华测导航(300627)业绩增长再提速,全年预期保持乐观.pdf

2024-07-09 10:37
长江证券
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请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨华测导航(300627.SZ)[Table_Title]业绩增长再提速,全年预期保持乐观报告要点[Table_Summary]2024年,公司重点围绕芯片等基础器件、封闭和半封闭场景的行业智能机器人、SWAS系统、无人飞控技术等方向进行重点投入。我们建议重点关注出海、农机、低空经济等方向。根据2023年报,公司2024年归母净利润目标为5.6亿元,同比+25%,高于2023年经营目标利润增速。复盘2020-2023,公司利润目标最低完成度98%,置信度高。分析师及联系人[Table_Author]于海宁祖圣腾SAC:S0490517110002SAC:S0490523030001SFC:BUX641%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序华测导航(300627.SZ)cjzqdt11111[Table_Title2]业绩增长再提速,全年预期保持乐观公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述华测导航发布2024年半年度业绩预告,预计2024上半年实现归母净利润2.43-2.53亿元,同比+38.27%至43.96%,预计实现扣非归母净利润2.02-2.12亿元,同比+28.87%至35.25%。事件评论⚫海外及资源与公共事业快速增长。公司实现业绩快速增长主要原因如下:(1)资源与公共事业等相关业务及海外营收实现快速增长。(2)继续加大研发投入,构筑核心技术壁垒,助力公司在各行业市场业务快速拓展。报告期内,因实施公司股权激励带来股份支付费用约为2700万元,已计入本期损益,预计非经常性损益对当期净利润影响约为4100万元。⚫新兴业务相继落地,传统业务持续迭代,经营环境向好:新兴业务:2010年RTK取得重大突破,公司开始将高精度定位技术与各类应用结合,于2009年进入形变监测;2013年进入精准农业、三维激光等;2014年收购天辰礼达,深耕精准农业和数字施工;2018年增资武汉智能鸟,强化无人机能力;2021年公布乘用车智能驾驶业务。传统业务:2008年推出多星多频RTK;2018年推出卫惯组合RTK;2020年推出轻便小巧的口袋RTK;2022年推出AR视觉RTK;2023年视频RTK开创非接触式测量;2024年SLAM&RTK产品发布,将激光雷达与RTK融合。边际改善:公司RTK产品主要应用领域为建筑施工、测量测绘等,在地灾、水坝监测等万亿国债重点投资方向布局较早,有望深度受益。⚫出海+低空经济+智能化构筑三条成长主线:主线一:海外市场的特征为大空间、高毛利、高增速。2023年华测导航海外收入占比已达27%,毛利率相较国内市场高近20pct,未来提升空间较大。主线二:低空经济有望显著提高三维智能设备需求。公司三维智能产品基本完成核心器件国产替代和产品打磨,而低空经济的发展将显著提到对高精度三维地图的需求,有望带动三维测绘设备业务的增长。主线三:不同场景智能化所依赖传感器有差异,但随着智能化程度提高,对于外部传感器采集数据的精度都有更高要求,多传感器融合亦会大幅降低决策难度。当前时点重点关注农机辅助驾驶、乘用车智能驾驶等方向。⚫公司在高精度定位的终端集成、核心算法、SWAS增强网络、基础器件、云服务等领域均有布局,提升终端的使用体验,强化精准控本能力。例如:2021年农机辅助驾驶设备行业出现大规模价格战,资源与公共事业板块毛利率仅下滑7.26pct,且2022年迅速恢复正常,2020年芯片成功自研或在成本优化或议价能力提高中起到了至关重要的作用。⚫投资建议及盈利预测:2024年,公司重点围绕芯片等基础器件、封闭和半封闭场景的行业智能机器人、SWAS系统、无人飞控技术等方向进行重点投入。我们建议重点关注出海、农机、低空经济等方向。根据2023年报,公司2024年归母净利润目标为5.6亿元,同比+25%,高于2023年经营目标利润增速。复盘2020-2023,公司利润目标最低完成度98%,置信度高。我们预计公司2024-2026年可实现归母净利润6.00/8.00/10.62亿元,同比+34%/33%/33%,对应估值为25x/19x/14x,重点推荐,维持“买入”评级。风险提示1、海外市场拓展不及预期;2、重点行业智能化升级不及预期。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)27.34总股本(万股)54,552流通A股/B股(万股)45,018/0每股净资产(元)5.77近12月最高/最低价(元)34.29/21.45注:股价为2024年7月5日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源:Wind相关研究[Table_Report]•《出海+低空经济+智能化构筑三条成长主线》2024-04-29•《华测导航:用精准时空信息构建智能世界》2024-04-28•《出海、农机、低空三大动力齐驱》2024-04-21-31%-19%-7%5%2023/72023/112024/32024/7华测导航沪深300指数2024-07-08%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、海外市场拓展不及预期:公司当前重点布局高增速高毛利的海外市场,若海外市场开拓受阻,则或对公司增长造成影响。2、重点行业智能化升级不及预期:全行业智能化升级是公司未来成长性的底层驱动力,若升级进度和节奏不及预期,则会对公司业绩产生负面影响。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表(百万元)资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入2678342344075633货币资金1233220829123936营业成本1131141818172322交易性金融资产336336336336毛利1547200525903311应收账款796000%营业收入58%59%59%59%存货486000营业税金及附加1524310预付账款41000%营业收入1%1%1%0%其他流动资产479313313313销售费用5296678461059流动资产合计3371285835624586%营业收入20%20%19%19%长期股权投资6685106126管理费用197279353451投资性房地产0000%营业收入7%8%8%8%固定资产合计5977889371012研发费用462602755938无形资产158185211237%营业收入17%18%17%17%商誉39475360财务费用-1000递延所得税资产52535353%营业收入0%0%0%0%其他非流动资产12841-65-155加:资产减值损失-14-1-1-1资产总计4412405748575920信用减值损失-30000短期贷款117117117117公允价值变动收益9000应付款项284000投资收益174254

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