平高电气(600312)2024H1业绩预告点评:业绩超预期,特高压与主网订单持续兑现.pdf

2024-07-09 14:36
西部证券
平高电气(600312)2024H1业绩预告点评:业绩超预期,特高压与主网订单持续兑现.pdf

1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司点评|平高电气业绩超预期,特高压与主网订单持续兑现平高电气(600312.SH)2024H1业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码600312.SH前次评级买入评级变动维持当前价格19.92近一年股价走势分析师杨敬梅S0800518020002021-38584220yangjingmei@research.xbmail.com.cn联系人王渝17828197670wangyu1@research.xbmail.com.cn相关研究平高电气:业绩超预期,持续受益于特高压及主网建设—平高电气(600312.SH)2023年年报点评2024-04-13平高电气:业绩超预期,特高压与主网设备订单饱满—平高电气(600312.SH)2023年业绩预告点评2024-01-30平高电气:业绩持续高增长,高压开关订单量饱满—平高电气(600312.SH)2023年三季报点评2023-10-19事件:公司发布2024年上半年度业绩预告。2024上半年公司预计实现归母净利润5.2~5.4亿元,同比增长55.93%~61.93%;实现扣非归母净利润5.19~5.39亿元,同比增长56.33%~62.36%。其中,2024年Q2公司预计实现归母净利润2.90~3.10亿元,同比增长58.60%~69.54%,环比增长26.25%~34.95%;实现扣非归母净利润2.91~3.11亿元,同比增长62.48%~73.65%,环比增长27.79%~36.58%。特高压及主网重点项目设备交付与降本增效是公司业绩高增长的主要推动力。根据公司业绩预告,2024年上半年,电网重点项目加快建设,公司重点项目陆续履约交付,收入发生结构性变化。同时,公司精益管理理念持续强化,提质增效持续开展,效率效益持续提升,归母净利润同比增幅较大。公司特高压项目订单有望大规模兑现,特高压行业发展具备可持续性。根据国家电网,23年六次特高压设备招标中,公司合计中标金额31.34亿元。我们认为,2024年公司特高压项目订单将开始陆续交付。根据国家能源局,24年我国至少新开工3直2交;此外,国家电网在5月的招标采购还还披露了9直5交的特高压储备项目,为25年及十五五特高压建设提供有力支撑,我国特高压行业发展具备可持续性。主网架、配网、网外等多领域支撑公司业绩增长。在23年高基数的背景下,24年前3批国网输变电招标中,公司合计中标额29.38亿元,同比+2.93%;24年我国有望开工大量中西部地区750kV与500kV变电站新建项目,特高压项目建设持续推进,相应主网架需要扩容补强的逻辑被进一步验证。此外,随着国网配网业务增长提速,我们认为公司配网业务也有望迎来较高增长。网外业务方面,预计今年公司在核电、火电等领域有望实现突破。投资建议:预计24-26年公司归母净利润为12.58/15.39/17.83亿元,同比+54.2%/+22.4%/+15.8%,对应PE为21.5/17.6/15.2,维持“买入”评级。风险提示:特高压发展不及预期;配网业务增速不及预期;市场竞争风险。核心数据202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)9,27411,07713,86816,17218,107增长率0.0%19.4%25.2%16.6%12.0%归母净利润(百万元)2128161,2581,5391,783增长率199.7%284.6%54.2%22.4%15.8%每股收益(EPS)0.160.600.931.131.31市盈率(P/E)127.433.121.517.615.2市净率(P/B)2.92.72.42.11.9数据来源:公司财务报表,西部证券研发中心-18%-6%6%18%30%42%54%66%2023-072023-112024-03平高电气输变电设备沪深300证券研究报告2024年07月09日公司点评|平高电气西部证券2024年07月09日2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)202220232024E2025E2026E利润表(百万元)202220232024E2025E2026E现金及现金等价物3,4975,0017,3849,84612,964营业收入9,27411,07713,86816,17218,107应收款项6,4177,2228,7329,93110,764营业成本7,6438,70810,65912,35113,813存货净额1,5171,4261,5991,7291,934营业税金及附加8391111129145其他流动资产678865810784820销售费用377451555631706流动资产合计12,10914,51518,52422,29026,481管理费用7888471,0121,1641,267固定资产及在建工程2,3382,2241,9271,6411,364财务费用(54)(92)(117)(141)(175)长期股权投资224617351397455其他费用/(-收入)1137290116131无形资产1,5081,3031,210963730营业利润3241,0001,5581,9212,220其他非流动资产1,6691,5001,7081,6231,607营业外净收支63866非流动资产合计5,7385,6445,1974,6244,157利润总额3301,0021,5671,9272,225资产总计17,84720,15923,72026,91430,638所得税费用3082140169191短期借款360216411329319净利润3009211,4271,7582,034应付款项7,4719,13211,12112,62114,316少数股东损益88105169218251其他流动负债96161130129140归属于母公司净利润2128161,2581,5391,783流动负债合计7,9279,50911,66313,07914,775长期借款及应付债券00000财务指标202220232024E2025E2026E其他长期负债181161141161154盈利能力长期负债合计181161141161154ROE2.3%8.4%11.8%12.8%13.0%负债合计8,1089,67011,80413,24014,929毛利率17.6%21.4%23.1%23.6%23.7%股本1,3571,3571,3571,3571,357营业利润率3.5%9.0%11.2%11.9%12.3%股东权益9,73910,48911,91713,67515,709销售净利率3.2%8.3%10.3%10.9%11.2%负债和股东权益总计17,84720,15923,72026,91430,638成长能力营业收入增长率0.0%19.4%25.2%16.6%12.0%现金流量表(百万元)202220232024E2025E2026E营业利润增长率179.0%208.5%55.9%23.3%15.5%净利润3009211,4271,7582,034归母净利润增长率199.7%284

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