.2%10.5%9.3%10.0%所得税366382426465偿债能力指标有效所得税率%8.4%8.0%8.1%8.1%资产负债率21.5%20.9%20.0%19.2%少数股东损益529545610665流动比率2.83.03.23.5归属母公司所有者净利润3,4743,8404,1964,615速动比率2.32.42.72.9现金比率1.92.02.22.5资产负债表(百万元)20232024E2025E2026E经营效率指标货币资金26,38828,98533,03137,922应收帐款周转天数37.336.435.836.1应收账款及应收票据4,2984,4354,8705,195存货周转天数99.692.691.291.6存货6,2726,3866,9517,406总资产周转率0.40.50.50.5其它流动资产2,9682,8123,1053,241固定资产周转率1.11.31.51.6流动资产合计39,92642,61747,95853,764长期股权投资672765863958固定资产24,4

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