紫金矿业(601899)公告点评:2024Q2单季度归母扣非净利润中值约91亿元,创单季历史新高.pdf

2024-07-09 16:37
光大证券
紫金矿业(601899)公告点评:2024Q2单季度归母扣非净利润中值约91亿元,创单季历史新高.pdf

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2024年7月9日公司研究2024Q2单季度归母扣非净利润中值约91亿元,创单季历史新高——紫金矿业(601899.SH)公告点评增持(维持)事件:紫金矿业于2024年7月8日晚公告2024年上半年业绩预告,预计2024年半年度实现归母净利润约145.5-154.5亿元,同比增加约41%-50%。预计2024年半年度实现归母扣非净利润约148.5-157.5亿元,同比增加约54%-63%。按中值计算,2024Q2实现归母净利润87.4亿元,环比增长39.5%,同比增长79.8%;归母扣非净利润90.7亿元,环比增长45.8%,同比增长111.7%。点评:量:2024H1矿产金铜银产量同比增加。2024年上半年公司预计矿产金产量约35.4吨,同比增长9.6%(上年同期:32.3吨);矿产铜产量约51.8万吨,同比增长5.3%(上年同期:49.2万吨);矿产银产量约210.3吨,同比增长1.3%(上年同期:207.6吨)。价:2024Q2金铜银价格同比、环比上涨明显。2024Q2COMEX黄金、LME铜、COMEX银均价分别为2351美元/盎司、9883美元/吨、29美元/盎司,环比分别增长13%、16%、23%,同比分别上涨18%、17%、19%。2023-2028年矿产铜、金产量复合增长率均为9%。公司规划2028年矿产铜产量150-160万吨,矿产金100-110吨,矿产锌/铅55-60万吨,矿产银600-700吨,锂(LCE)25-30万吨,矿产钼2.5-3.5万吨;若按规划的中值计算,铜、金、锌/铅、银、锂、钼产量2023-2028年的复合增长率为9%、9%、4%、10%、147%、30%。看好铜金价格中枢继续上行。1)铜:我们在2024年4月18日发布的《从成本和净现值角度计算,铜价有望上行至12000美元每吨以上——铜行业系列报告之五》中提出全球2024/2025年精炼铜供需平衡为-39/-64万吨,缺口约占全球需求比重的1.4%和2.2%。从净现值角度计算,铜价需升至12000-14000美元/吨,才能刺激潜在供给增长。2)金:7月5日晚美国6月就业数据公布后,市场对9月降息预期升温;复盘历史来看,降息前黄金与黄金股仍有超额收益。盈利预测、估值与评级:考虑2024Q2以来铜金价格的上行,以2024-2026年沪铜年均价80000/82000/84000元/吨,沪金年均价540/550/560元/g为假设依据,上调2024/2025/2026年归母净利润预测分别为311/371/461亿元(较前次预测上调7%/6%/8%),同比增长47%/19%/24%,当前股价对应PE为16/13/11倍,维持对公司“增持”评级。风险提示:铜金价格下行超预期,铜金等项目建设不及预期;海外运营风险。公司盈利预测与估值简表指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)270,329293,403349,515373,889408,527营业收入增长率20.09%8.54%19.12%6.97%9.26%净利润(百万元)20,04221,11931,11037,11946,146净利润增长率27.88%5.38%47.31%19.31%24.32%EPS(元)0.760.801.171.401.74ROE(归属母公司)(摊薄)22.53%19.64%23.27%22.73%23.00%P/E2423161311P/B5.54.53.73.02.4资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2024-07-08当前价:18.45元作者分析师:王招华执业证书编号:S0930515050001021-52523811wangzhh@ebscn.com分析师:方驭涛执业证书编号:S0930521070003021-52523823fangyutao@ebscn.com市场数据总股本(亿股)265.78总市值(亿元):4903.62一年最低/最高(元):11.08/19.57近3月换手率:42.19%股价相对走势-17%4%26%47%68%07/2310/2301/2404/24紫金矿业沪深300收益表现%1M3M1Y相对12.5111.6773.88绝对8.537.8662.37资料来源:Wind相关研报五年规划再出发,2023-2028年矿产铜、金产量年均复合增长率均为9%——紫金矿业(601899.SH)公告点评(2024-05-20)矿产铜金产量创历史新高,铜金板块迎来量价齐升——紫金矿业(601899.SH)2023年年报点评(2024-03-24)2023年业绩符合预期,成本上行拖累业绩表现——紫金矿业(601899.SH)2023年业绩预告点评(2024-01-30)要点敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告紫金矿业(601899.SH)利润表(百万元)202220232024E2025E2026E营业收入270,329293,403349,515373,889408,527营业成本227,784247,024287,802303,477325,752折旧和摊销10,09110,23710,46411,39513,375税金及附加4,2684,8505,7786,1816,753销售费用6207669139771,067管理费用6,2657,5238,7389,34710,213研发费用1,2321,5671,7481,8692,043财务费用1,9053,2683,0883,3462,942投资收益2,8743,4913,8024,1824,600营业利润30,94631,93745,09552,93164,400利润总额29,99331,28744,19552,03163,500所得税5,2264,7486,7077,8969,636净利润24,76726,54037,48944,13553,864少数股东损益4,7255,4206,3797,0167,718归属母公司净利润20,04221,11931,11037,11946,146EPS(元)0.760.801.171.401.74现金流量表(百万元)202220232024E2025E2026E经营活动现金流28,67936,86041,20750,32260,111净利润20,04221,11931,11037,11946,146折旧摊销10,09110,23710,46411,39513,375净营运资金增加10,823-2,22713,1387,1149,249其他-12,2787,730-13,505-5,305-8,659投资活动产生现金流-50,981-33,965-29,264-23,145-33,895净资本支出-24,657-30,329-21,500-21,200-31,000长期投资变化25,06731,632-1,000-1,000-1,000其他资产变化-51,391-35,268-6,764-945-1,895融资活动现金流27,258-5,8174,560-24,740-22,753股本变化002500债务净变化45,92817,

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