香飘飘(603711)公司事件点评报告:盈利实现减亏,期待新产品定位效果.pdf

2024-07-09 12:36
华鑫证券
香飘飘(603711)公司事件点评报告:盈利实现减亏,期待新产品定位效果.pdf

2024年07月09日盈利实现减亏,期待新产品定位效果—香飘飘(603711.SH)公司事件点评报告买入(维持)事件分析师:孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人:肖燕南S1050123060024xiaoyn@cfsc.com.cn基本数据2024-07-08当前股价(元)12.9总市值(亿元)53总股本(百万股)411流通股本(百万股)41152周价格范围(元)11.57-19.43日均成交额(百万元)43.36市场表现资料来源:Wind,华鑫证券研究相关研究1、《香飘飘(603711):利润高增超预期,降本增效成果显著》2024-04-182、《香飘飘(603711):职业化转型决心重大,即饮放量增长可期》2023-12-293、《香飘飘(603711):业绩符合预期,期待冲泡旺季表现》2023-10-202024年7月8日,香飘飘发布2024年半年报业绩预亏公告。投资要点▌收入略不及预期,盈利实现减亏根据公司业绩预告,2024H1公司预计实现营收11.79亿元(同增0.72%),略不及预期;实现归母净利润-0.29亿元(同比减亏0.15亿元);实现扣非归母净利润-0.43亿元(同比减亏0.37亿元);净利率-2.46%(同比+1.33pcts)。其中,2024Q2公司预计实现营收4.54亿元(同减7.61%);实现归母净利润-0.54亿元(同比增加亏损0.04亿元);实现扣非归母净利润-0.63亿元(同比减亏0.10亿元);净利率-11.94%(同比+1.73pcts)。上半年公司重新梳理和打造Meco果茶、兰芳园冻柠茶全新的品牌定位及营销策略,同时建立样板市场。6月下旬以来公司加大品宣及推广力度,展开新定位营销。▌冲泡以去库存为主,饮料出货量增长较好冲泡方面,Q1为冲泡销售旺季,经销商囤货较多,故Q2淡季以去库存为重点,收入端预计有所承压。饮料方面,由于去年同期牛乳茶贡献一定体量,今年公司以冻柠茶和果汁茶为重点,故牛乳茶略有拖累;4-5月高空广告投放力度减弱,故货折增加以加大渠道推广力度;去年同期冻柠茶以线上铺货为主,今年回归线下后线上出货量下滑,多重因素致饮料板块增速略不及预期。▌新产品策略启动,进入高频曝光期今年饮料推广新策略确定节奏点偏晚,6月下旬开启新产品定位:Meco“如鲜·杯装果茶”定位为茶饮店之外的第二选择,吸管一插如到茶饮店,消费场景更广泛;“都用真果汁,都用原叶茶”符合当下健康化消费趋势。目前公司已在武汉、成都、长沙等热门消费城市开启电梯广告投放,高频次饱和曝光,期待新策略效用显现。▌盈利预测我们认为公司饮料业务中果汁茶刚启动新定位与场景,动销情况值得期待;冻柠茶线下铺货表现较好,但Q2受经济环境-40-30-20-10010(%)香飘飘沪深300公司研究证券研究报告证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效疲软与多雨水天气影响,整体略不及预期,建议关注Q3饮料旺季边际改善情况。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.84/0.99/1.15元,对应PE分别为15/13/11倍,维持“买入”评级。▌风险提示宏观经济下行风险、即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增长不及预期、季节性波动风险等。预测指标2023A2024E2025E2026E主营收入(百万元)3,6254,3004,9855,733增长率(%)15.9%18.6%15.9%15.0%归母净利润(百万元)280343408472增长率(%)31.0%22.5%18.7%15.8%摊薄每股收益(元)0.680.840.991.15ROE(%)8.4%9.6%10.5%11.2%资料来源:Wind,华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效公司盈利预测(百万元)资产负债表2023A2024E2025E2026E流动资产:现金及现金等价物2,7113,1653,6624,197应收款688896102存货162191197209其他流动资产334427401374流动资产合计3,2753,8724,3564,882非流动资产:金融类资产232212202202固定资产1,4761,4101,3291,246在建工程542293无形资产189180171162长期股权投资34343434其他非流动资产206206206206非流动资产合计1,9601,8521,7491,651资产总计5,2355,7246,1056,533流动负债:短期借款1,0071,0571,0971,127应付账款、票据414551601647其他流动负债197197197197流动负债合计1,7862,0412,1412,238非流动负债:长期借款0000其他非流动负债98989898非流动负债合计98989898负债合计1,8842,1392,2392,336所有者权益股本411411411411股东权益3,3513,5853,8664,197负债和所有者权益5,2355,7246,1056,533现金流量表2023A2024E2025E2026E净利润280343408472少数股东权益-1000折旧摊销17810810397公允价值变动6321营运资金变动-80436277经营活动现金净流量383497575647投资活动现金净流量-13811810489筹资活动现金净流量209-60-86-112现金流量净额454556592624利润表2023A2024E2025E2026E营业收入3,6254,3004,9855,733营业成本2,2652,6443,0943,591营业税金及附加30393944销售费用8609671,0971,221管理费用228258289332财务费用-64-46-59-72研发费用33394552费用合计1,0571,2181,3721,533资产减值损失0-15-10-8公允价值变动6321投资收益10141312营业利润343437515595加:营业外收入0432减:营业外支出2321利润总额341438516596所得税费用6294108124净利润280343408472少数股东损益-1000归母净利润280343408472主要财务指标2023A2024E2025E2026E成长性营业收入增长率15.9%18.6%15.9%15.0%归母净利润增长率31.0%22.5%18.7%15.8%盈利能力毛利率37.5%38.5%37.9%37.3%四项费用/营收29.2%28.3%27.5%26.7%净利率7.7%8.0%8.2%8.2%ROE8.4%9.6%10.5%11.2%偿债能力资产负债率36.0%37.4%36.7%35.8%营运能力总资产周转率0.70.80.80.9应收账款周转率53.248.752.156.2存货周转率14.014.015.917.4每股数据(元/股)EPS0.680.840.991.15P/E18.915.413.011.2P/S1.51.21.10.9P/B1.61.51.41.3资料来源:Wind、华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声

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