安宁股份(002978)更新报告:经营平稳,钛合金项目持续推进.pdf

2024-07-09 11:36
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请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究公司更新报告证券研究报告[Table_Industry]金属,采矿,制品/原材料安宁股份(002978)[Table_Invest]评级:增持上次评级:增持[Table_Target]目标价格:33.02上次预测:37.19[Table_CurPrice]当前价格:27.24[Table_Date]2024.07.08[Table_Market]交易数据52周内股价区间(元)24.26-35.12总市值(百万元)10,923总股本/流通A股(百万股)401/299流通B股/H股(百万股)0/0[Table_Balance]资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)6,224每股净资产(元)15.52市净率(现价)1.8净负债率-35.08%[Table_PicQuote][Table_Trend]升幅(%)1M3M12M绝对升幅-11%-18%-15%相对指数-4%-9%6%[Table_Report]相关报告矿价偏强,钛合金项目继续推进2023.10.31钛精矿价格偏强,钛合金项目稳步推进2023.09.02经营稳健,能源级钛材料项目稳步推进2023.03.31疫情影响运输,钛材料空间广阔2022.11.02资源禀赋优秀,新业务不断拓展2022.08.06经营平稳,钛合金项目持续推进——安宁股份更新报告[table_Authors]李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)王宏玉(分析师)010-83939783021-38674763021-38038343lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com登记编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005本报告导读:公司钛精矿、铁精矿产品产销量平稳,两大产品的价格相对强势。公司钛合金项目持续推进,预期钛合金项目将为公司带来增量。投资要点:[Table_Summary]维持“增持”评级。考虑到公司钛合金项目由于定增的原因推后,下调公司2024-2025年归母净利润预测为10.18/10.53亿元(原10.96/13.35亿元),新增2026年归母净利润预测为12.09亿元,对应EPS分别为2.54/2.63/3.02元。考虑到同行业公司估值水平的下降,给予公司2024年13倍PE进行估值,下调公司目标价至33.02元(原37.19元),维持公司“增持”评级。钛精矿供需偏紧,价格偏强。从海外各大钛精矿生产商的年报看,2023年全球钛精矿供给有所下降。其中,力拓公司2023年钛精矿产量111.1万吨,同比下降8.9万吨;肯梅尔公司2023年钛精矿产量109.15万吨,同比下降10.93万吨;贝斯资源公司2023年产量29.75万吨,同比下降3.77万吨。钛精矿行业的资本开支处于低位,预期2024年全球钛精矿增量较低。而钛精矿需求端,2023年我国钛白粉产量421.77万吨,同比上升32.06万吨,2023年海绵钛产量21.54万吨,同比上升3.84万吨。地产影响下,钛白粉产量预期平稳,而海绵钛由于消费电子、化工等行业的上升,产量将逐步上升。钛精矿供给偏紧,预期价格将持续偏强。钢铁需求偏强,铁矿需求良好。由于地产新开工已经大幅下降,地产在钢铁需求的占比已降低。2024年以来,地产对钢铁需求的影响逐步减弱,而专项债等对基建的支撑作用明显。此外,钢铁需求侧的制造业、出口需求良好,钢铁行业需求不弱,铁矿石需求良好。钛合金项目继续推进,预期未来将逐步放量。根据公司公告,公司钛合金项目拟募资49.43亿元用于年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目。该项目最终产品为钛锭、钛粉等,是公司现有钛精矿产业的有效延伸。我国钛材消费量逐年增加,根据有色金属协会锆钛分会数据,2023年我国钛材消费量14.8万吨,同比增加0.3万吨,其中化工、航空航天行业对钛材消费的支撑明显。根据公司公告,该项目预期将在2025年6月完成工程建设并陆续产出中间产品,预期2025年后将逐步放量。风险提示:新建产能投产不及预期;钛精矿价格大幅下滑。[Table_Finance]财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E营业收入1,9961,8561,9413,6394,663(+/-)%-13.3%-7.0%4.6%87.5%28.1%净利润(归母)1,0959361,0181,0531,209(+/-)%-23.7%-14.5%8.7%3.5%14.8%每股净收益(元)2.732.342.542.633.02净资产收益率(%)20.1%15.6%15.4%14.5%15.1%市盈率(现价&最新股本摊薄)9.9811.6710.7410.379.03-28%-21%-14%-7%0%7%2023-072023-112024-032024-0752周股价走势图安宁股份深证成指436094安宁股份(002978)请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4[Table_Forcast]财务预测表资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E货币资金2,6432,4692,2721,1871,485营业总收入1,9961,8561,9413,6394,663交易性金融资产00000营业成本5846206172,1232,827应收账款及票据5726205931,1121,425税金及附加525960113145存货947977265353销售费用33357其他流动资产193132136248309管理费用9810096146187流动资产合计3,5023,3003,0792,8123,573研发费用615962109140长期投资312285285285285EBIT1,2081,0281,1371,1841,398固定资产1,0491,3422,2604,0894,852其他收益1515151515在建工程24139029039090公允价值变动收益00000无形资产及商誉470702702702702投资收益3024243030其他非流动资产9861,1141,1201,1201,120财务费用-57-52-60-54-24非流动资产合计3,0583,8344,6576,5867,049减值损失-5-3-5-5-5总资产6,5607,1347,7369,39910,622资产处置损益0-1000短期借款268263263263263营业利润1,2941,1041,1961,2371,421应付账款及票据3473093091,0611,414营业外收支-60111一年内到期的非流动负债11000所得税193168180186213其他流动负债255269256530671净利润1,0959361,0181,0531,209流动负债合计8718428281,8552,348少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润1,0959361,0181,0531,209应付债券00000租赁债券10000主要财务比率2022A2023A2024

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