中国巨石(600176)玻纤复价顺利,期待需求修复.pdf

2024-07-09 16:36
申万宏源
中国巨石(600176)玻纤复价顺利,期待需求修复.pdf

上市公司公司研究/公司点评证券研究报告建筑材料2024年07月09日中国巨石(600176)——玻纤复价顺利,期待需求修复报告原因:有业绩公布需要点评买入(维持)投资要点:⚫公司公告:中国巨石于2024年7月8日晚发布2024年半年度业绩预告,预计2024年上半年实现归母净利润8.52-10.32亿元,同比下降50-60%,预计上半年实现扣非归母净利润5.08-6.35亿元,同比下降50-60%,业绩基本符合预期。⚫单季度盈利仍磨底,但降幅收窄。根据业绩预告,我们以预告中值测算公司单二季度实现归母净利润5.78亿元(yoy-49.4%,qoq+65.0%),单二季度实现扣非归母净利润4.03亿元(yoy-48.0%,qoq+139.9%)。单二季度公司业绩仍然处于惯性下滑阶段,但降幅较一季度有所收窄。二季度业绩下滑主因去年同期玻纤价格处于相对高位,去年三四季度延续下降,导致今年价格差距较大;而降幅收窄则主要由于3月中旬以来玻纤行业积极复价,头部企业对盈利的诉求不断提高。⚫行业积极复价,新增产能减少,行业稳价保盈利信号较强。3月中旬以来,玻纤行业分别对玻纤粗纱、电子纱、风电纱、短切原丝等玻纤产品及制品进行了合计4轮复价。以粗纱为例,根据卓创资讯,缠绕直接纱2400tex均价由3月14日的3150元/吨上涨到了5月16日的3850元/吨,累积涨价700元/吨,随后玻纤价格维持相对稳定。在玻纤厂商复价带动下,玻纤行业中下游积极备货,厂商库存快速下降,根据卓创资讯,玻纤行业库存由2月底的90.6万吨快速下降至4月底的60.0万吨,随后玻纤库存维持相对较低位置的稳定。产品涨价、库存回落,涨价由纱向制品传导,行业底部信号较强。⚫当前价格处于相对稳定阶段,下半年玻纤价格不悲观。5月中旬以来,玻纤价格以维持近一个半月的相对稳定,但我们梳理发现,二季度国内玻纤行业实际新增产能仅巨石淮安1线10万吨一条线,反而有四川玻纤1线、邢台金牛1线等多条产线点火放水冷修。原本预计上半年投产的多条产线陆续延后点火,我们认为这体现了行业内稳供给,保利润的默契,新增产能减少或将成为玻纤行业二季度稳价,乃至等待需求改善进一步提价的重要保障。⚫中国巨石自身仍有成长性。中长期看,公司持续进行产品结构调整,提高热塑、风电纱、电子布等高附加值高壁垒产品比重,综合毛利率有望改善;需求层面,玻纤作为增强型复合材料,未来有望持续拓展海上风电、光伏边框、汽车电池盒、氢气储罐等应用场景,提高玻纤行业需求量;技术层面,公司不断精进配方,对E9等高模量纱的推广应用不断提高,综合竞争优势有望持续保持。⚫投资分析意见:公司业绩基本符合预期,我们维持原有盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为24.29、30.77、35.89亿元,对应7月8日收盘价每股市盈率分别为17、14、12倍,维持公司“买入”评级。⚫风险提示:需求恢复不及预期,行业供给节奏超预期加快,新兴领域开拓不及预期。市场数据:2024年07月08日收盘价(元)10.53一年内最高/最低(元)15.18/8.50市净率1.5息率(分红/股价)2.61流通A股市值(百万元)42,153上证指数/深证成指2,922.45/8,561.95注:“息率”以最近一年已公布分红计算基础数据:2024年03月31日每股净资产(元)7.24资产负债率%43.25总股本/流通A股(百万)4,003/4,003流通B股/H股(百万)-/-一年内股价与大盘对比走势:相关研究-证券分析师任杰A0230522070003renjie@swsresearch.com宋涛A0230516070001songtao@swsresearch.com郝子禹A0230524060003haozy2@swsresearch.com研究支持郝子禹A0230524060003haozy2@swsresearch.com联系人郝子禹(8621)23297818×haozy2@swsresearch.com财务数据及盈利预测20232024Q12024E2025E2026E营业总收入(百万元)14,8763,38216,08417,70319,249同比增长率(%)-26.3-7.98.110.18.7归母净利润(百万元)3,0443502,4293,0773,589同比增长率(%)-53.9-62.0-20.226.716.6每股收益(元/股)0.760.090.610.770.90毛利率(%)28.020.126.929.531.0ROE(%)10.61.28.19.510.3市盈率14171412注:“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明07-1008-1009-1010-1011-1012-1001-1002-1003-1004-1005-1006-10-40%-30%-20%-10%0%10%(收益率)中国巨石沪深300指数公司点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想财务摘要百万元,百万股2022A2023A2024E2025E2026E营业总收入20,19214,87616,08417,70319,249其中:营业收入20,19214,87616,08417,70319,249减:营业成本13,00410,71011,76112,48913,273减:税金及附加170222240264287主营业务利润7,0183,9444,0834,9505,689减:销售费用158173171183195减:管理费用685703787870960减:研发费用577519590660736减:财务费用266232356355276经营性利润5,3322,3172,1792,8823,522加:信用减值损失(损失以“-”填列)29-17-32-24-23加:资产减值损失(损失以“-”填列)-35-5000加:投资收益及其他244531324359361营业利润8,1243,7762,9713,7184,360加:营业外净收入-85-68-20-20-20利润总额8,0393,7082,9513,6984,340减:所得税1,219550434526640净利润6,8203,1572,5173,1723,700少数股东损益2101138895111归属于母公司所有者的净利润6,6103,0442,4293,0773,589全面摊薄总股本4,0034,0034,0034,0034,003每股收益(元)1.650.760.610.770.90资料来源:公司公告,申万宏源研究【投资收益及其他】包括投资收益、其他收益、净敞口套期收益、公允价值变动收益、资产处置收益等【营业外净收入】营业外收入减营业外支出公司点评请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因,不因,也将

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