中国船舶(600150)公司点评报告:业绩高增,造船龙头彰显盈利弹性.pdf

2024-07-09 17:37
方正证券
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公司研究2024.07.091敬请关注文后特别声明与免责条款中国船舶(600150)公司点评报告业绩高增,造船龙头彰显盈利弹性分析师李鲁靖登记编号:S1220523090002刘明洋登记编号:S1220524010002推荐(维持)公司信息行业航海装备Ⅲ最新收盘价(人民币/元)40.34总市值(亿)(元)1,804.1852周最高/最低价(元)41.17/25.10历史表现数据来源:wind方正证券研究所相关研究《中国船舶(600150):业绩符合预期,盈利能力明显改善》2024.04.28《中国船舶(600150):拐点已显,看好造船龙头顺周期启航》2024.01.31事件:公司发布2024年半年度业绩预增公告。业绩高增,盈利弹性进一步验证公司预计2024H1实现归母净利润在13.5-15亿元,同比增加约144.04%-171.16%;预计扣非归母净利润在11.2-12.7亿元,上年同期为-1.17亿元。单季度看,公司Q2归母净利润9.5-11亿元(同比+86%~116%),扣非归母7.8-9.3亿元(去年同期-0.81亿元)。公司聚焦主责主业,狠抓生产保交付,深入开展精益管理,推动提质增效,报告期内交付的民品船舶价格和数量同比提升,营业毛利同比增加。公司业绩弹性进一步得到验证。交付订单量价双涨,公司进入业绩释放快车道根据克拉克森统计,公司旗下4大船厂上半年共交单49艘(同比+17%),全年预计交付93艘,较23增长7艘。年内交付船舶的接单日期集中在21H2-22H1,新造船平均价格较同期上涨18%。公司24年及未来交付订单将实现量价双增。公司上半年接单56艘(克拉克森数据)相对饱满,且部分订单为插空订单,价格及毛利将进一步提升。船市热度不减,长周期趋势有望延续上半年海运指数上涨6%创下近7个月新高;新造船价格指数上涨5%,较本轮周期开始涨超50%,名义价值较08年峰值仅低2%。大西洋干散货出口增长、远东至发展中经济体集运景气、原油船老化汰换等因素有望推动散、集、油等船型需求轮动。船舶长周期景气有望延续,公司作为全球造船龙头有望深度受益。竞争优势显著,盈利能力有望进一步提高中国船舶造船总量常年位居全国第一,是国内造船行业当之无愧的领跑者,全球影响力不断提升。公司旗下四大船厂均具有核心竞争优势产品,江南的VLEC、VLAC,外高桥的集装箱船及油船,广船国际的PCC和成品油船,中船澄西的散货船及修船业务等均在细分领域处于行业领先地位。在当前供少求多的格局下,竞争优势助力公司抢占优势船型批量化订单,而批量化订单的盈利能力势必随产品不断交付而逐渐提高。公司未来盈利能力有望不断走强,利润弹性有望进一步释放。盈利预测:公司作为我国造船龙头,有望充分受益于行业周期上行并打开长期发展空间。公司在高价订单交付逐渐密集的背景下,利润弹性得到验证。我们预测公司2024-2026年营业收入为809.96/901.34/1028.5亿元,归母净利润为50.43/84.81/102.88亿元,对应PE为35.78/21.27/17.54X,维持“推荐”评级。风险提示:宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险方正证券研究所证券研究报告-19%-9%1%11%21%31%23/7/923/10/824/1/724/4/724/7/7中国船舶沪深300中国船舶(600150)公司点评报告2敬请关注文后特别声明与免责条款[Table_ProFitForecast]盈利预测(人民币)单位/百万2023A2024E2025E2026E营业总收入748398099690134102850(+/-)%25.818.2311.2814.11归母净利润29575043848110288(+/-)%1614.7370.5168.1921.30EPS(元)0.661.131.902.30ROE(%)6.129.4613.7214.27PE44.6135.7821.2717.54PB2.723.382.922.50数据来源:wind方正证券研究所注:EPS预测值按照最新股本摊薄中国船舶(600150)公司点评报告3敬请关注文后特别声明与免责条款[Table_Forcast]附录:公司财务预测表单位:百万元(人民币)资产负债表2023A2024E2025E2026E利润表2023A2024E2025E2026E流动资产133403139500153592175234营业总收入748398099690134102850货币资金67965659227614988936营业成本66929688677354483149应收票据289537477566税金及附加231260290331应收账款3127424145525109销售费用672810529596其它应收款178640623667管理费用3096405045075142预付账款16420179561900221368研发费用3139405040564114存货36291390354117246349财务费用-1311-1562-1631-1800其他9133111681161712239资产减值损失-267-200-100-100非流动资产44429485395316457598公允价值变动收益-6000长期投资15189207352616631635投资收益539240528572674固定资产20329195571932318890营业利润299479511312215503无形资产3911387238993904营业外收入3450150200其他5001437537763169营业外支出6202020资产总计177832188039206756232832利润总额302279811325215683流动负债106766110823118938132468所得税68175626503137短期借款5583455032851674净利润295562251060212547应付账款26579280072973333583少数股东损益-3118321202258其他74604782668592197210归属母公司净利润29575043848110288非流动负债18594185931859318593EBITDA367173341312215209长期借款13367133671336713367EPS(元)0.661.131.902.30其他5227522652265226负债合计125360129416137531151061主要财务比率2023A2024E2025E2026E少数股东权益4124530774279686成长能力(同比增长率%)股本4472447244724472营业总收入25.818.2311.2814.11资本公积33777337783377833778营业利润626.10165.5365.0318.15留存收益9760149392342033708归属母公司净利润1614.7370.5168.1921.30归属母公司股东权益48349533166179772085获利能力(%)负债和股东权益177832188039206756232832毛利率10.5714

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