汽车周观点:第四周交强险同比+2.7%,继续看好汽车板块!.pdf

2024-07-09 11:36
东吴证券
黄细里
汽车周观点:第四周交强险同比+2.7%,继续看好汽车板块!.pdf

汽车周观点:第四周交强险同比+2.7%,继续看好汽车板块!证券分析师:黄细里执业证书编号:S0600520010001联系邮箱:huangxl@dwzq.com.cn2024年7月9日证券研究报告(全板块最新周观点◼本周复盘总结:六月第四周交强险同比+2.7%,继续看好汽车板块!本周SW汽车指数下跌2.46%,细分板块涨跌幅排序:SW商用载货车(+2.8%)>香港汽车(+2.2%)>SW乘用车(-1.9%)>SW汽车零部件(-3.1%)>重卡指数(-3.1%)>SW商用载客车(-3.2%)。本周已覆盖标的北汽蓝谷、理想汽车-W、蔚来-SW涨幅较好。◼行业大事:1)6月新势力车企交付表现超预期。6月15家新能源乘用车重点车企交付量合计67.68万辆,同环比分别+49%/+8%,其中蔚来/零跑/极氪/问界/比亚迪/小米月度交付均创历史新高,行业整体表现好于预期。2)赛力斯:赛力斯控股子公司赛力斯汽车拟收购华为技术有限公司及其关联方持有的已注册或申请中的919项问界等系列文字和图形商标,以及44项相关外观设计专利,收购价款合计25亿元。本次交易价款于2024年12月30日前付清。◼本周团队研究成果:外发吉利汽车一季报点评;外发吉利汽车/长城汽车/小鹏汽车/理想汽车/比亚迪/宇通客车/长安汽车/金龙汽车公司点评;外发新能源汽车6月销量点评。2(Q3投资策略要点3(◼板块景气度:总量平淡,出口/新能源/天然气是亮点。复盘2024上半年乘用车/重卡/客车景气度共同特征是:内需拖累,外需亮眼;预计该趋势依然延续到2024H2。2024Q3核心数据:乘用车批发销量/上险/出口分别704/535/133万辆,同比增速+4.2%/-2.6%/+26.1%;重卡批发/上险/出口分别23.5/17.3/7.1万辆,同比增速+7.5%/+12.6%/-0.7%;客车批发/上险/出口分别3.2/2.1/1.1万辆,同比增速+29%/+17%/+32%。◼看好2024Q3汽车智能化主线投资机会。核心催化剂:重大事件驱动(特斯拉8月robotaxi发布/FSD入华进展+华为ADS3.0发布/S9等新车上市+小鹏Mona03上市等)。整车优选【特斯拉/华为系(赛力斯+长安汽车+北汽蓝谷+江淮汽车)/小鹏汽车】。零部件优选【域控制器(德赛西威+华阳集团+均胜电子+经纬恒润等)】+【线控底盘(伯特利+耐世特等)】,其次特斯拉产业链【新泉股份+拓普集团等】。◼看好2024Q3汽车全球化主线投资机会。核心催化剂:季度业绩持续兑现。客车优选【宇通客车+金龙汽车】等。重卡优选【中国重汽H+潍柴动力】等。乘用车行业优选【比亚迪+长城汽车+零跑汽车】等。零部件优选【福耀玻璃+均胜电子】等。◼风险提示:全球经济复苏力度低于预期;L3-L4智能化技术创新低于预期;全球新能源渗透率低于预期;地缘政治不确定性风险增大48家A/H覆盖个股盈利预测汇总4数据来源:wind,东吴证券研究所图:覆盖个股盈利预测汇总(截至2024年7月5日)注:1)盈利预测采用东吴预测数据;2)相关数据的货币单位均为人民币,港元汇率为2024年7月5日的0.93060;3)市值使用2024年7月5日收盘数据,PE基于该市值计算5目录最新的汽车投研框架本周各个子板块的总结本周(7.1-7.5)板块行情复盘板块景气度数据汇总(更新至5月)风险提示一:最新的汽车投研框架(历史20年汽车投资逻辑复盘7◼复盘2005-2022年汽车行业投资逻辑是什么?➢国内市场是重点关注对象。建立了完善的国内汽车研究投资范式。➢2005-2012年:乘用车/重卡/客车均完成第一次普及,成长股投资范式。两次小周期的轮回。➢2013-2022年:【法规政策+技术创新+消费升级】驱动乘用车/重卡/客车均【结构性升级】,渗透率的投资范式。两次小周期的轮回。1.14.01.11.10.94.58.25.20.01.02.03.04.05.06.07.08.09.02005/1/72006/1/72007/1/72008/1/72009/1/72010/1/72011/1/72012/1/72013/1/72014/1/72015/1/72016/1/72017/1/72018/1/72019/1/72020/1/72021/1/72022/1/72023/1/7SW乘用车SW商用载货车SW商用载客车SW汽车零部件2007年中2006年初2009年初2010年Q42005年中2021年Q42012年底2019年SUV技术创新汽车的普及需求四万亿驱动复苏电动化技术创新重卡更换周期公交车电动化数据来源:wind,东吴证券研究所绘制2005-2012年:国内汽车需求第一次普及2013-2022年:法规政策+技术创新驱动国内汽车结构性升级图:SW汽车二级行业指数的PB历史变化趋势2015年中L3-L4智能化的破坏性技术创新乘用车零部件客车重卡两轮车电动化的延续性技术创新出海市占率提升国内结构性产品创新目标:出海/国内产值实现1:1未来5-10年汽车投资逻辑展望◼展望2023-2030年汽车行业投资逻辑:◼国内国外共振迎来超级大周期!➢出海讲【市占率提升】➢国内讲【产品创新】➢基本前提:全球宏观经济稳中向上。➢主驱动因素:L3-L4智能化的破坏性技术创新➢次驱动因素:电动化的延续性技术创新➢时间节奏:2023年或酝酿期,2024-2026年或加速期,2026年或后爆发期。数据来源:东吴证券研究所绘制82024年汽车投资框架前提:总量有底线国内经济稳增长海外经济恢复海外汽车总量需求稳中小升国内汽车总量1.乘用车同比+4%2.重卡同比+21%3.客车同比+25%国内电动化:1.月度渗透率从35%提升至45%2.盈利下行空间有限EPS:电动化贡献海外政策+供给推动电动化国内价格战演化海外电动化:欧美乘用车/客车新能源渗透率加速PE:AI智能化+出海大模型应用汽车智能化全球L3智能化:1.法规标准出台进一步加速城市NOA渗透率2.加快结束电动化内卷出海提升自主海外市占率乘用车/客车:新能源出海零部件:跟随特斯拉出海重卡:高性价比出海主线一:AI+汽车智能化主线二:汽车出海大时代制造属性贡献业绩,科技属性贡献估值数据来源:东吴证券研究所绘制9注:1)同比指2024年预测同比2023年2)我们预测2024年月度渗透率将从1月份的35%以下提升至2024年年底的45%以上二:本周各个子板块的总结(乘用车/两轮车板块观点11数据来源:wind,东吴证券研究所◼行情总结:1)7/1-7/5乘用车A股-1.9%,跑输大盘指数1.0pct;香港汽车指数+2.2%,跑赢恒生指数1.8pct。新车预期催化下A股涨幅最高的标的是【北汽蓝谷】,港股涨幅最大的标的为【理想汽车】。2)本周两轮车市场表现弱于大盘指数,SW摩托车及其他指数跑输大盘4.6pct,A+H股涨幅最高标的为【雅迪控股】。◼基本面变化:➢行业景气度层面:1)第四周周度总量数据超预期。6/24-6/30乘用车周度上险数据为55万辆,同/环比+2.7%/+23.6%(同比2023年同期,环比上周),电车为23.6万辆,同/环比+38.2%/+10.7%,渗透率41.9%。总量数据超预

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