宇通客车(600066)6月销量点评:出口持续高增,新能源出口销量高景气,6月销量环比大幅增长.pdf

2024-07-09 12:35
长江证券
宇通客车(600066)6月销量点评:出口持续高增,新能源出口销量高景气,6月销量环比大幅增长.pdf

请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨宇通客车(600066.SH)[Table_Title]宇通客车6月销量点评:出口持续高增,新能源出口销量高景气,6月销量环比大幅增长报告要点[Table_Summary]公司发布2024年6月客车销量。宇通6月销售客车4743辆,同比+0.4%,环比+36.2%,其中大中客车销量4161辆,同比-1.6%,环比+35.4%。国内市场,后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大;海外市场,全球化战略推进,出口凸显盈利水平;智能化+燃料电池带来新增量;公司资本开支放缓,电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升。分析师及联系人[Table_Author]高伊楠张扬SAC:S0490517060001SAC:S0490524030004SFC:BUW101%%%%%%%%research.95579.com1请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨更多研报请访问长江研究小程序宇通客车(600066.SH)cjzqdt11111[Table_Title2]宇通客车6月销量点评:出口持续高增,新能源出口销量高景气,6月销量环比大幅增长公司研究丨点评报告[Table_Rank]投资评级买入丨维持[Table_Summary2]事件描述公司发布2024年6月客车销量。宇通6月销售客车4743辆,同比+0.4%,环比+36.2%,其中大中客车销量4161辆,同比-1.6%,环比+35.4%;1-6月共销售客车20555辆,同比+35.8%,大中客销量18335辆,同比+41.5%。事件评论出口持续高景气,新能源出口高增,6月销量同环比持续增长。宇通6月销售客车4743辆,同比+0.4%,环比+36.2%,其中大中客车销量4161辆,同比-1.6%,环比+35.4%,其中出口和新能源出口同比高增;1-6月共销售客车20555辆,同比+35.8%,大中客销量18335辆,同比+41.5%。由于去年同期总量高基数,6月销量同比持平,但销量结构更优,去年高销量更多由内需支撑,今年6月出口销量持续强劲,占比更高。行业来看,2024年1-5月大中客行业销量39359辆,同比+49.1%;出口方面,1-5月大中客出口实现17360辆,同比+52.3%。经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升,出口+电动化凸显盈利,有望打开新的成长空间。公交更换周期来临,座位客车需求修复,行业触底回升。市场化竞争下,市场份额持续提升,2024年1-5月宇通大中客,市占率达36.0%,同比提升3.0pct。同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力,“一带一路”背景下公司出海提速,有望贡献成长新增量,2024年1-5月宇通出口市占率达到28.3%,同比提升2.1pct。2024年Q2公司收到政府补贴0.45亿元,计入2024年归母净利润约0.34亿元。投资建议:全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值。国内市场,座位客车持续增长,后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大;海外市场,全球化+高端化战略推进,出口凸显盈利水平;电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升。公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红。2023年每股分红1.5元(含税),共派发33.2亿,分红率182.8%,股息率6.1%。预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.8、36.4、43.5亿元,对应PE分别为18.2X、14.9X、12.5X,维持“买入”评级。风险提示1、宏观经济压力大导致需求低于预期;2、海外竞争加剧,利润率降低。公司基础数据[Table_BaseData]当前股价(元)24.56总股本(万股)221,394流通A股/B股(万股)221,394/0每股净资产(元)6.57近12月最高/最低价(元)30.05/12.05注:股价为2024年7月4日收盘价市场表现对比图(近12个月)资料来源:Wind相关研究[Table_Report]•《宇通客车5月销量点评:出口持续放量,新能源出口销量高增》2024-06-11•《宇通客车4月销量点评:全球化+高端化战略持续推进,4月销量同环比高增》2024-05-23•《宇通客车2024年一季报点评:Q1业绩超预期,全球化+高端化战略推进,盈利能力持续提升》2024-05-15-19%20%58%97%2023/72023/112024/32024/7宇通客车沪深300指数2024-07-08%%%%%%research.95579.com2请阅读最后评级说明和重要声明3/6公司研究|点评报告风险提示1、宏观经济压力大导致需求低于预期。客车主要包括公交客车和座位客车,公交客车购买受当地财政支出影响,座位客车会受到旅游、通勤等需求的影响,如果国内经济恢复不及预期,可能导致客车行业复苏弱于预期。2、海外竞争加剧,利润率降低。目前中国客车企业正逐渐走向海外,宇通因为布局较早,产品较为成熟具备先发优势,如果海外竞争加剧,可能导致利润率降低。%%%%%%%%research.95579.com3请阅读最后评级说明和重要声明4/6公司研究|点评报告财务报表及预测指标[Table_Finance]利润表(百万元)资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E营业总收入27042335614016747644货币资金6434112591595521668营业成本20106249022980435352交易性金融资产100100100100毛利693686591036312292应收账款3969482557956892%营业收入26%26%26%26%存货4513549066407886营业税金及附加328406486576预付账款73691210911295%营业收入1%1%1%1%其他流动资产3862409144524861销售费用1955242629043445流动资产合计19614266773403442701%营业收入7%7%7%7%长期股权投资650650650650管理费用71990610851286投资性房地产0000%营业收入3%3%3%3%固定资产合计4172392235603092研发费用1568182922092620无形资产1544155215601568%营业收入6%5%6%6%商誉0000财务费用-86000递延所得税资产1599159915991599%营业收入0%0%0%0%其他非流动资产3279337934293429加:资产减值损失-557-158-60-60资产总计30857377784483053038信用减值损失-334-100-100-100短期贷款0000公允价值变动收益-1000应付款项3838477657166780投资收益99101121143预收账款4567营业利润2036339441915001应付职工薪酬1109137316431949%营业收入8%10%10%10%应交税费219272325386营业外收支42000其他流动负债8515111191321815593利润总额2078339441915001流动负债合计13

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