家用电器行业2Q24:白电稳健,黑电/清洁具备alpha.pdf

2024-07-09 12:35
华泰证券
家用电器行业2Q24:白电稳健,黑电/清洁具备alpha.pdf

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1证券研究报告家用电器2Q24:白电稳健,黑电/清洁具备alpha华泰研究家用电器增持(维持)研究员樊俊豪SACNo.S0570524050001SFCNo.BDO986fanjunhao@htsc.com+(852)36586000研究员王森泉SACNo.S0570518120001SFCNo.BPX070wangsenquan@htsc.com+(86)75523987489研究员周衍峰SACNo.S0570521100002zhouyanfeng@htsc.com+(86)2128972228研究员李裕恬SACNo.S0570524010001liyutian@htsc.com+(86)2128972228行业走势图资料来源:Wind,华泰研究重点推荐股票名称股票代码目标价(当地币种)投资评级海尔智家600690CH35.19买入海尔智家6690HK35.48买入格力电器000651CH59.30买入石头科技688169CH491.00买入海信视像600060CH30.40增持兆驰股份002429CH6.90买入公牛集团603195CH130.26增持资料来源:华泰研究预测2024年7月09日│中国内地动态点评关注家电稳健白电及出口链优质标的2Q24国内家电需求整体不强,大白电零售也有所弱化,清洁电器表现相对更优,2Q24出口态势仍强势,海关数据显示,4-5月家电出口额(人民币)同比增速为+20.5%,延续了23H2以来的高增。考虑到2Q24主要原材料价格有所波动,但产业链地位更强的企业盈利能力受到影响更小,我们预计2Q24板块盈利分化较为明显。我们预计白电收入及净利释放稳健,关注海尔智家a+h、格力电器;清洁电器,国内需求好转、出海逻辑顺畅,alpha较强,关注石头科技;小厨电分化,出口龙头高景气;黑电海外需求释放叠加成本压力减弱,关注海信视像、兆驰股份;大厨电板块继续负重前行;照明电工领域龙头公司积极打造新增长点,有alpha属性,关注公牛集团。大白电:空冰洗外销维持积极表现,内销面临压力国内白电出货面临挑战,产业在线数据显示,24年5月空冰洗内销出货量分别同比-1.4%/-1.1%/-0.3%(而4月分别同比+14.2%/+11.4%/+17.4%),且内销6月开始白电排产均有所下滑。出口维持强势,4-5月空冰洗出口量维持高双位数增长,且出口6月排产仍较为积极,2Q24出口或维持较强拉动力,但7-9月冰洗出口排产波动较大,需关注冰洗出口后续表现。2Q24原材料中铜、铝均价同比提升幅度较大,均价有所波动,但考虑到原材料库存的先进先出,毛利率压力或小于成本波动,我们认为Q2白电综合盈利能力较为稳定,且龙头企业估值不高、股息率具备较高吸引力。清洁电器:补库和出海动能不减,关注后续美国恢复加征关税的影响24Q2国内吸尘器出口维持补库存的趋势,海关总署的数据显示4-5月国内吸尘器出口金额67.3亿元,同比+12.1%(24Q1:17.6%)。同时,扫地机品牌出海势头强劲,通过北美亚马逊bestseller榜,我们观察到中国扫地机品牌稳居榜单前列,且review评分高。在产品力的加持下,我们继续看好扫地机在海外的增长弹性。展望下半年,美国对吸尘器、扫地机恢复加征25%的关税可能是最大扰动因素,建议关注后续相关政策的落地执行情况。黑电:体育大年拉动力充足,成本压力缓解;小家电:出口拉动力仍较强体育大年催化下,电视海外需求旺盛,我们看多出口拉动力,且面板价格于5月环比持平,均价仍有提升的情况下,成本压力有缓解,盈利或有较大弹性。小家电出口表现较强,海关总署数据显示,4-5月出口额增速,电动类小厨电>电热类小厨电>按摩类器具,而内销分化明显,市场缺乏爆品、大单品,整体表现偏弱。我们仍看多出口占比较高的企业,收入增长或较明显,但净利或受到汇兑损益同期高基数影响。大厨电:Q2需求仍旧承压;照明电工:逐渐去地产化,强调个股alpha受新房装修需求减少的影响,24Q2大厨电需求整体承压,且渠道分化加剧。根据奥维云网的监测,4-5月油烟机线上、线下零售额同比分别为+2.91%、+18.8%,集成灶线上、线下零售额同比分别为-27.58%、+29.57%。近2年来照明电工行业“强者恒强”效应明显,以公牛集团、欧普照明为例,公牛集团加快led照明、新能源充电设备的布局,打造新增长点;欧普照明通过数字化改革提升运营效率,加快资产周转。寻找增量,减少对地产的依赖是当下照明电工行业的主基调。我们建议坚守龙头,等待业绩的兑现。风险提示:地产不利影响,原材料及人民币不利波动,预测与实际数据差异。(17)(8)1918Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)家用电器沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2家用电器图表1:家电个股1Q24收入及归母净利增速预测子行业股票代码股票名称收入同比归母净利同比1Q232Q233Q234Q231Q242Q24E1Q232Q233Q234Q231Q242Q24E大白电000651CH格力电器0%6%9%18%3%8%~9%3%15%9%44%14%9%~11%600690CH海尔智家8%8%13%7%6%6%~8%13%13%13%13%20%12%~14%000921CH海信家电6%18%106%21%21%9%~12%131%149%106%13%59%14%~16.5%厨电002508CH老板电器4%17%7%5%3%-5%~5%6%24%7%6%2%-5%~5%002035CH华帝股份6%0%152%8%16%5%~15%16%4%152%164%35%10%~15%300894CH火星人-9%7%8%-5%-15%-15%~-10%-19%11%8%-74%-25%-25%~-15%300911CH亿田智能-7%7%-3%0%-44%-35%~-25%-9%30%-3%-92%-89%-60%~-50%002677CH浙江美大-18%4%2%-5%-19%-25%~-15%-17%8%2%27%-23%-20%~-15%黑电000810CH创维数字-15%-18%-40%1%-3%-3%~2%-44%-29%-40%33%-10%-10%~-5%002429CH兆驰股份-1%20%52%10%11%15%~22%11%94%52%19%8%35%~42%600060CH海信视像13%34%15%9%11%15%~20%108%41%15%-18%-25%32%~40%小家电688169CH石头科技-15%42%160%33%59%28%~35%-40%96%160%110%95%35%~40%002032CH苏泊尔-12%7%28%15%8%5%~13%-19%12%28%8%7%10%~15%002242CH九阳股份-19%2%-26%10%9%-5%~5%-27%-30%-26%1%7%-5%~5%002614CH奥佳华-25%-26%-4%-20%-11%-10%~0%-31%261%-4%-76%-74%-60%~-50%002705CH新宝股份-22%1%-5

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