中国船舶(600150)2024H1业绩预告利润同比高增.pdf

2024-07-09 16:36
华泰证券
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免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。1证券研究报告中国船舶(600150CH)2024H1业绩预告利润同比高增华泰研究公告点评投资评级(维持):买入目标价(人民币):50.312024年7月09日│中国内地运输设备24H1归母净利同比增加144%-171%,维持“买入”评级公司发布2024年半年度业绩预增公告,预计2024年半年度实现归母净利润为13.5亿元-15.0亿元,与上年同期相比增加8.0亿元-9.5亿元,同比增加144%-171%。公司预计2024年半年度实现归母扣非净利润为11.2亿元-12.7亿元,上年同期为-1.2亿元。我们维持公司2024-2026年归母净利润为53.6/90.4/117.5亿元,同比+81%/+69%/+30%,对应PE为34/20/15倍。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为27倍。考虑到公司作为全球造船龙头,在手订单充裕,给予公司24年42倍PE,上调目标价至50.31(前值45.60)元,维持“买入”评级。手持订单结构改善,经营业绩同比提升分季度看,2024Q2公司预计实现归母净利润9.49亿元-10.99亿元,同比增加4.39亿元-5.89亿元;扣非归母净利润7.82亿元-9.32亿元,同比增加8.63亿元-10.13亿元,实现扭亏。其中Q2归母净利润中枢为10.24亿元,同比增加5.14亿元,扣非归母净利润中枢为8.57亿元,同比增加9.38亿元。由于公司手持订单结构改善,交付的民品船舶价格和数量同比提升。随着营业毛利同比增加,联营企业的经营业绩也同步改善,因此上半年公司经营业绩同比提升。全球造船市场整体平稳向好,公司向高端船型迈进2024年1-6月船舶行业市场环境要素整体平稳向好。6月克拉克森新船价格综合指数为187点,同比+9.6%,环比+0.4%。根据克拉克森数据,2024年1-6月,全球船舶新接订单金额达803亿美元,同比+19.8%;年初以来全球新接订单月均金额达134亿美元,较去年月均接单量+26.6%。6月底,全球手持船舶订单2.96亿载重吨,同比增长14.2%。近年来,公司手持订单结构不断改善,准确研判船舶行业大型化、高端化、绿色化趋势,2023年公司国产首艘大型邮轮“爱达·魔都号”实现交付运营。风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。研究员倪正洋SACNo.S0570522100004SFCNo.BTM566nizhengyang@htsc.com+(86)2128972228研究员邵玉豪SACNo.S0570522120002shaoyuhao@htsc.com+(86)2128972228基本数据目标价(人民币)50.31收盘价(人民币截至7月8日)40.34市值(人民币百万)180,4186个月平均日成交额(人民币百万)1,70152周价格范围(人民币)25.10-41.17BVPS(人民币)10.85股价走势图资料来源:Wind经营预测指标与估值会计年度202220232024E2025E2026E营业收入(人民币百万)59,55874,83989,182101,945116,590+/-%(0.31)25.6619.1714.3114.37归属母公司净利润(人民币百万)171.872,9575,3579,03611,746+/-%(19.62)1,62181.1568.6629.99EPS(人民币,最新摊薄)0.040.661.202.022.63ROE(%)0.376.2710.5015.5217.69PE(倍)1,05061.0133.6819.9715.36PB(倍)3.933.733.362.882.58EVEBITDA(倍)40.7934.1218.6110.358.54资料来源:公司公告、华泰研究预测(20)(7)72033Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)中国船舶沪深300免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。2中国船舶(600150CH)主要经营指标图表1:2023年公司实现营业收入748.39亿图表2:2023年公司实现归母净利润29.57亿资料来源:公司公告,华泰研究资料来源:公司公告,华泰研究图表3:2023年公司销售毛利率为10.57%,销售净利率为3.95%图表4:2023年公司期间费用率为7.48%资料来源:公司公告,华泰研究资料来源:公司公告,华泰研究图表5:可比公司估值一览表(可比公司估值参考Wind一致预测)市值EPS(元)PE(倍)公司代码公司简称(亿元)20232024E2025E2026E24-26CAGR20232024E2025E2026E600031CH三一重工1,361.110.530.720.931.1827.74%29221713000338CH潍柴动力1,541.111.031.301.531.7415.48%131098600685CH中船防务361.290.030.580.921.6468.81%808483017平均283271813注:数据截至2024年7月8日资料来源:Wind,华泰研究图表6:中国船舶PE-Bands图表7:中国船舶PB-Bands资料来源:Wind、华泰研究资料来源:Wind、华泰研究-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%01002003004005006007008002018201920202021202220232024Q1营业收入(亿元,左轴)同比增长率(%,右轴)-200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%051015202530352018201920202021202220232024Q1归母净利润(亿元,左轴)同比增长率(%,右轴)0%2%4%6%8%10%12%14%2018201920202021202220232024Q1销售毛利率销售净利率-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%2018201920202021202220232024Q1销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率期间费用率087173260346Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24(人民币)━━━━━中国船舶445x370x295x220x150x011223344Jul-21Jan-22Jul-22Jan-23Jul-23Jan-24Jul-24(人民币)━━━━━中国船舶3.8x3.2x2.6x2.0x1.4x免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。3中国船舶(600150CH)盈利预测资产负债表利润表会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E会计年度(人民币百万)202220232024E2025E2026E流动资产118,562133,403161,367172,369205,493营业收入59,55874,83989,182101,945116,590现金57,38867,96580,99192,582105,882营业成本55,03266,92974,13279,88589,19

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