乖宝宠物:发布3年激励计划,看好国货龙头份额持续提升.pdf

2024-07-09 17:35
德邦证券
易丁依
乖宝宠物:发布3年激励计划,看好国货龙头份额持续提升.pdf

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_Main]证券研究报告|公司点评乖宝宠物(301498.SZ)2024年07月09日买入(维持)所属行业:农林牧渔/饲料当前价格(元):50.48证券分析师易丁依资格编号:S0120523070004邮箱:yidy@tebon.com.cn市场表现沪深300对比1M2M3M绝对涨幅(%)-3.98-10.313.87相对涨幅(%)0.85-4.017.68资料来源:德邦研究所,聚源数据相关研究1.《乖宝宠物2023业绩预告点评:经营表现持续靓丽,品牌高端化获效显著》,2024.1.192.《乖宝宠物23Q3业绩点评:业绩靓丽超预期,自主品牌贡献持续提升》,2023.10.253.《乖宝宠物VS珀莱雅:逐条解构,为什么值得对比分析?》,2023.8.13乖宝宠物:发布3年激励计划,看好国货龙头份额持续提升副标题:楷体四号,非必填投资要点事件:股权激励及绩效激励计划公布,彰显公司高增长目标。2024年7月6日,乖宝宠物公布激励机制:(1)业绩目标较高:以2023年为基数,2024年-2026年公司营业收入增长目标分别为19%/42%/68%(即同比19%/19%/18%),净利润目标为21%/39%/59%(即同比21%/15%/14%);(2)覆盖范围广,全流程全方位调动团队积极性,股权激励覆盖公司董事及中高层管理人员9人,其中授予公司总裁及董事杜士芳71.75万股,业绩激励还覆盖了核心骨干人员,总授予股本达到217.7万股;(3)超额业绩目标激励,激励对象当年实际获得的奖金额度=个人当年计划获得的奖金额度×公司层面考核系数×个人层面考核系数,总计划以不超过归母净利润的15%作为激励奖金总额,公司考核系数X①若营收/归母净利目标均完成则为100%;②若营收或归母净利目标完成则为70%;③若营收/归母净利目标均未完成则为0%。本次激励计划摊销总费用为5844.58万元,24-27年摊销1242.94万/2516.13万/1502.71万/582.81万。618大促:双品牌全网高增长,持续取代国际份额。两品牌总计全网销售超4.7亿/+40%,(1)麦富迪一骑绝尘,继续全平台领跑,618品牌战报显示,麦富迪2021-2024年持续获得天猫宠物品牌综合排名、抖音宠物品牌综合排名第1名,本次位列拼多多平台品牌综合榜第1、京东平台第2,其中barf系列全网GMV超4430w、同增126%,双拼粮/羊奶肉GMV超3200万/1930万;(2)弗列加特增长强劲,高端赛道持续取代,今年618榜单弗列加特位居天猫平台品牌综合排名第8名,相比于23年双十一前进11名;抖音平台排名第五,前进两名,全网销售额超1亿/+230%,其中,天猫超6900万/+320%,抖音超2500万/+143%。高端国产替代未来可期,全产品矩阵快速增长。行业方面,宠物赛道依然为高增长赛道,具备高复购、高敏感、强黏性等特点,且国货品牌根据产品性价比逐步实现国产替代。乖宝宠物打造多品牌矩阵,包括麦富迪、弗列加特、Waggin’Train,近期新推出高端狗粮品牌汪臻醇,提倡极简、低敏的喂养方式。根据久谦数据,24年1-5月,公司旗下品牌取得了较快的增长,其中高端品牌弗列加特增长更快,全平台同比增长147%,麦富迪同比增长12%,电商渠道持续高增长。投资建议:公司是国内宠物食品赛道龙头,有望借助完善的产品矩阵享受行业高成长红利完成国产替代,延续高增趋势,麦富迪持续扩展品牌力,第二品牌弗列加特大促排名持续提升。我们预计24-26年营收为53.13/64.48/77.44亿,归母净利润为5.59/7.00/8.75亿,同增30.3%/25.3%/25.0%,对应PE分别为36.2X/28.9X/23.1X,维持“买入”评级。风险提示:宠物行业竞争加剧,品牌发展不及预期,外贸摩擦加剧,汇率大幅波动,原料价格大幅波动[Table_Base]股票数据总股本(百万股):400.04流通A股(百万股):40.0052周内股价区间(元):36.30-60.30总市值(百万元):20,194.25总资产(百万元):4,286.88每股净资产(元):9.51资料来源:公司公告[Table_Finance]主要财务数据及预测202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,3984,3275,3136,4487,744(+/-)YOY(%)31.9%27.4%22.8%21.4%20.1%净利润(百万元)267429559700875(+/-)YOY(%)90.3%60.7%30.3%25.3%25.0%全面摊薄EPS(元)0.671.071.401.752.19毛利率(%)32.6%36.8%38.0%38.7%39.3%净资产收益率(%)15.2%11.7%13.5%14.4%15.3%资料来源:公司年报(2022-2023),德邦研究所备注:净利润为归属母公司所有者的净利润-46%-34%-23%-11%0%11%2023-072023-112024-03乖宝宠物沪深300公司点评乖宝宠物(301498.SZ)2/3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明财务报表分析和预测主要财务指标20232024E2025E2026E利润表(百万元)20232024E2025E2026E每股指标(元)营业总收入4,3275,3136,4487,744每股收益1.151.401.752.19营业成本2,7333,2933,9544,700每股净资产9.1610.3612.1114.30毛利率%36.8%38.0%38.7%39.3%每股经营现金流1.541.431.872.28营业税金及附加20273239每股股利0.170.000.000.00营业税金率%0.5%0.5%0.5%0.5%价值评估(倍)营业费用7219301,1481,409P/E34.6236.1528.8523.07营业费用率%16.7%17.5%17.8%18.2%P/B4.354.874.173.53管理费用250319387449P/S4.673.803.132.61管理费用率%5.8%6.0%6.0%5.8%EV/EBITDA24.0725.1019.7715.45研发费用7390110132股息率%0.4%0.0%0.0%0.0%研发费用率%1.7%1.7%1.7%1.7%盈利能力指标(%)EBIT5136718371,038毛利率36.8%38.0%38.7%39.3%财务费用-13-10-17-29净利润率9.9%10.5%10.9%11.3%财务费用率%-0.3%-0.2%-0.3%-0.4%净资产收益率11.7%13.5%14.4%15.3%资产减值损失-12000资产回报率10.4%12.0%13.0%13.9%投资收益2568投资回报率11.4%13.2%14.1%14.8%营业利润5266818541,067盈利增长(%)营业外收支-1000营业收入增长率27.4%22.8%21.4%20.1%利润总额5256818541,067EBIT增长率66.4%30.7%24.7%24.0%EBITDA621

点击免费阅读完整报告
© 2017-2023 上海俟德教育科技有限公司
沪ICP备17027418号-1 | 增值电信业务经营许可证:沪B2-20210551
回顶部
报告群
公众号
小程序
APP
在线客服
收起