博世科(300422)业务结构订单质量优化,业绩逆势扭转在即.pdf

2024-07-09 16:37
东北证券
博世科(300422)业务结构订单质量优化,业绩逆势扭转在即.pdf

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]博世科(300422)环保[Table_Date]发布时间:2024-07-09[Table_Invest]增持上次评级:增持[Table_Market]股票数据2024/07/086个月目标价(元)--收盘价(元)4.5912个月股价区间(元)3.34~7.45总市值(百万元)2,391.73总股本(百万股)521A股(百万股)521B股/H股(百万股)0/0日均成交量(百万股)13[Table_PicQuote]历史收益率曲线[Table_Trend]涨跌幅(%)1M3M12M绝对收益-2%-3%-30%相对收益2%0%-20%[Table_Report]相关报告《博世科(300422):积极优化业务结构,重点聚焦工业领域高质量订单》--20240430[Table_Author]证券分析师:廖浩祥执业证书编号:S055052207000118390955638liaohx@nesc.cn[Table_Title]证券研究报告/公司深度报告业务结构订单质量优化,业绩逆势扭转在即报告摘要:[Table_Summary]博世科是国内领先的水污染治理整体解决方案提供商,主要立足于工业水污染治理领域。公司于1999年成立,经过多年发展,目前公司服务范围覆盖咨询、设计、环评、检测、研究开发、装备制造、工程建设、投资运营等环保全产业链。近年来,公司通过不断优化业务结构,实现多点布局,展现出显著的成长潜力。宁国国控控股,多方面助力公司发展。2023年末,公司宣布将公司住所迁至安徽宁国,并将公司名称由广西博世科更名为安徽博世科。宁国国控成为控股股东后,在业务支持、流动性支持、资产重组、稳固控制权等方面助力公司稳健、持续发展。韧性强,疫情过后业绩逐步反弹。随着公司承接的环卫、在手PPP项目逐步进入运营阶段,公司运营资产规模将不断扩大,运营收入逐年增加。同时,公司积极采取措施降本增效,费用率和毛利净利逐步改善。2023年,公司营业成本同比减少约3.79亿元,降幅达19.17%;销售费用和管理费用分别下降约43%和23%。在业务结构和订单结构上均有显著改善。公司坚持以高质量发展为原则,凭借自主核心技术优势,市场拓展稳中求进,确保传统领域业务板块的领先优势。公司在手和新签订单主要以EP、EPC及专业技术服务订单为主,且大多为工业水处理、市政管网污水处理厂建设、水务运营等支付能力强、周期短、现金回流有保障的民生属性较强的项目。未来,公司运营资产规模将不断扩大,持续稳定的运营收入和现金流,将进一步增强公司造血功能。同时,公司积极开拓海外市场,2023年海外营收占比6.13%,较2022年5.02%提高1.11pct。在行业层面,水污染治理政策频出,对行业发展起到积极推动作用。在农村地区,仍然存在较大的增量空间。土壤修复行业虽然起步较晚,但未来市场规模可观。盈利预测:维持公司“增持”评级。我们预计2024-2026年公司实现营业收入33.01/37.43/40.90亿元,实现归母净利润1.81/2.40/3.18亿元,对应PE分别为13.50x/10.20x/7.70x。风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,小盘股流动性变化超过预期,工程订单获取和推进不及预期,应收账款和合同资产余额较大带来的减值风险,盈利预测和估值模型不及预期[Table_Finance]财务摘要(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E营业收入2,2242,0033,3013,7434,090(+/-)%-16.29%-9.91%64.76%13.38%9.29%归属母公司净利润-448-216181240318(+/-)%13.07%51.76%—32.41%32.43%每股收益(元)-0.89-0.430.340.450.60市盈率(6.53)(13.93)13.5010.207.70市净率1.291.471.100.990.88净资产收益率(%)-17.94%-9.95%8.13%9.72%11.40%股息收益率(%)0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%总股本(百万股)505505534534534-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2023/72023/102024/12024/4博世科沪深300请务必阅读正文后的声明及说明2/32[Table_PageTop]博世科/公司深度目录1.专注环境综合治理,再度易主助力业绩重振..41.1.深耕污染治理,业务多点布局.....41.2.股权结构更替,人才队伍精锐.....61.3.营收颓势扭转,提质增效显著.....92.积极优化业务结构,发挥核心技术优势..102.1.业务结构改善,订单结构优化...102.2.突破核心技术,打破国外封锁...112.2.1.工业环境治理及清洁化生产.....112.2.2.市政环境综合治理.122.2.3.土壤环境修复...122.2.4.固危废处理处置.....132.3.布局蓝海赛道,迎来新增长点...143.政策驱动行业发展,未来市场空间可观..163.1.政策引领水污染处理,关注厂网一体化和污水资源化.....173.2.土壤修复行业起步,未来市场规模可观.....244.盈利预测285.风险提示29图表目录图1:公司发展历程....4图2:环境综合治理业务..4图3:国内市场分布情况..5图4:海外布局情况....5图5:公司股权结构情况(截至2024年一季度)...6图6:2018-2023年公司研发人员数量及占比(%)....8图7:2023年公司研发人员学历结构8图8:2000-2023年专利申请数量(个)8图9:2017-2023年公司营业收入(亿元)及增速(%)..9图10:2017-2023年归母净利润(亿元)及增速(%)....9图11:2017-2023年毛利率(%)与净利率(%)9图12:2017-2023年费用率(%)....9图13:2023年公司合同构成情况...10图14:2023年运营项目情况(个)10图15:2017-2023年海外营收占比(%)...11图16:2022-2023年公司在手国内/海外工业类设备供货订单金额(亿元)11图17:2019-2024年中国动力电池回收量趋势(万吨)..14图18:2019-2024年中国动力电池回收市场规模趋势(亿元)..14图19:新能源电池赛道布局16图20:我国环保行业划分....16图21:我国水处理产业链关系图....17图22:1999-2023年我国水资源总量(亿立方米)及增速(%)....18图23:1999-2023年我国人均水资源量(立方米/人).....18图24:我国污水处理行业发展阶段18图25:2002-2022年我国城市市政污水处理固定资产投资额(亿元)及增速(%)..19图26:我国城市污水日处理能力(万立方米)及增长率(%)19请务必阅读正文后的声明及说明3/32[Table_PageTop]博世科/公司深度图27:我国县城排水和污水处理日处理能力(万立方米)及增长率(%)....19图28:2000-2022年我国城市和县

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