兆驰股份(002429)业绩超预期,LED板块持续进击.pdf

2024-07-09 16:37
国盛证券
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请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|公司点评2024年07月09日兆驰股份(002429.SZ)业绩超预期,LED板块持续进击事件:兆驰股份发布2024年上半年业绩预告。公司预计2024H1实现营业收入90-100亿元,同比提升16.35%-29.27%;单Q2实现营业收入49-59亿元,同比提升21.26%-46.01%。预计实现扣非归母净利润8.3-8.8亿元,同比提升32.27%-40.23%;单Q2实现扣非归母净利润4.3-4.8亿元,同比提升46.78%-63.85%。我们测算公司2024年上半年中枢归母净利率为9.58%,同比+0.09pct;单Q2中枢归母净利率为9.26%,同比+0.57pct。2024年5月电视ODM出货量回升。兆驰是全球头部ODM厂商,在北美市场极具竞争力。据洛图数据,2024年5月兆驰电视出货量97万台,同比+6.6%,实现回升。2024年2月沃尔玛宣布收购Vizio,作为沃尔玛核心供应商,3月开始兆驰逐渐导入Vizio订单、此外ONN等核心客户稳定增长,共同驱动电视出货增长。LED产业链全纵向一体化构筑护城河。1)兆驰半导体:应用端MiniLED背光&车载、小间距显示放量带来芯片用量提升;供给端芯片微缩化降本持续共同助益芯片需求提升。兆驰半导体持续扩产、盈利能力领先同行,将受益行业增长。2)兆驰晶显:行业端COB封装在P1.5以上市场渗透率迅速提升,公司市占率50%以上,龙头地位稳固;供给端目前产能达1.6万平米/月,且未来产能扩张将持续助益。3)兆驰光元:实现照明/显示/背光领域全覆盖,持续扩产+技术创新构筑竞争力。盈利预测与投资建议。考虑到公司上半年业绩情况,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润22.05/27.00/30.39亿元,同比增长38.8%/22.4%/12.6%,维持“增持”投资评级。风险提示:海运费价格波动、市场竞争加剧、汇率波动。财务指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)15,02817,16721,97025,67228,111增长率yoy(%)-33.314.228.016.99.5归母净利润(百万元)1,1461,5882,2052,7003,039增长率yoy(%)244.138.638.822.412.6EPS最新摊薄(元/股)0.250.350.490.600.67净资产收益率(%)8.410.813.714.714.0P/E(倍)16.912.28.87.26.4P/B(倍)1.41.31.21.00.9资料来源:Wind,国盛证券研究所注:股价为2024年7月8日收盘价增持(维持)股票信息行业黑色家电前次评级增持7月8日收盘价(元)4.28总市值(百万元)19,375.31总股本(百万股)4,526.94其中自由流通股(%)99.9430日日均成交量(百万股)27.52股价走势作者分析师徐程颖执业证书编号:S0680521080001邮箱:xuchengying@gszq.com分析师陈思琪执业证书编号:S0680524070002邮箱:chensiqi@gszq.com相关研究1、《兆驰股份(002429.SZ):电视ODM穿越周期,LED纵向一体化打开空间》2024-05-30-32%-16%0%16%2023-072023-112024-032024-07兆驰股份沪深3002024年07月09日P.2请仔细阅读本报告末页声明财务报表和主要财务比率资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产1465715484182871934022829营业收入1502817167219702567228111现金41964092336539325222营业成本1247313935178292074322773应收票据及应收账款44694893708969138419营业税金及附加2950707276其他应收款17422580295135133565营业费用333370409429512预付账款8294131132156管理费用222219281282315存货22332678360537054320研发费用6307048799241068其他流动资产19351145114511451145财务费用9064252293249非流动资产1095111240124921323513443资产减值损失-323-292000长期投资22334其他收益234243309294270固定资产57857229833691389504公允价值变动收益256201617无形资产505419381310195投资净收益24211911其他非流动资产46603589377337843741资产处置收益0-2000资产总计2560826724307793257636272营业利润12051714260132573416流动负债9289768910144953110632营业外收入33333短期借款34391080205514381080营业外支出147121311应付票据及应付账款43014943688468768231利润总额11941710259232483407其他流动负债15491667120412171321所得税2760252338220非流动负债24263807354732542920净利润11671649234029103187长期借款1201161113511057723少数股东损益2161135210148其他非流动负债12252196219621962196归属母公司净利润11461588220527003039负债合计1171511497136911278413551EBITDA19982463322239804134少数股东权益281425561771918EPS(元)0.250.350.490.600.67股本45274527452745274527资本公积910910910910910主要财务比率a留存收益83299574115621392416361会计年度2022A2023A2024E2025E2026E归属母公司股东权益1361314802165271902121803成长能力负债和股东权益2560826724307793257636272营业收入(%)-33.314.228.016.99.5营业利润(%)115.242.251.725.34.9归属于母公司净利润(%)244.138.638.822.412.6获利能力毛利率(%)17.018.818.919.219.0现金流量表(百万元)净利率(%)7.69.310.010.510.8会计年度2022A2023A2024E2025E2026EROE(%)8.410.813.714.714.0经营活动现金流49412351170633703424ROIC(%)6.68.410.712.412.2净利润11671649234029103187偿债能力折旧摊销643704598696758资产负债率(%)

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