淮河能源(600575)24H1业绩同比高增,后续火电增量可期.pdf

2024-07-09 16:37
国投证券
淮河能源(600575)24H1业绩同比高增,后续火电增量可期.pdf

本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。12024年07月09日淮河能源(600575.SH)公司快报24H1业绩同比高增,后续火电增量可期证券研究报告物流综合投资评级买入-A维持评级6个月目标价4.20元股价(2024-07-08)3.73元交易数据总市值(百万元)14,495.75流通市值(百万元)14,495.75总股本(百万股)3,886.26流通股本(百万股)3,886.2612个月价格区间2.21/3.93元股价表现资料来源:Wind资讯升幅%1M3M12M相对收益1.239.057.4绝对收益-3.635.146.3周喆分析师SAC执业证书编号:S1450521060003zhouzhe1@essence.com.cn林祎楠联系人SAC执业证书编号:S1450122070049linyn@essence.com.cn相关报告“煤窝办电”蓄新能,资产注入犹可期2024-05-27事件:公司发布2024年半年度业绩预增公告,公司预计2024年半年度实现归母净利润5.55亿元到5.95亿元,与上年同期(重述后数据:3.62亿元)相比,同比增加53.41%-64.47%。预计实现扣非归母净利润5.05亿元到5.45亿元,与上年同期(重述后数据:2.61亿元)相比,同比增加93.25%到108.54%。结合公司24Q1归母净利润进行测算,公司24Q2归母净利润区间预计为2.45亿元到2.85亿元。24H1业绩同比大增,系发电量同比增加:据公告,公司24H1归母净利润同比大增,主要系公司所属的潘集发电公司、淮沪煤电有限公司、顾桥电厂发电量同比增加影响。其中,潘集发电公司下属的潘集1期项目为公司在2023年收购完成的坑口电厂。该电厂2023年初刚实现投运后,由于设备调试等因素影响致使利用小时数较低,2023年前6月发电量仅实现20.21亿度,因此其利润未在2023年上半年完全体现。正常运转情况下,假设按照利用小时数5000h,潘集电厂1期全年发电量可上升至66亿千瓦时。远期火电注入空间或再添增量:近期,淮南矿业集团与中国电力协商平圩发电11%股权的出售事项。该出售事项得以落实,平圩发电将由淮南矿业持股51%,同时未来平圩发电将投资开发平圩4期项目(即兴建位于中国安徽省的两台超超临界燃煤发电机组)。对于上市公司来说,按照集团2016年重组时作出的公开市场承诺,其在建煤电项目在具备投产运营条件后将注入上市公司。根据梳理,若上述转让事项可顺利落实,集团可注入淮河能源的在建项目包括:①潘集电厂2期与谢桥电厂,合计规模2.64GW,预计2025年下半年投产;②洛河4期电厂,规模2GW,23年底获得安徽省发改委核准,目前正在进行项目招标等工作;③平圩电厂4期,规模2GW,已于2023年12月底开工。未来在避免同业竞争承诺下,集团内其他电力资产在远期仍不排除具备注入上市公司的可能性,预计带来煤电资产规模进一步增长空间。投资建议:我们预计公司2024-2026年分别实现营业收入274.7亿元、277.6亿元、282.9亿元,增速分别为0.5%、1.1%、1.9%;分别实现净利润10.9亿元、11.3亿元、11.8亿元,增速分别为29.7%、4.0%、4.1%。公司在煤电一体化运营上具备丰富经验,煤窝办电以及集团保供的模式有力保证了旗下电厂的盈利稳定性。-17%-7%3%13%23%33%43%53%2023-072023-112024-022024-06淮河能源沪深300本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。2公司快报/淮河能源短期来看,潘集电厂1期正常投运叠加亏损电厂关停有望助力公司整体度电毛利向上提升;长期来看,在避免同业竞争承诺下,集团内电力资产在远期不排除注入上市公司的可能性,预计带来火电规模的再次扩张。给予公司2024年15xPE,对应6个月目标价为4.2元。风险提示:煤炭价格波动、资产注入进度不及预期、生产安全风险、环保风险、地质条件变化影响公司煤质风险、预测假设及模型误差超预期、分红比例不及预期、煤电利用小时数下降风险、煤电电价下降风险、管理层频繁变动风险。[Table_Finance1](百万元)2022A2023A2024E2025E2026E主营收入25,356.927,333.427,466.927,762.328,293.3净利润347.0839.61,088.71,132.81,179.2每股收益(元)0.090.220.280.290.30每股净资产(元)2.632.812.953.093.22盈利和估值2022A2023A2024E2025E2026E市盈率(倍)42.117.413.412.912.4市净率(倍)1.41.31.31.21.2净利润率1.4%3.1%4.0%4.1%4.2%净资产收益率3.4%7.7%9.5%9.4%9.4%股息收益率0.0%3.2%4.1%4.3%4.4%ROIC5.3%8.4%8.5%7.9%9.4%数据来源:Wind资讯,国投证券研究中心预测公司快报/淮河能源本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。3[Table_Finance2]财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E营业收入25,356.927,333.427,466.927,762.328,293.3成长性减:营业成本23,595.325,627.925,266.425,604.726,145.4营业收入增长率11.3%7.8%0.5%1.1%1.9%营业税费137.6150.3152.2152.4152.8营业利润增长率17.0%42.1%29.9%3.5%4.0%销售费用45.651.853.352.152.3净利润增长率-20.5%142.0%29.7%4.0%4.1%管理费用455.3502.2506.5508.0516.4EBITDA增长率-0.2%21.3%15.2%-1.6%-0.5%研发费用151.2179.0179.6177.7181.1EBIT增长率8.5%25.2%44.8%-2.3%-0.8%财务费用149.2182.2186.3102.233.5NOPLAT增长率-3.0%60.0%25.7%-2.3%-0.8%加:资产/信用减值损失-356.8-15.7-12.0-10.0-5.0投资资本增长率0.5%24.5%4.8%-15.9%9.1%公允价值变动收益-----净资产增长率4.1%5.2%5.1%4.3%4.3%投资和汇兑收益244.4269.7261.0265.0270.0营业利润742.71,055.51,371.61,420.11,476.9利润率加:营业外净收支-35.4-30.1-40.7-35.4-35.4毛利率6.9%6.2%8.0%7.8%7.6%利润总额707.31,025.41,330.91,384.71,441.5营业利润率2.9%3.9%5.0%5.1%5.2%减:所得税182.5147.9193.0200.8209.0净利润率1.4%3.1%4.0%4

点击免费阅读完整报告
© 2017-2023 上海俟德教育科技有限公司
沪ICP备17027418号-1 | 增值电信业务经营许可证:沪B2-20210551
回顶部
报告群
公众号
小程序
APP
在线客服
收起