兆驰股份(002429)发布1H24预告,收入净利增长积极.pdf

2024-07-09 11:36
华泰证券
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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1证券研究报告兆驰股份(002429CH)发布1H24预告,收入净利增长积极华泰研究公告点评投资评级(维持):买入目标价(人民币):6.902024年7月09日│中国内地视听器材公布1H24预告,收入归母净利同比增长积极,维持买入公司披露2024年半年度业绩预告,1H2024公司预计营收90-100亿元,同比+16.35%~+29.27%,归母净利8.9-9.3亿元,同比+21.21%~+26.66%,2Q24公司预计营收同比+21.26%~+46.01%,归母净利同比+36.65%~+48.03%。我们维持24-26年预测EPS为0.46、0.53、0.59元,截至2024/7/8,Wind可比公司2024年平均PE为12.5x,考虑到公司电视代工恢复增长、LED业务态势积极,且在LED芯片、封装上产品结构逐步优化,COB显示业务上提升市场份额、贡献利润增量,给予公司2024年15xPE估值,维持目标价6.90元,维持“买入”评级。1H24电视业务出货量实现增长,COB直显及LED芯片维持积极态势公司2Q24收入同比增速优于1Q24,我们认为主要来自于2个方面:1)电视代工订单量逐步好转(洛图数据显示,公司5月代工量恢复同比增长6.6%),公司业绩预告显示海运问题虽然短期影响出货节奏,但2024年上半年出货量同比去年稳中有升;2)LED产业链业务上,一方面,公司MiniLEDCOB直显业务继续保持积极态势,加速大点间距产品渗透,公司业绩预告显示在1.6万平米/月的产能基础上,新增产线已陆续进厂,我们预计随着公司大幅降本,未来各点间距产品渗透有望保持乐观态势,另一方面LED芯片的产品结构持续升级,推动背光、直显产品占比,产品价值量或有效提升。毛利率表现或优于1Q24公司2Q24净利同比增速也要优于1Q24,我们认为主要也来自于2个方面的毛利率优化:1)LED业务中,高毛利COB直显业务收入占比提升;2)LED芯片业务更多产能释放到高毛利产品中,有望带动整体LED业务毛利率提升。继续看好电视代工增长,与LED产业整体收入结构优化考虑到公司以北美电视代工为主,Q3为旺季,随着北美需求恢复,我们看好公司下半年电视代工业务继续实现量增长。LED业务中,LED芯片及封装产品结构优化已有初步效果,MiniLEDCOB直显加速渗透,成本优势有望推动市场份额继续向公司集中。风险提示:ODM市场竞争加剧;LED需求下滑。研究员樊俊豪SACNo.S0570524050001SFCNo.BDO986fanjunhao@htsc.com+(852)36586000研究员王森泉SACNo.S0570518120001SFCNo.BPX070wangsenquan@htsc.com+(86)75523987489研究员周衍峰SACNo.S0570521100002zhouyanfeng@htsc.com+(86)2128972228研究员李裕恬SACNo.S0570524010001liyutian@htsc.com+(86)2128972228基本数据目标价(人民币)6.90收盘价(人民币截至7月8日)4.28市值(人民币百万)19,3756个月平均日成交额(人民币百万)157.1252周价格范围(人民币)4.22-5.96BVPS(人民币)3.36股价走势图资料来源:Wind经营预测指标与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业收入(人民币百万)15,02817,16720,76223,16025,308+/-%(33.32)14.2320.9411.559.28归属母公司净利润(人民币百万)1,1461,5882,0942,4202,678+/-%244.1338.6131.8615.5510.64EPS(人民币,最新摊薄)0.250.350.460.530.59ROE(%)8.4010.8312.8813.2413.05PE(倍)16.9112.209.258.017.24PB(倍)1.421.311.181.060.94EVEBITDA(倍)10.538.417.205.874.97资料来源:公司公告、华泰研究预测(24)(16)(8)08Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)兆驰股份沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2兆驰股份(002429CH)图表1:行业可比公司Wind一致预期PE证券代码证券简称市值(亿元)20232024E2025E2026E000810CH创维数字90.421.411.19.48.2600060CH海信视像302.912.312.610.99.6002705CH新宝股份106.112.09.48.37.5300296CH利亚德104.519.816.714.20.0平均16.412.510.76.3注:均为Wind一致预测,数据截至2024/7/8资料来源:Wind、华泰研究风险提示1)ODM市场竞争加剧;公司电视ODM收入占比较高,若电视终端需求不足,电视ODM行业竞争加剧,可能影响整体收入及盈利或承受一定压力。2)LED需求下滑。公司积极拓展LED封装、芯片及照明业务,持续加大产能投放,如果宏观经济表现偏弱,LED下游应用需求不及预期,可能大幅影响公司收入及净利润规模。图表2:兆驰股份PE-Bands图表3:兆驰股份PB-Bands资料来源:Wind、华泰研究资料来源:Wind、华泰研究(4)0481215Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24(人民币)━━━━━兆驰股份25x20x15x10x5x02579Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24(人民币)━━━━━兆驰股份2.5x2.2x1.8x1.4x1.1x免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3兆驰股份(002429CH)盈利预测资产负债表利润表会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E流动资产14,65715,48418,51519,50721,936营业收入15,02817,16720,76223,16025,308现金4,1964,0924,9495,5206,032营业成本12,47313,93516,75118,62020,330应收账款4,1004,6385,9295,8597,023营业税金及附加29.4349.7255.1661.5367.24其他应收账款1,7422,5802,6473,1843,188营业费用332.57369.93446.38497.93544.13预付账款81.9194.43118.84119.06140.91管理费用222.41218.55264.32294.84322.20存货2,2332,6783,2253,3373,828财务费用89.9464.2950.0050.0050.00其他流动资产2,3041,4011,6461,4881,

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