康复医疗基层市场广阔,医药智造景气周期持续.pdf

2024-07-09 14:35
山西证券
邓周宇
康复医疗基层市场广阔,医药智造景气周期持续.pdf

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1机械设备诚益通(300430.SZ)增持-B(首次)康复医疗基层市场广阔,医药智造景气周期持续2024年7月9日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据:2024年7月8日收盘价(元):13.76总股本(亿股):2.73流通股本(亿股):2.59流通市值(亿元):35.59基础数据:2024年3月31日每股净资产(元):8.04每股资本公积(元):3.34每股未分配利润(元):3.48资料来源:最闻分析师:邓周宇执业登记编码:S0760524040002邮箱:dengzhouyu@sxzq.com投资要点:营收稳定增长,疫情后业绩持续向好。公司主营业务包括智能制造和康复医疗器械两大板块,2021-2023年,公司营业收入分别增长19.73%、6.47%、20.63%,2023年营收为11.76亿元,归母净利润为1.70亿元,同比增长36.30%。从利润率水平来看,2021-2023年,公司销售净利率为11.33%、12.91%、14.27%,利润率水平不断提升。康复政策持续推出,公司积极开拓基层目标市场。根据Frost&Sullivan在《中国康复医疗器械市场研究报告》,2021年我国康复医疗器械市场规模达450.3亿元,预计2026年我国康复医疗器械市场规模将达941.5亿元,2023-2026年CAGR为15.2%,同时当前我国康复医疗领域政策强度不断加大。龙之杰提出六大专科康复解决方案和整体康复解决方案,组建城市事业部聚焦三级、二级等医疗机构,助力基层康复医学科0-1建设。医药智造大有可为,板块营收持续增长。医药智造是《中国制造2025》战略性新兴产业的重点领域,然而我国医药企业有70%处于工业2.0阶段,仅有20%处于工业3.0阶段,企业自动化、信息化基础有待于进一步提升。2021-2023年,医药智造板块营业收入分别为6.93亿元、7.03亿元、8.50亿元,2023年板块营收加速增长,同比涨幅达20.92%。公司建立“智能设备、自动化控制系统、工业软件”三级产品体系,通过横向扩张、纵向延伸不断拓展业务领域,并重视工业信息化产品建设。盈利预测、估值分析和投资建议。预计公司2024-2026年归母公司净利润2.08/2.44/2.84亿元,同比增长22.5%/17.1%/16.3%,对应EPS为0.76/0.89/1.04元,PE为18.0/15.4/13.2倍。未来三年成长性确定,市盈率与成长性较为匹配,给予公司“增持-B”评级。风险提示:市场竞争加剧风险。技术研发及新产品开发的风险。人才短缺风险。商誉减值风险。财务数据与估值:会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)9741,1761,4281,7202,015YoY(%)6.520.621.520.517.2净利润(百万元)125170208244284YoY(%)21.336.422.517.116.3毛利率(%)41.642.945.645.044.7EPS(摊薄/元)0.460.620.760.891.04ROE(%)6.37.88.99.49.9P/E(倍)30.122.118.015.413.2P/B(倍)1.91.71.61.51.3净利率(%)12.814.514.614.214.1资料来源:最闻,山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1.诚益通:智能制造+康复医疗,两大核心驱动.51.1一体两翼布局成型,双轮驱动战略确立.....51.2股权激励彰显公司发展信心.61.3营收规模稳定增长,疫情后业绩持续向好.72.康复政策利好不断,企业积极开拓基层目标市场.92.1康复需求总量大,供给不足.92.2康复政策利好频出,赋能行业发展.....112.3龙之杰:康复专科+整体全面解决方案服务提供商...122.4公司产品管线完善,持续下沉县域目标市场.153.智能制造行业专家,整体方案提供商.193.1智能制造水平有待提升,医药智造大有可为.203.2智能制造业务不持续拓展,板块营收稳步增长...213.3智能制造发展方向:“扩领域”+“信息化”..244.盈利预测与投资建议.....265.风险因素.27图表目录图1:公司发展历程.....5图2:公司股权结构(截止2024.5.27)..5图3:2018-2023公司营业收入(亿元)及增速.7图4:2018-2023公司归母净利润(亿元)及增速...7图5:2018-2023公司毛利率和净利率.....7图6:2018-2023年公司费率情况.7公司研究/深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图7:2018-2023公司不同行业收入占比.8图8:医药生物与康复医疗器械毛利率对比.8图9:2018-2023公司不同产品营收占比.8图10:2011-2023我国老龄人口变化情况...10图11:2019-2024年国内康复医疗市场规模(亿元).10图12:2018-2026年国内康复医疗器械市场规模(亿元).....10图13:龙之杰业务介绍...12图14:康复专科解决方案.....13图15:龙之杰协同华南理工大学产学研交流会.....19图16:脑机接口领先技术交流及签约仪式.19图17:全国智能制造能力成熟度水平(2020-2022)..20图18:重点行业智能制造等级分布.20图19:2018-2023年智能制造业务营收及增速.22图20:2018-2023年智能制造细分业务毛利率情况.....22图21:自动化控制产品线示意图.....22图22:工业信息软件产品.....23图23:无尘投料站(示例).23图24:反应釜隔离投料系统(示例)...23图25:公司智能制造板块“扩领域”方面的布局.....25表1:公司股权激励计划....6表2:康复需求及人群分类9表3:康复医疗相关政策..11公司研究/深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4表4:公司发展规划.....13表5:康复医疗器械行业主要公司对比...14表6:公司康复医疗器械主要产品介绍...15表7:公司在研康复医疗产品介绍.....17表8:智能制造行业政策梳理20表9:公司智能制造业务范围24表10:公司盈利预测(亿元,%).....26公司研究/深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明51.诚益通:智能制造+康复医疗,两大核心驱动1.1一体两翼布局成型,双轮驱动战略确立2003年7月,公司前身北京东方诚益通工业自动化技术有限公司成立,于2011年6月正式更名为北京诚益通控制工程科技股份有限公司,最终于2015年3月正式在创业板上市(300430.SZ)。公司先后收购广州龙之杰科技有限公司和浙江金安制药机械有限公司,并确立“一体两翼,双轮驱动”的核心发展战略,目前业务主要覆盖智能制造和康复医疗设备领域,致力于用数字化手段结合先进自动化控制技术、人工智能、过程分析技术等助力生物制药企业完成数字化转型,是国家认定的首批高新技术企业。图1:公司发展历程资料来源:公司官网,山西证券研究所公司股权相对集中,结构稳定。梁学贤及梁凯父子通

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