小商品城(600415)完成董事会选举,期待国企改革再结硕果.pdf

2024-07-09 14:36
东吴证券
小商品城(600415)完成董事会选举,期待国企改革再结硕果.pdf

证券研究报告·公司点评报告·一般零售东吴证券研究所1/3请务必阅读正文之后的免责声明部分小商品城(600415)完成董事会选举,期待国企改革再结硕果2024年07月09日证券分析师吴劲草执业证书:S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书:S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn股价走势市场数据收盘价(元)7.29一年最低/最高价6.78/10.09市净率(倍)2.17流通A股市值(百万元)39,872.87总市值(百万元)39,980.80基础数据每股净资产(元,LF)3.36资产负债率(%,LF)48.93总股本(百万股)5,484.33流通A股(百万股)5,469.53相关研究《小商品城(600415):拟向控股股东剥离孙公司,优化上市公司资产质量,彰显国企改革决心》2024-04-22《小商品城(600415):2023年报及2024一季报点评:Q1主业利润高增,新业务+涨租助后续成长》2024-04-17买入(维持)[Table_EPS]盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万元)762011300142211585217120同比(%)26.2848.3025.8611.468.00归母净利润(百万元)11052676317036244102同比(%)(17.19)142.2518.4614.3113.19EPS-最新摊薄(元/股)0.200.490.580.660.75P/E(现价&最新摊薄)36.1914.9412.6111.039.75[Table_Tag][Table_Summary]投资要点◼事件:7月8日公司公告,公司经董事会会议审议一致通过,选举王栋先生为公司董事长及董事会战略委员会主任委员,任期自本次董事会审议通过之日起至本届董事会届满之日止。王栋先生2019年加入小商品城,曾任副董事长,总经理。加入小商品城前为义乌市国资委副主任。◼公司近年来重点推进国企改革,取得一系列成果:◼①落地股权激励,激发员工活力:公司2020年落地限制性股票激励方案,授予439名核心员工(首次+预留授予人数,占2020年总员工数的约9.5%),累计授予4904万股(占激励落地前总股本1%),激励考核目标2023年结束,已全部达成。◼②有序推进市场扩建:2022年小商品城二区东扩市场落成投运,2023年发布《全球数贸中心项目可行性研究报告》,拟在现有义乌国际商贸城周边,建设第六代小商品市场“全球数贸中心”,总建面124万方,预计2025年Q3开始招商投用。这将扩充小商品城市场的可租面积,做大义乌小商品产业带,并增厚公司市场经营利润。◼③推进租金市场化改革,2024年涨租条款落地:小商品城租金与市场化水平存在一定差异。公司2023期末对市场到期商位的租金进行调整,平均上浮5.5%。未来公司结合义乌指数引入评价体系,结合我国GDP增速、市场化租金价格波动、市场景气指数等指标构建租金差异化定价模型,预计未来3年增长率不低于5%。◼④Chinagoods平台成功落地。公司2019年推出义乌市场官网&跨境综合服务平台——Chinagoods平台。该平台不但提供产品展示和销售,也集成采购、出货、报税、回款、国际物流等功能,提供小商品跨境经营一站式服务。2023年,Chinagoods平台的GMV超过了650亿元。◼⑤YiwuPay跨境支付业务高速发展,完善贸易生态闭环,后续有望成为公司的重要成长点。2023年2月公司上线了跨境人民币支付平台YiwuPay,至年底累计开通跨境人民币账户超2万个,新增跨境人民币支付业务交易额超85亿人民币,与全球数百家主流银行合作,交易覆盖五大洲150余个国家和地区,可支持币种突破25个,已收款币种达16个。◼公司此次管理层改组是国企改革进程的一部分。小商品城是义乌小商品产业链的核心,后续公司在完善小商品全链条服务能力、跨境支付平台进一步推进、数字资产积累和变现等方面,仍然大有可为。◼盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2025年归母净利润为31.7/36.2/41.0亿元,同比+18.5%/+14.3%/+13.2%,对应7月8日收盘价为13/11/10倍P/E,维持“买入”评级。◼风险提示:新市场建设及新业务发展不及预期,外需疲软等-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2023-07-102023-11-082024-03-082024-07-07小商品城沪深300请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告东吴证券研究所2/3小商品城三大财务预测表[Table_Finance]资产负债表(百万元)2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2023A2024E2025E2026E流动资产6,5449,39710,49811,365营业总收入11,30014,22115,85217,120货币资金及交易性金融资产2,9385,2426,0156,630营业成本(含金融类)8,3069,66510,50511,145经营性应收款项1,5791,8942,0792,221税金及附加146184205222存货1,2471,4511,5771,674销售费用240281282287合同资产0000管理费用560640658668其他流动资产780810827840研发费用22273133非流动资产29,67533,93538,09239,420财务费用125000长期股权投资7,0238,0129,0019,991加:其他收益32414549固定资产及使用权资产5,1214,8007,50710,124投资净收益1,068142127103在建工程3,9566,6966,0882,740公允价值变动(52)000无形资产6,2386,0155,7915,568减值损失2000商誉285285285285资产处置收益15419400长期待摊费用330330330330营业利润3,1053,8004,3444,917其他非流动资产6,7217,7979,09010,382营业外净收支103000资产总计36,21943,33148,59050,785利润总额3,2083,8004,3444,917流动负债13,73217,66519,29317,378减:所得税527624713807短期借款及一年内到期的非流动负债1,7993,8774,4381,697净利润2,6813,1763,6314,110经营性应付款项1,9932,3762,6032,778减:少数股东损益5678合同负债4,0675,1185,7056,161归属母公司净利润2,6763,1703,6244,102其他流动负债5,8746,2936,5476,741非流动负债4,7834,7834,7834,783每股收益-最新股本摊薄(元)0.490.580.660.75长期借款863863863863应付债券3,4983,4983,4983,498EBIT2,0613,8004,3444,917租赁负债177177177177EBITDA2,9494,5335,3

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